加密货币市场里一直有个大家伙——它就像深海中的比特币巨鲸，只管默默地囤币，从不急着抛售，也不在意行情的涨跌起伏，总是有条不紊地买入比特币、以太币这些主流虚拟货币。 这位“低调的巨鲸”就是灰度基金（Grayscale），一个在加密货币圈频频刷存在感的大玩家。听说，它现在持有的比特币数量已经达到64.76万颗，妥妥地称得上“鲸鱼中的王者”了。 你可能会好奇，到底什么是灰度基金，它又是怎么运作的呢？更重要的是，我们普通人能不能通过灰度基金来参与加密货币投资？接下来，咱们就好好聊聊这些问题。 灰度基金的来头 灰度基金其实是灰度投资公司（Grayscale Investment Trust）旗下的一系列加密货币信托基金的统称。它包含了许多大家耳熟能详的投资产品，比如比特币信托基金GBTC、以太币信托基金GETH，还有专注DeFi领域的主题基金等等。 其中最知名的GBTC，也就是比特币信托基金，简直是灰度基金的招牌产品。它的运作模式是通过合法渠道帮助投资者买入比特币，而后这些股份还能在美国OTCMKTS市场进行公开交易。 灰度基金的故事 灰度基金的故事可以追溯到2014年，那时候它的前身还是SecondMarket公司名下的一支比特币投资基金。后来，这个基金被公司创始人Barry Silbert单独拆分出来，独立运营，并正式更名为灰度投资公司（Grayscale）。 到2015年，灰度公司成了数位货币投资集团（DCG）的一部分。这个集团不仅拥有灰度公司，还包含了场外交易经纪商Genesis、区块链媒体平台CoinDesk，以及一大堆与区块链相关的项目和公司。 除了比特币信托基金，灰度投资公司也推出了包括以太坊、比特币现金、瑞波币等等在内的多种加密货币信托基金，甚至还有一款集合多种主流币种的复合型信托基金（Grayscale Digital Large Cap Fund）。 灰度基金的地位 虽然GBTC并不是ETF，但它是目前唯一一档可以在美股二级市场交易，并直接追踪比特币价格的产品。这也让它成为了美国养老计划中唯一可以买比特币的选择。 截至2023年11月13日，灰度基金管理的资产规模已经非常惊人了：它所持有的比特币（GBTC）市值超过230亿美元，以太币（ETHE）也达到60亿美元。总资产管理规模达到了350亿美元，是全球最大的加密货币基金。 灰度的挑战 不过，灰度也面临着一些挑战。早在2020年10月，它就开始尝试将GBTC转换为现货交易所交易基金（ETF），但至今仍未成功，原因是屡屡遭到美国证券交易委员会（SEC）的拒绝，过程可谓困难重重。 总的来说，灰度基金不仅是加密货币市场里的巨鲸，更是推动行业发展的重要力量。如果你对加密货币投资感兴趣，灰度基金或许是一个值得研究的方向。 Tag：灰度基金，加密货币投资，比特币信托基金 灰度比特币信托基金与ETF转换的潜在趋势

灰度比特币信托基金：未来会变成ETF吗？

最近，关于现货比特币ETF可能获美SEC批准的消息在圈内掀起了不小的波澜。与此同时，灰度基金也可能会趁势将其GBTC信托产品转换成ETF。这一动向让许多投资者开始关注灰度基金的运作逻辑。

灰度信托基金是怎么运作的？

灰度的比特币信托基金其实是这样运作的：

灰度公司通过私募方式邀请机构和富豪参与认购，募集的资金用于大量购买比特币。随后，灰度将这些基金打包成证券形式，上市交易。换句话说，任何人都可以在市场上买卖这些“比特币股票”。

以GBTC为例，几个关键点：

GBTC是“封闭式基金”，也就是投资者只能投入，不能赎回。 投资者提供资金，灰度购买比特币，6个月后发行GBTC股票，兑换比例为1:1000（扣除托管费后甚至更低）。 灰度每年收取2%的管理费，这笔钱几乎是“躺赚”。 GBTC不支持直接兑换比特币。投资者若想提现，只能在二级市场（例如美国OTC市场）出售股票。 虽然GBTC的股价与比特币价格有关，但不会完全跟随。例如在2020年牛市期间，GBTC溢价高达30%，而在2023年熊市中，则折价高达40%，相当于“打了六折”。

封闭式基金容易出现溢价与折价

由于GBTC本质上是“封闭式基金”，投资者无法直接赎回其持有的股票。这种机制会导致市场出现折溢价情况。例如，在市场热潮中，投资者愿意多付溢价买入，而在市场低迷时，折价情况会变得更显著。

GBTC与其他基金形式的差异

想要理解GBTC的特别之处，需要看看它与其他基金形式的主要区别：

开放式基金 (Open-end Fund)：投资人可随时向基金公司申购或赎回份额，一般不会出现折溢价问题，例如债券型基金。 封闭式基金 (Closed-end Fund)：基金到期前不能提前赎回，只能通过二级市场买卖，因而更容易出现折溢价，GBTC正是这类基金的典型代表。交易所买卖基金 (ETF)：结合了开放和封闭式基金的特点，在交易所交易，具备较高流动性，因而很少出现折溢价问题。 基金类型 是否可提前赎回 流动性 投资人群 正/负溢价 开放式基金 封闭式基金 机构为主 时常有 交易所买卖基金 (ETF) 散户与机构

未来展望

如果灰度基金能成功转型为ETF，不仅有望提升流动性，还可能改善目前的折溢价问题。这对投资者来说，无疑是令人期待的变革。我们将拭目以待，看看这个改变能否为比特币市场带来新的机遇。

标签：灰度基金，比特币信托，GBTC，ETF

了解灰阶基金折溢价

在说灰阶基金高溢价的原因之前，我们先搞明白什么是灰阶基金的折溢价吧。

以灰阶旗下的比特币信托基金GBTC为例，这个基金有点特殊，投资人不能直接在一级市场向灰阶公司购买GBTC，只能跑到美国的店市（OTC market）去跟持有者购买。供需关系在这个过程中很关键，当需求大于供给时，就会产生溢价；反过来，当需求小于供给时，就出现折价（负溢价）。

所以问题来了，灰阶基金的折溢价到底是怎么来的呢？主要有两个原因：

套利机制的不良：简单说，投资者在一级市场以现金或比特币申购GBTC份额，但拿到份额后得锁仓六个月才能在二级市场交易卖出。这六个月的时间可不短，期间万一比特币价格大跌，GBTC的投资人就只能干着急，想卖也卖不了。市场情绪与投机行为：加密货币市场的大牛市来了，投资者对未来信心满满，拼命买GBTC股票，结果需求暴增，溢价越来越高。但到了熊市，买GBTC的投资人开始撤了，股价下降，折价就随之出现。

谁是灰度信托的主要持仓机构？

截至2023年11月，灰度信托最大的持仓机构是ARK Investment Management LLC，也就是大家熟悉的方舟投资。这家公司总部设在纽约，是由凯瑟琳·达迪·伍德（Cathie Duddy Wood）创立的。Cathie伍德圈里称她“木头姐姐”，她还有“女版巴菲特”的名号哦。ARK持仓量也不小，旗下基金ARKW约持有1629万份GBTC，总价值达到7.91亿美元。

其次是Horizon Kinetics旗下的两支信托基金，它们加起来持有518万份GBTC，价值约2亿美元。

哦对了，还有三箭资本这家新加坡的对冲基金。它在2020年底曾是灰度GBTC的最大持仓者，持有份额占比高达5.6168%，市值一度达到12.4亿美元。但2022年它因为LUNA事件遭遇了重创，比特币价格狂跌，三箭资本不得不大量抛售GBTC，最后走到清盘的地步。

投资启示

灰度基金的持仓信息其实能给我们提供不少参考，比如选币和加密货币投资的入场时机。尤其是它持仓的币种，经过灰度审核的项目，跑路或诈骗的可能性都比较低。如果你是币圈新人，可以从这些币种里挑挑看哦，比较适合入门。

灰度基金的比特币持仓分析

先来说说灰度基金的大致持仓情况吧。简单地讲，重点就是比特币和以太币，其他币种的占比非常低！

然后，从历史数据看，比特币价格的走势和灰度的操作有着密切关系。你看，2020年的时候，灰度疯狂增持比特币，直接带动了价格一路上涨。可到了2021年，又开始减持，结果呢，比特币的价格就好像打了“退烧针”。

到了2023年情况就更有意思了——灰度虽然小幅增持过比特币，但整体还是一直在卖。就算价格上涨，它也没再跟进，市场的反转风险变得更大。

GBTC的折溢价和市场情绪

说到GBTC的折溢价，这可不是简单的数学问题。市场情绪直接影响折溢价，而投机行为则进一步加剧了波动。

不过，好消息是，随着加密货币逐渐被主流机构接受，GBTC的负溢价开始收窄。这或许是市场复苏的一种信号。