韩国企业在上半年将资金策略从公司债发行转向银行贷款。新韩证券研究员李庆禄的分析指出，转变发生在公司债利率上升至高于银行放贷利率之后，使得直接融资比间接融资更为昂贵。政府对家庭借贷的限制促使银行扩大对企业的贷款业务，从而为寻求更具成本效益的融资替代方案的大型企业创造了有利的借款条件。
上半年公司债市场实现 5.7 万亿韩元净赎回
新韩证券报告称，上半年公司债发行总计 46.3 万亿韩元，扣除到期后实现净赎回 5.7 万亿韩元。与去年上半年 56.3 万亿韩元的发行规模相比，发行量减少了 10 万亿韩元。
李庆禄注意到，与历史上企业往往在上半年通过大规模净发行来筹资的模式形成对比，本次净赎回水平显著低于 2022 年录得的 171.20 亿韩元。该时期在宏观经济不确定性下，供需波动十分剧烈。
公司债利率高于银行贷款利率
目前，评级为 AA- 的 3 年期公司债交易利率为 4.4%，而银行对企业贷款利率处于 3% 上段至 4% 下段区间。根据分析，利率倒挂促使企业通过将融资结构多元化（转向商业票据、短期债券以及银行贷款）来降低利息负担。
李庆禄认为，公司债与银行信贷之间的利差是推动发行市场收缩的主要因素。
银行在家庭贷款受限背景下扩大对企业的放贷
政府对家庭与按揭贷款的限制——此前是银行的核心收入来源——加速了资金转移。李庆禄表示，银行越来越关注企业贷款市场，并扩大放贷业务，以满足大型企业的借贷需求。
研究员指出，鉴于宏观经济环境下缺乏显著的市场利率大幅下调激励，大型企业基于成本效率选择银行贷款的倾向在暂时阶段仍将持续。
常见问题
上半年韩国公司债净赎回的原因是什么？
上半年公司债发行额为 46.3 万亿韩元，到期后实现净赎回 5.7 万亿韩元。收缩发生在 AA- 评级 3 年期公司债利率为 4.4%，超过银行企业贷款利率处于 3% 上段至 4% 下段的水平，从而使银行借款更具成本效益。
银行为何增加了对企业的放贷活动？
据李庆禄在新韩证券的分析所述，政府对家庭与按揭贷款的限制压缩了银行的传统收入来源。银行对此通过扩大企业贷款业务来争取来自大型企业的信贷需求。
利差如何影响企业的融资选择？
4.4% 的公司债利率与低于 4% 的银行贷款利率之间的利差，使企业倾向于将融资多元化到商业票据、短期债券以及银行借款。李庆禄表示，鉴于市场利率大幅下调的前景有限，这种由成本驱动的偏好将继续存在。
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