SpaceX 30 年期债券点差尽管为 BBB 评级仍触及 2%，随着 AI 债务担忧情绪加深

SpaceX 的 30 年期债券信用利差在公司 BBB 信用评级的情况下仍突破 2 个百分点，超过了 BB 级以下债券的 1.55 个百分点平均水平。债券收益率在发行后两周内从 6.7% 上升至 7.3%，反映投资者对长期 AI 基础设施盈利能力的怀疑。与此同时，今年大型科技公司发行的 AI 基础设施债券创下了 5700 亿美元的纪录，是去年的两倍，而华尔街主要经销商自 1998 年以来首次在公司债领域录得净卖出仓位，原因是伊朗冲突带来的地缘政治不确定性以及信用利差趋紧。

SpaceX 30 年期债券利差超出 BB 级平均水平，尽管其评级为 BBB

SpaceX 的 30 年期债券信用利差达到 2 个百分点，尽管其信用评级为 BBB，但仍高于 BB 级债券的 1.55 个百分点平均水平。债券收益率从发行时的 6.7% 上升到两周内的 7.3%。DoubleLine 的投资组合经理 Mariya Entina 表示，该公司仍对“与 AI 资本开支相关的长期盈利能力”持“怀疑”态度。Capital Group 的经理 Pramod Atluri 认为，“技术发展得太快，使得长期债券风险更高”。

亚马逊 250 亿美元的债券发行中，对 5 年期票据的订单比对 30 年期票据的订单高出 20%，显示 AI 相关债务市场中更偏好短期债券的趋势。今年大型科技公司发行的 AI 基础设施债券总额达 5700 亿美元，超过去年的两倍。

华尔街经销商自 1998 年以来首次在公司债领域录得净卖出仓位

华尔街主要经销商的公司债库存首次转为负值，自 1998 年以来录得 40 亿美元的净卖出头寸（约 6 万亿韩元）。相比之下，2017 年的平均库存为 160 亿美元（约 24 万亿韩元）。本周，公司债信用利差收窄至比美国国债高出 0.74 个百分点，接近数十年来的低点。

截至上月末，经销商对 5 年以上到期的公司债净卖出 137 亿美元，同时对短期公司债净买入 96.6 亿美元。市场分析人士将这种防御性仓位归因于伊朗冲突带来的地缘政治不确定性以及高利率环境。

电力输配网设备交付周期因 AI 数据中心需求延长至四年

包括变压器和断路器在内的关键电力输配网设备交付周期，从此前的 1-2 年延长至 3-4 年，原因在于 AI 数据中心需求的激增以及美国电力输配网老化、亟需更换。根据咨询公司 Wood Mackenzie 的数据，2019 年至 2025 年，美国用于发电机的升压变压器需求增长了 274%。今年第一季度，交付周期达到 160 周（约 3 年 1 个月），高于 2024 年的 143 周。

海底高压电缆生产商 Prysmian、Nexans 和 NKT 表示其订单簿已覆盖至 2029 年。加州的 Roseville Electric Utility 表示，如今其会在项目启动前 5 年就订购用于变电站的大型变压器。Brookfield 将为 Bloom Energy 的燃料电池发电项目提供的融资规模从 50 亿美元（约 7.5 万亿韩元）扩大至 250 亿美元（约 34.6 万亿韩元）——增长五倍。

Wood Mackenzie 预计，到 2030 年，美国数据中心的电力产能将达到 110GW，高于当前的 24GW——增长 4.6 倍。Allianz Research 估计，约 30% 的关键电力设备存在短缺，可能导致今年计划建设的约 12GW 美国数据中心产能中，约一半出现延迟或取消。

常见问题（FAQ）

为什么 SpaceX 的 30 年期债券利差在持有 BBB 评级的情况下仍超过 BB 级平均水平？

投资者对 AI 资本开支的长期盈利能力表示怀疑，导致 SpaceX 的 30 年期债券信用利差超过 2 个百分点——高于 BB 级以下债券的 1.55 个百分点的平均水平。市场担忧与 AI 基础设施投资相关的长期债务工具面临技术迭代过快的问题。

是什么原因导致华尔街经销商自 1998 年以来首次转为公司债净卖出者？

由于伊朗冲突带来的地缘政治不确定性，以及公司债信用利差收窄至比美国国债高出 0.74 个百分点（接近数十年来的低点），主要经销商将其公司债仓位转为净卖出 40 亿美元。在维持对短期债券 96.6 亿美元净买入的同时，经销商对 5 年以上到期的债券净卖出 137 亿美元。

用于 AI 数据中心的电力输配网设备当前交付周期有多长？

今年第一季度，用于 AI 数据中心的关键电力输配网设备交付周期达到 160 周（约 3 年 1 个月），部分大型变压器甚至需要长达 4 年。海底高压电缆生产商表示其订单簿已覆盖至 2029 年，加州 Roseville Electric Utility 表示其会在项目启动前 5 年就订购变压器。