道富银行警告信贷市场可能因 AI 通胀进入违约周期

State Street 分析师 Peter Hajjar 于当地时间 7 日警告称，全球信贷市场可能进入违约周期，原因是长期高利率与人工智能投资扩大带来的新通胀压力相结合。该警告来自一份研究报告，其中引用了央行可能进一步加息以应对关税、能源价格上涨和 AI 基础设施建设推动的持续通胀。分析称，信用利差已压缩至历史低位，但市场并未充分定价这些风险，美国和欧洲投机级企业违约率已分别达到 4.0% 和 4.6%，远高于 2.9% 和 2.3% 的长期中位数。

AI 投资在长期生产力提升的同时推动短期通胀压力

Hajjar 在报告中表示，如果全球央行因根深蒂固的通胀而进一步加息，长期的信贷周期可能受到损害。他判断近期的价格上涨并非一次性冲击，而是关税、能源价格上涨和 AI 投资扩大等重叠因素的结果。分析称，虽然 AI 可以在长期内提高生产率，但目前通过数据中心建设、电力消耗增加以及熟练劳动力的竞争引发了供给侧通胀压力。

该分析师指出，如果通胀预期仍不受控制，央行可能会实施超出经济承受能力的紧缩政策。在这种情况下，高收益债券、杠杆贷款、私人信贷、商业房地产和次级消费金融等利率敏感资产将面临初步冲击。

信用利差压缩至历史水平，违约率超过长期中位数

Hajjar 认为市场自满是一个风险因素。当前投资级和高收益债券利差相对于基本面过低，如果信贷状况恶化，则吸收冲击的能力不足。美国和欧洲投机级企业违约率分别为 4.0% 和 4.6%，显著高于 2.9% 和 2.3% 的长期中位数。

CCC-B 级利差差距今年扩大 200 个基点

信用分化已在市场中显现。在美国高收益市场，CCC 级或更低级别债券与 B 级债券之间的利差差距今年扩大了 200 个基点，超过 600 个基点。然而，Hajjar 认为这种分化还不够。他表示，市场仍在低估基本面恶化时可能发生的尾部风险。

疫情期间债券再融资和 AI 颠覆威胁软件行业

根据 Hajjar 的展望，随着疫情期间以超低利率发行的公司债券再融资期临近，即使没有经济衰退，也可能出现结构性违约周期，尤其是在软件等行业，这些行业面临 AI 普及带来的商业环境变化。该分析师指出，EBITDA 在 5000 万至 1 亿美元之间的公司在私人信贷市场中占比很高，容易受到高利率冲击。

私人信贷市场面临比传统银行体系更高的风险

Hajjar 评估认为，这种信贷恶化蔓延至金融危机级系统性风险的可能性有限。大型银行已增加对包括私人信贷管理公司在内的非银行金融机构的贷款，但大部分贷款以高级担保形式提供，具有足够的损失吸收能力。在压力情景下，高级担保贷款维持约 4 倍的资产覆盖率，损失首先由次级债权人和股权投资者吸收。

该分析师表示，未来的信贷风险更可能首先在私人信贷市场的无担保债券和股权投资中显现，而非传统银行。他建议，以资本充足的高质量银行为核心的运营现金资产是最具防御性的策略。

常见问题

State Street 分析师 Peter Hajjar 于当地时间 7 日警告了什么？
Peter Hajjar 在一份研究报告中警告，由于长期高利率与人工智能投资扩大带来的新通胀压力相结合，全球信贷市场可能进入违约周期。他引用了央行可能进一步加息以应对关税、能源价格上涨和 AI 基础设施建设推动的持续通胀。

目前美国和欧洲投机级公司债券的违约率是多少？
美国和欧洲投机级企业违约率分别为 4.0% 和 4.6%，显著高于 2.9% 和 2.3% 的长期中位数。尽管违约率升高，信用利差已压缩至历史低位。

根据 State Street 的分析，哪些行业面临最高风险？
如果央行紧缩超出可持续水平，高收益债券、杠杆贷款、私人信贷、商业房地产和次级消费金融等利率敏感资产将面临初步冲击。软件行业面临特别脆弱性，因为疫情期间发行低利率债券即将再融资，同时 AI 驱动的商业环境正在变化。