截至 2024 年以来发行的加密货币代币中，只有 113 个中的 8 个在高于发行价格的水平进行交易

自 2024 年以来推出的 113 种主要加密货币代币中，只有 8 种仍在其发行价之上交易，据 CryptoRank 数据（日期为 7 月 21 日）。其余 105 种代币处于“水下”状态，整个样本的中位收益为 -95.7%。这些数据与近期头条形成对比：例如 Hyperliquid 这样的“幸存者”涨幅超过 1,500%，来自其 2024 年空投；Ondo 从发行时点开始涨幅达到三位数。-95.7% 的中位数反映了发行估值被抬高，加上低流通盘结构——计划中的代币解锁随后又增加了市场未能消化的新增供给，从而将价格打向下行。该数据指向的是一波较窄、由催化剂驱动的反弹，而非广泛的市场复苏。

CryptoRank 数据集排除了多数失败的发行

-95.7% 的中位收益仅描述那些在达到并仍维持 1 亿美元市值的代币。任何在该门槛之下失败的发行都被排除在 CryptoRank 样本之外，这意味着成千上万规模更小的发行从未满足该数据集的纳入条件。这 7.1% 的存活率（113 中 8）仅适用于这个经过筛选的群体，因此 2024 年以来所有发行的真实失败率比样本所显示的更糟。

由 Memento Research 在 12 月进行的另一项研究发现，2025 年推出的 118 种代币中有 100 种已经在其挂牌价格之下交易，失败率为 84.7%，通过不同的数据与方法得出了相同结论。两组数据都描述了同一机制：代币以被抬高的估值和低流通盘在启动，计划中的解锁增加供给，随后价格下跌发生。Worldcoin 是 2024 年最受炒作的发行之一，如今即便仍有灰度 ETF 申报待批，其从峰值回落约 97%。

Hyperliquid 与 Ondo 推动“幸存者”表现

Hyperliquid 是表现最突出的，约上涨 1,519%，从其 2024 年 11 月空投价格计量接近 60 美元。该代币每年产生接近 10 亿美元的年化手续费收入，并且在链上永续合约中占据主导份额。它是唯一一个其涨幅建立在可持续的商业模式之上的“幸存者”。

Ondo 的表现取决于衡量的起点。自其 2024 年 1 月的代币生成事件（TGE）起，Ondo 上涨 101%。而从其 2025 年挂牌算起，涨幅已回落一半。相较于其 2024 年 12 月的高点 2.14 美元，它约下跌 81%。这三组数据在同一时间都成立。Ondo 在 7 月中旬的反弹（15% 到 18%）也取决于一个特定催化剂——根据 Coinpedia，其中包括将代币化股票的推进以及与日本 SBI Group 的合作——而不是全市场范围的反弹。另一组被点名的上涨者 EverValue 与 Midnight 分别上涨 20.3% 和 16.5%，因此 8 个“幸存者”中仍有 6 个只实现了个位数以下的两位数收益。

比特币主导地位与山寨币季节指数仍处于比特币区域

比特币主导地位徘徊在 56%-57% 左右，而山寨季指数在 40 多到接近 50 多的区间。两项指标都仍在“比特币季节”的阈值之内。历史上，一次确认的山寨币季节通常需要山寨季指数高于 75，并且比特币主导地位跌破 55%。目前两项条件都尚未满足。

现货比特币 ETF 已将机构资金锁定在仅 BTC 的敞口上。确实存在的山寨币资金流更偏向于流动性更好的、并由催化剂驱动的代币，而不是新发“长尾”中的代币。7 月开始转正的 Solana ETF 资金流符合这种更具选择性的模式。在主导地位进一步走低、流动性扩散到少数代币之外之前，当前环境更像是一波选择性反弹，而其表面之下的 -95.7% 中位收益反映了更广泛的疲软。

FAQ

自 2024 年以来推出的加密货币代币中，有多少比例仍在其发行价之上交易？

根据 CryptoRank（日期为 7 月 21 日）数据，自 2024 年以来推出的 113 种主要加密货币代币中，仍有 8 种在其发行价之上交易，存活率为 7.1%。整个样本的中位收益为 -95.7%。

为什么自 2024 年以来推出的大多数代币会失去价值？

代币在低流通盘结构下以被抬高的估值启动。随后计划中的解锁又增加了市场未能消化的新增供给，推动价格下跌。Memento Research 在 12 月进行的另一项研究发现，2025 年推出的 118 种代币中有 100 种已经在挂牌价格之下交易，失败率为 84.7%。

哪些指标能表明山寨币季节已经开始？

从历史经验看，一次确认的山寨币季节需要山寨季指数高于 75，并且比特币主导地位跌破 55%。截至来源数据，比特币主导地位接近 56%-57%，山寨季指数仍处于 40 多到 50 多的区间；两项指标都仍在山寨币季节阈值之内。