2026年前黄金或面临困境，因债券重获避险吸引力

Mike McGlone，彭博情报高级市场策略师，在其年中大宗商品报告中对黄金至2026年的前景发出看空展望，指出第一季度贵金属相对美国国债的估值达到近40年最高点。Mike McGlone，Bloomberg Intelligence高级市场策略师在其年中大宗商品报告中对黄金至2026年的前景发出看空展望，指出第一季度贵金属相对美国国债的估值达到近40年最高点。McGlone表示，如果股市动能放缓，U.S. bonds可能成为比Gold更便宜、更具吸引力的避险资产，因为Treasury yields在5月达到约5.20%——自2007年以来的最高水平。该分析发布之际，美联储在June monetary policy meeting上维持利率不变，同时预计年底前将支持加息，主席Kevin Warsh强调在持续通胀担忧中关注价格稳定。

黄金对国债估值达40年峰值

McGlone强调，Gold第一季度相对U.S. Treasuries的估值标志着近四十年高点，创造了债券在当前价格水平下可能重获避险地位的条件。“自2021年以来，T-bond index相对于S&P 500指数一直在暴跌，背后是史上最大规模的money pump，”McGlone在报告中表示。“T-bonds在5月达到约5.20%——自2007年以来的最高收益率——是会继续相对于股票下跌，还是这轮抛售标志着终结？我们倾向于后者，尤其是考虑到巨大的回归空间。”

这位策略师指出，尽管Gold在2025年实现了自1979年以来的最佳年度回报，涨幅超过60%，但当前市场环境更有利于股票。“Gold在2025年获得了阿尔法——这是自1979年以来表现最好的一年——但市场上唯一的焦点似乎已转向stocks，这对Gold而言可能是双输局面，”McGlone解释道。“股票上涨可能意味着利率上升和竞争加剧。如果股票下跌，T-bonds可能胜出。”

McGlone指出，全球COVID-19 pandemic是Gold相对债券的初始买入信号，但美联储重新聚焦通胀可能标志着这一六年趋势的结束。他提到历史模式显示，过去26年中Gold有7年录得负回报，其中6年由货币紧缩和实际收益率上升主导。

美联储暗示年底前可能加息

美联储在June monetary policy meeting上维持利率不变，同时更新的经济预测显示支持年底前加息。美联储主席Kevin Warsh在会上强调了央行对价格稳定的关注。

“如果紧缩政策和实际收益率上升成为主导宏观政策体制，Gold在2026年看起来脆弱，”McGlone表示。“过去26年中，Gold有7年录得负回报，其中6年由紧缩政策和实际收益率上升主导；第七年没有出现强烈主题。相比之下，在去美元化或储备多元化主导的五年中，Gold每年均上涨，2025年实现了过去26年来最强的回报（超过60%）。”

白银面临下行压力，尽管工业需求强劲

McGlone预测，尽管基本面强劲且工业需求通常支撑更高价格，Silver将在2026年追随Gold的下行轨迹。他指出，鉴于制造业部门的强劲表现，Silver目前被低估了18%。

“Silver不太可能逃脱Gold的拖累下行，即使工业需求旺盛且存在实物缺口，经济驱动因素仍是持续反弹的关键制约，”McGlone在报告中表示。

该分析将Silver的脆弱性归因于其与Gold价格变动的相关性，McGlone预计在货币紧缩政策环境下，这种相关性将压倒积极的工业需求信号。

常见问题

为什么McGlone认为黄金在2026年会面临困境？
McGlone表示，如果货币紧缩和实际收益率上升成为主导宏观政策体制，Gold在2026年看起来脆弱。他指出，过去26年Gold录得负回报的7年中，有6年市场条件由紧缩政策和实际收益率上升主导。美联储对价格稳定的关注以及预期的加息，创造了U.S. Treasuries可能比Gold更具吸引力的避险环境。

根据报告，黄金与国债之间是什么关系？
McGlone指出，Gold第一季度相对U.S. Treasuries的估值达到近40年高点。他解释说，全球COVID-19 pandemic标志着Gold相对债券的初始买入信号，但美联储重新关注通胀可能标志着这一六年趋势的结束。Treasury yields在5月达到约5.20%——自2007年以来的最高水平——创造了债券在当前价格水平上可能重获传统避险吸引力、超过Gold的条件。

如果金价下跌，白银将如何表现？
McGlone表示，即使在工业需求强劲且市场存在实物缺口的情况下，Silver在2026年也不太可能逃脱Gold的下行拖累。他指出，Silver目前相对制造业部门强度被低估了18%，但表示经济驱动因素将成为持续反弹的关键制约。该分析表明，在货币紧缩政策环境下，Silver与Gold价格变动的相关性将压倒积极的工业需求基本面。