三星SDI韩国股票：分析师在84万韩元与41.9万韩元目标上存在分歧

DB Financial Investment 和 LS Securities 对三星 SDI 韩国股票发表了截然不同的观点，目标股价分别为 84 万韩元和 41.9 万韩元。DB Financial Investment 维持”买入”评级，预测第二季度营收为 3.8 万亿韩元（同比增长 19%），营业利润为 138 亿韩元，并以储能系统（ESS）关税退款和 824 亿韩元的先进制造业生产信贷（AMPC）作为转机催化剂。LS Securities 将其目标价下调至 41.9 万韩元，维持”持有”评级，指出三星 SDI 5 月份电池装机量为 1.6GWh（同比下降 35%），市场份额在 5 月份下降至 1.4%。截然不同的前景反映出，在方形电池市场竞争日益激烈的情况下，ESS 部门的改善能否抵消电动汽车（EV）电池市场份额持续下滑存在分歧。

DB Financial Investment 预计第二季度因 ESS 关税退款实现盈亏平衡

DB Financial Investment 预计三星 SDI 第二季度合并营收为 3.8 万亿韩元，同比增长 19%，营业利润为 138 亿韩元，达到盈亏平衡（BEP）水平。该券商将转机归因于 824 亿韩元的 AMPC 税收抵免和 ESS 业务关税退款。研究员 Ahn Hoe-soo 表示，ESS 部门此前盈利，但由于在亚洲工厂生产并主要销售到美国而产生的关税负担，去年下半年亏损超过 1100 亿韩元。Ahn 指出，即使假设部分关税退款，影响也将是显著的，预计会出现利润惊喜。该公司维持 84 万韩元的目标价和”买入”评级，称近期股价调整是买入机会。

三星 SDI 欧洲工厂下半年产能利用率得到防守

DB Financial Investment 评估认为，三星 SDI 的电动汽车部门下半年的产能利用率防守进展顺利。研究员 Ahn 预计，欧洲工厂为现代汽车和起亚的新项目将成为产能利用率提升的关键驱动力。Ahn 预测，即使对核心客户宝马的出货量部分下降，该公司下半年仍可保持 70% 左右的产能利用率。在小电池领域，该公司作为高功率电池领导者的地位继续受益于数据中心备用电池单元（BBU）及其他下游行业的有利条件，稳步减少亏损。Ahn 总结称，公司的盈利改善情景正在按计划推进，没有变量。

LS Securities 因电动汽车电池市场份额下降而下调目标价

LS Securities 将目标价下调至 41.9 万韩元，并维持”持有”评级，理由是电动汽车电池持续负增长，该业务占总收入的一半以上。根据 LS Securities 的数据，三星 SDI 5 月份在全球电动汽车电池市场的装机量同比暴跌 35% 至 1.6GWh。市场份额继续下行趋势，截至 5 月份降至 1.4%。研究员 Jung Kyung-hee 指出，由于方形电池市场的价格竞争，市场份额正在下降，而该公司因客户组合过度集中于大众集团和宝马集团（超过 80%）而受到损害，因为这些客户正在多样化电池类型并增加对中国 CATL 的采购比例。Jung 警告称，考虑到电池行业的高资本支出（CAPEX）和折旧成本，产能利用率下降对盈利能力构成警示信号。

圆柱电池部门面临 Rivian 暂停供应

预计将推动增长的圆柱电池部门在 Rivian 以库存积压为由要求暂时暂停供应后，持续面临销售疲软。LS Securities 甚至对 ESS 部门也保持谨慎立场，尽管由于《通胀削减法案》（IRA）下的外国关注实体（FEOC）法规以及对华电池关税上调，美国市场机会正在打开。该券商指出，虽然一季度全球 ESS 出货量同比增长 78%，但三星 SDI 仅增长 36%，导致市场份额从 2% 缩小至 1.5%。研究员 Jung 预计，考虑到在安全港申请前积累的高库存以及 FEOC 规避策略（如本地生产和合资企业股权调整），中国产品将在美国 ESS 市场占据超过 60% 的市场份额。Jung 总结称，ESS 增长不足以抵消电动汽车的疲软。

三星显示股权出售可能性被视为财务利好

LS Securities 指出，从财务角度来看，资产清算潜力可能产生积极影响。该券商提到，三星 SDI 有可能在三星电子特别股息之前出售其在三星显示的股份。

为什么 DB Financial Investment 和 LS Securities 对三星 SDI 韩国股票的目标价差异如此之大？
DB Financial Investment 基于超过 1100 亿韩元的 ESS 关税退款和 824 亿韩元的 AMPC 税收抵免推动的第二季度盈亏平衡预期，将目标价定为 84 万韩元，而 LS Securities 则因三星 SDI 5 月份电动汽车电池装机量同比下降 35%、市场份额降至 1.4% 以及大众和宝马集团的客户集中风险，将目标价下调至 41.9 万韩元。

ESS 关税退款对三星 SDI 第二季度业绩的预期影响如何？
DB Financial Investment 预计第二季度营业利润为 138 亿韩元，达到盈亏平衡水平，将转机归因于 ESS 关税退款，这些退款解决了去年下半年因亚洲生产和美国销售关税负担而导致的超过 1100 亿韩元亏损，该公司表示即使部分退款也将意义重大并产生利润惊喜。

最近几个月，三星 SDI 的全球电池市场份额发生了怎样的变化？
三星 SDI 5 月份电动汽车电池装机量同比下降 35% 至 1.6GWh，市场份额降至 1.4%；而在 ESS 领域，一季度出货量仅增长 36%，而全球市场增长 78%，导致市场份额从 2% 缩小至 1.5%，因为大众和宝马等客户增加了对中国的 CATL 的采购比例并多样化电池类型。