韩国国防类股票尽管年初至今上涨12%，仍维持买入评级

五家韩国国防股——韩华航空航天（Hanwha Aerospace）、LIG D&A（LIG Defence & Aerospace）、韩华系统（Hanwha Systems）、现代罗特姆（Hyundai Rotem）以及韩国航宇工业（Korea Aerospace Industries，KAI）——尽管近期表现落后，仍获得DS Investment & Securities的“买入”评级。该券商预计，受海外合同授予推动，下半年将出现反弹。上述股票今年迄今合计实现12%的收益，而KOSPI指数上涨56%，原因包括合同延迟持续、加拿大潜艇项目输给德国竞争对手以及中东地区合同推迟。DS Investment & Securities分析师姜泰浩（Kang Tae-ho）表示，多条出口管线预计将从下半年起恢复正常运转，从而消除上半年的担忧。

DS Investment & Securities 调整三家国防股目标价

DS Investment & Securities维持LIG D&A目标价为125万韩元，现代罗特姆为27万韩元。该券商下调韩华航空航天至162万韩元，韩华系统至9.4万韩元，KAI至20.4万韩元。姜泰浩将跑输归因于合同延迟仍然较大、加拿大潜艇合同失败后对加强北约（NATO）入门壁垒的担忧，以及地区冲突持续导致中东合同推迟的担忧。分析师指出，诸如K9自行火炮和Chunmoo火箭系统等地面武器在北约内部仍有迫切需求，随着俄罗斯对波兰的安全威胁加剧，表明协同研发方式将增强而非削弱市场准入。

韩华航空航天将于7月等待美国陆军MTC项目结果

韩华航空航天预计美国陆军Mounted Tactical Complex（MTC，轮式自行火炮）现代化项目原型竞争结果将在7月公布，项目估值约10万亿韩元。西班牙K9自行火炮项目正接近合同最终敲定，当地公司之间的法律争议也接近解决，预计与西班牙国防企业Indra的联合开发合同将在7月至8月签署。与波兰针对K9系统的第三份实施合同预计在年末前公布。姜泰浩表示，地面武器在北约市场仍具强大竞争力，而市场等待的超大型合同相关不确定性也将在下半年得到解决。

现代罗特姆与KAI目标秘鲁与印尼合同

现代罗特姆正准备在7月至8月间与秘鲁军方及当地兵工厂签署一份约3万亿韩元的全面协议，用于K2坦克和K808轮式装甲车的出口。与伊拉克相关的K2坦克出口潜在合同可能在第四季度落地。韩国航宇工业（KAI）面临关键的下半年，预计将获得与印尼KF-21项目相关的订单（预计在第四季度），同时还包括对秘鲁和埃及的FA-50轻型攻击机出口，这些订单将决定主要收入和业绩。

LIG D&A追求对卡塔尔和科威特的Cheongung-2出口

预计LIG D&A将在下半年最终敲定向卡塔尔和科威特各出口价值1.5万亿韩元的Cheongung-2。此前已在运营Cheongung-2系统的阿拉伯联合酋长国和沙特阿拉伯正在考虑采购具有更高拦截高度的远程地对空导弹（L-SAM），以创造更多出口机会。预计韩华系统（Hanwha Systems）将与这些合同保持一致，在国防领域实现配套出口成果，包括多功能雷达。

4家公司Q2盈利预计低于预期

DS Investment & Securities预计五家国防公司Q2整体表现偏弱。韩华航空航天Q2营收预测为7万亿韩元，营业利润为950亿韩元，低于预期；但预计从下半年起对波兰的K9和Chunmoo系统交付将增加年度地面防务营业利润2.2432万亿韩元。LIG D&A预计Q2营业利润为1150亿韩元，超出预期（1049亿韩元），原因是对阿联酋（UAE）出口的Cheongung销售确认较为顺利。现代罗特姆、韩国航宇工业及韩华系统预计Q2业绩低于预期，但下半年将有所改善。

常见问题

为什么韩国国防股在上半年跑输KOSPI？
这些股票今年迄今合计实现12%的收益，而KOSPI上涨56%，原因包括合同延迟持续较大、加拿大潜艇项目输给德国引发对北约入门壁垒的担忧，以及地区冲突持续导致中东合同推迟。

自7月起韩国国防企业预计哪些主要合同？
韩华航空航天等待美国陆军MTC项目结果在7月公布，西班牙K9合同预计在7月至8月敲定。现代罗特姆正准备在7月至8月间与秘鲁达成约3万亿韩元的协议。LIG D&A在下半年分别追求对卡塔尔和科威特各出口价值1.5万亿韩元的Cheongung-2。