预测市场研究建议对内幕交易执法保持平衡

史蒂文斯理工学院金融助理教授 Balbinder Singh Gill 于 6 月 2 日发布了一篇研究论文，审查预测市场中的内幕交易执法。该研究得出结论称，监管机构应采取兼顾的执法方式，而非直接实施全面禁令，因为完全禁止可能通过消除有价值的信息而降低市场准确性。该研究之际监管审查力度有所加大：美国商品期货交易委员会在 4 月警告称，内幕交易者可能面临执法行动；美国国会议员则在 5 月启动了针对包括 Kalshi 和 Polymarket 在内的平台的调查，理由是涉嫌内幕交易和市场操纵。

Gill 的研究揭示内幕交易的双重影响

Gill 制定了一个形式化的经济模型，研究内幕交易如何影响预测市场。研究发现，内幕交易能够通过引入有价值的信息来提升市场准确性，因为内幕交易者往往掌握能够帮助价格更快反映现实世界概率的信息。然而，研究也发现，过度的内幕交易活动可能会抑制参与并降低流动性，因为普通参与者可能会选择不参与市场。

Gill 将这种现象描述为一种悖论：同一笔能在短期内提升价格准确性的内幕交易，最终可能会降低维持未来市场准确性所需的参与度。他的模型发现，市场准确性与执法强度呈“驼峰形”关系。执法过少会让内幕交易者主导市场并挤出其他参与者，而执法过强则会移除内幕交易者能够贡献的有价值信息。Gill 得出结论称，最优执法水平应在中间某处，而不是处于任何极端。

研究建议基于信息来源实施分层执法

论文认为，监管机构应区分不同类型的内幕信息。通过合法的研究与分析获得的信息应面临最小的限制，因为这反映了投入并有助于提升市场效率。通过泄露、挪用或获取机密数据等方式获得的信息，则应接受更强的执法措施。

研究指出，最严格的监管应适用于那些能够在影响某事件结果的同时又进行交易的个人，例如政治候选人下注自己选举的胜负。Gill 得出结论称，预测市场中的执法应予以校准，而非追求最大化。

CFTC 和立法者加大对预测市场的审查

美国商品期货交易委员会在 4 月警告称，内幕交易者可能面临执法行动。美国国会议员在 5 月启动了针对包括 Kalshi 和 Polymarket 在内平台的调查，原因是担忧存在内幕交易和市场操纵。

Kalshi 引入披露要求与风险计分系统

Kalshi 公布了旨在降低内幕交易风险的新增措施。该平台要求参与敏感市场的用户披露其雇主。Kalshi 还为可能容易受到内幕信息或操纵影响的市场引入了风险计分系统。这些调整是在来自独立审计委员会的建议以及监管机构和政策制定者要求为预测市场参与者提供更强保障的压力不断增加的背景下推出的。

FAQ

Balbinder Singh Gill 的研究对预测市场中的内幕交易有什么发现？

6 月 2 日发布的研究发现，预测市场中的内幕交易具有双重效应。尽管内幕交易可以通过引入有价值的信息来提升市场准确性，但过度的内幕交易活动可能会抑制参与并降低流动性。Gill 的模型发现，市场准确性与执法强度之间存在“驼峰形”关系，最优执法水平位于中间某处，而不是处于任何极端。

Kalshi 在回应监管压力时引入了哪些执法措施？

Kalshi 宣布新增措施，要求参与敏感市场的用户披露其雇主。该平台还为可能容易受到内幕信息或操纵影响的市场引入了风险计分系统。这些变化源于独立审计委员会的建议以及监管机构与政策制定者施压的不断加大。