韩国证券公司在杠杆型ETF保证金压力下发行数万亿美元的债券

为三星电子和SK海力士单只股票杠杆交易所交易基金提供流动性支持的证券公司，正因极端的股价波动而扰乱韩国公司债市场，迫使其追加保证金要求。当证券公司持有的股票期货价值下跌时，它们必须提供大量新增保证金，由此产生因亏损带来的交割风险。为筹集这些资金，证券公司转向公司债市场：Kiwoom Securities计划于21日发行4,000亿韩元债券，三星证券于10日发行6,000亿韩元，Mirae Asset Securities则于上月发行1.26万亿韩元商业票据。证券公司债券发行的激增正在挤出一般公司债借款人，尤其是在已因利率上升而趋紧的公司债市场中。

证券公司为满足保证金要求发行数千亿韩元债券

据15日投行业界消息人士透露，Kiwoom Securities是为该杠杆ETF提供流动性支持的证券公司之一，计划于21日发行4,000亿韩元公司债。另一家LP（流动性提供者）证券公司三星证券，于10日发行6,000亿韩元公司债。Mirae Asset Securities则于上月发行1.26万亿韩元商业票据。上述针对三星电子和SK海力士的杠杆ETF于5月27日推出。

杠杆ETF结构让保证金负担落在流动性提供者身上

流动性提供者会提前为杠杆ETF市场购买三星电子和SK海力士的股票期货。期货是按日用现金结算盈亏的产品，因此当近期股价如前所述出现显著波动时，结算金额也会随之变得更大。流动性提供者必须持续向交易所追加其存入的保证金。本月，三星电子和SK海力士期货的保证金费率分别上调24.7%和32.3%，进一步加重了为流动性提供者服务的证券公司的现金负担。这些证券公司承担2倍回报结构带来的实际压力。

短线资金市场回购利率飙升至15%

证券公司在杠杆ETF推出初期，曾先转向短线资金市场筹集保证金资金，导致短线资金市场利率出现严重扰动。一家国内资产管理公司官员表示：“上个月短线资金市场的扰动非常极端，如今则已有所平缓”，并补充称：“当时由于短线资金市场趋于枯竭，政府债券抵押品的1天期回购利率飙升至15%。”当以政府债券或高信用等级债券作为抵押短期借入或出借资金时，回购利率便会适用。考虑到回购利率通常会在接近基准利率的水平附近波动，这属于异常大幅上冲。

证券公司债券发行挤出公司借款人

证券公司在发现仅靠短期工具难以筹集资金后，转而发行期限更长的公司债。根据截至15日的数据，商业票据与电子短线债券的未偿余额达到348.2342万亿韩元，较去年同期的299.1718万亿韩元增加16.4%。证券公司CP与短线债券发行余额为96.3447万亿韩元，占总额的27.7%。证券公司债券发行规模的扩大，正在吸收一般企业所需的融资资金，并直接转化为企业的再融资负担。

常见问题

为什么证券公司要发行大量公司债？
为三星电子和SK海力士杠杆ETF提供流动性支持的证券公司在股票期货价格下跌时必须追加保证金。为满足这些保证金要求，Kiwoom Securities计划于21日发行4,000亿韩元债券，三星证券于10日发行6,000亿韩元，Mirae Asset Securities则于上月发行1.26万亿韩元商业票据。

杠杆ETF如何影响短线资金市场？
上个月，证券公司为筹集保证金资金而寻求融资，导致短线资金市场出现极端扰动。以政府债券抵押品为基础的1天期回购利率飙升至15%，相较于通常接近基准利率水平的水平属于异常上升。随后，在短线市场趋于枯竭后，证券公司转向发行期限更长的公司债。