韩国股市：83% 的合并公司在退市规则发布后股价下跌 31%

韩国上市公司在 2 月 12 日至 15 日期间共实施 256 起股票合并案例，此前韩国金融服务委员会和韩国交易所自 7 月 1 日起引入了更严格的退市监管规定。此次监管大修将 1,000 韩元“面值股”门槛纳入退市标准，并收紧了市值要求。在完成合并的 156 家公司中，130 家（83.3%）的股价下跌，平均跌幅为 31.2%，尽管进行了技术性调整，其中 18 家仍回到面值股状态。该轮合并浪潮较去年同期的 10 起案例增加了 25 倍，原因在于部分公司试图通过调整股票结构来规避新的退市门槛，而非通过运营层面的改进。

金融服务委员会自 7 月 1 日起实施更严格的退市标准

金融服务委员会和韩国交易所自 7 月 1 日起加强了退市监管。改革加速并提高了市值门槛，引入了将“交易价格低于 1,000 韩元的面值股”作为新的退市判定标准，并收紧了对半年度完全资本侵蚀以及信息披露违规的要求。此次监管转向旨在让市场向一种有利于创新型公司上市的结构过渡，并加快淘汰跑输的企业。韩华投资证券研究员 Eom Su-jin 表示，国内资本市场由于“上市公司多、退市公司少”的结构而累积了较弱公司。

监管公告后股票合并案例激增 25 倍

从 2 月 12 日（退市改革方案公布之日）到 15 日，股票合并案例累计 256 起：KOSPI 市场 54 起，KOSDAQ 市场 202 起。这较去年同期同一时期的 10 起案例出现激增。股票合并会减少已发行股份数量并提高每股价格，从而使企业价值保持不变，同时让公司能够超过面值股门槛。Eom 指出，涉及资本、市值和股价的退市要求可以被公司通过技术性手段暂时“应对”或“绕过”，其中面值股标准尤其可以通过相对简单的股票合并方式规避。

合并股票中 83.3% 在合并后下跌，平均 31.2%

在完成股票合并的 156 家公司中，130 家（83.3%）在新的合并股份上市后股价下跌，平均跌幅为 31.2%。其中有 18 只股票跌回 1,000 韩元以下，重新成为面值股状态；这些股票中有 14 只在上市时交易价格高于 1,000 韩元。部分公司出现了超过其上市价格四分之三的股价回落。业绩数据表明，合并改变了数字化呈现方式，但并未改善底层业务基本面。

韩华投资分析师认为失败源于缺乏基本面改善

Eom Su-jin 表示，股票拆分通常由股价上行的公司实施以激活交易，并且会被市场视为利好消息；而股票合并往往是为了规避退市，难以被解读为正面信号。Eom 补充称，虽然通过合法手段维持市场地位的努力不能被指责，但如果缺乏诸如改善财务健康、扩大销售、提升盈利能力或开展新业务发展等对核心企业价值的实质性提升，单纯的股票合并就会形成不可持续的结构。

FAQ

7 月 1 日退市规则变更后韩国公司做了什么？

韩国公司在 2 月 12 日至 15 日期间实施了 256 起股票合并案例，较去年同期 10 起案例增加了 25 倍，以应对纳入 1,000 韩元面值股门槛的更严格退市监管规定。

为什么 83.3% 的合并后韩国股票在合并后下跌？

韩华投资证券分析师 Eom Su-jin 表示，在完成合并的 156 家公司中，130 家（83.3%）平均下跌 31.2%。原因在于股票合并仅改变了数字化呈现的股份结构，却没有改善底层业务基本面，例如财务健康、销售或盈利能力。