韩国在下跌 60% 后限制单只股票杠杆 ETF

韩国金融监管机构在连续发生两次触发极端市场波动的熔断事件之后，宣布针对单只股票杠杆型交易所交易基金（ETF）的紧急措施。韩国副总理兼企划财政部长官具允哲、韩国央行行长李昌勇、金融服务委员会主席李御权、金融监督院院长李灿振于5月29日在首尔政府综合办公楼举行紧急市场形势研讨会。政府提出采用以香港框架为模型的可变杠杆结构，将单只股票杠杆型产品中个人投资上限设为投资总资本的20%，并将再平衡交易分散在整个交易日中进行，而非集中在市价平仓附近。上述措施旨在应对散户亏损，因为自5月首次上市以来，追踪单只股票的杠杆型ETF已下跌超过60%，追踪SK海力士和三星电子的产品分别下跌69%和61%。监管介入的目标是在韩国股市中降低系统性风险，同时保护个人投资者免受高风险杠杆工具造成的过度损失。

香港可变杠杆模型需要法律框架变更

韩国政府宣布，计划为金融主管部门在紧急情况下实施市场稳定措施建立法律依据，并引用香港的可变杠杆结构。香港证券及期货事务监察委员会（SFC）在5月24日表示，将对杠杆型与反向产品采用可变杠杆结构，这些产品的承载能力会因市场状况而显著波动。该框架允许发行人根据市场及产品运营条件，每日调整目标杠杆比率。

CSOP资产管理公司于全球首发了针对三星电子和SK海力士的单只股票杠杆型产品，其在5月27日披露：将依据SFC修订的要求，调整其单只股票杠杆型及反向产品的投资目标和产品名称。韩国资本市场问题民主党特别委员会在5月22日表示，正在审查将单只股票杠杆型产品的目标杠杆比率从当前的2x下调至1.5x。

上述两种做法都需要持有人会议决议以调整已上市产品的目标杠杆比率。根据韩国《金融投资服务与资本市场法》第188条第2款，凡涉及对持有人利益重要的事项变更，均需通过持有人会议获得批准。变更需获得出席持有人表决权的多数同意，且至少获得全部已发行受益凭证的四分之一同意。政府提出建立法律依据的表述被解读为，通过要么将杠杆比率调整从持有人会议要求中豁免，要么制定单独的法律条款来排除该制度性障碍。

政府提出20%投资上限并加强保障

政府的新增措施包括为单只股票杠杆型产品设定个人投资限额，并在现有的投资前教育要求之外引入模拟交易。拟议框架将把对单只股票杠杆型产品的投资限制在个人投资总资本的20%以内。主管部门计划通过引用当前在合约市场运作的过度报价费，来对过度交易行为施加成本。

政府将推进措施，增加针对过度交易模式的成本，并在紧急情况下建立市场稳定行动的法律依据。综合应对方案还包括提升上市公司企业价值以及改善KOSDAQ市场结构健康状况的举措。

资产管理机构将再平衡交易分散到整个交易日

韩国金融投资协会表示，经营单只股票杠杆型产品的资产管理公司和证券公司已同意将再平衡交易分散到整个交易日中进行，而不是集中在接近市价平仓的时段。此项运营调整旨在减少此前集中出现在交易时段最后几分钟的大规模组合调整对市场造成的影响。

自5月上线以来，单只股票杠杆型ETF跌幅超60%

据韩国交易所数据，“1Q SK海力士期货单股杠杆”和“1Q三星电子期货单股杠杆”产品自5月上市以来，截至5月29日分别下跌69%和61%。惨重亏损已使回报跌至接近强制平仓的水平。

Citi的亚洲交易策略报告称，国内基础资产杠杆型ETF持仓从5月22日的峰值525亿美元降至目前190亿美元（约56.3万亿韩元）。Citi估计，在考虑新的创建申购流入后，散户在杠杆型ETF中产生的累计损失约为387亿美元。

常见问题

5月29日韩国针对单只股票杠杆型ETF宣布了哪些措施？

韩国监管机构宣布紧急措施，包括实施以香港框架为模型的可变杠杆结构，将个人投资上限设为总资本的20%，引入模拟交易要求，对过度交易征收成本，并将再平衡交易分散在整个交易日中进行而非靠近市价平仓。

自5月上线以来，单只股票杠杆型ETF跌了多少？

据韩国交易所数据，“1Q SK海力士期货单股杠杆”从5月上市至5月29日下跌69%，“1Q三星电子期货单股杠杆”下跌61%。Citi估计散户在杠杆型ETF中的累计损失约为387亿美元。