韩国股市暴跌33%，触发KOSPI熔断机制

韩国股市在一个月内暴跌 33.1%，首次在历史上出现熔断机制连续两天触发，KOSPI 和 KOSDAQ 市场均在两天内触发。KOSPI 收于 5663.24，较上月 30 日录得的 8476.48 下跌；同时，韩国交易所称，截至 30 日上午 10:59，指数交易于 5934.61，试图以 4.79% 的涨幅反弹。此次急跌由单一股票杠杆 ETF 在再平衡过程中产生的机械性抛售驱动，导致向下压力被放大，超出了市场分析师所称的实际公司基本面。韩国金融服务委员会通过将个人投资者交易单一股票杠杆产品的最低现金存款要求从 1000 万韩元提高至 3000 万韩元作出回应，自 31 日起生效。

金融服务委员会实施 3000 万韩元现金存款规则

金融服务委员会宣布，从 31 日起，交易国内或国外单一股票杠杆产品的个人投资者必须维持最低 3000 万韩元现金存款。此前，投资者可以用包括股票、ETF 和债券在内的替代证券来满足 1000 万韩元的要求，但新规则仅接受现金。上月 29 日，即更高存款要求生效前一天，委员会宣布了额外的监管措施，包括将单一股票杠杆产品持仓占个人总金融投资组合的比例上限设为 20%。这些措施还包括引入类似期货市场的过度报价处罚制度，用以限制过度提交订单；在市场波动期间灵活调整杠杆比率建立法律依据；并要求在现有的预先教育要求之外进行模拟交易。

三星与 SK Hynix 杠杆 ETF 交易量达 15 万亿韩元

据市场数据，16 只三星电子与 SK Hynix 单一股票杠杆及反向（2X）ETF 的交易量在 29 日约为 15 万亿韩元。这比前一交易日的 8.3715 万亿韩元增长了 79.1%，也是自 14 日以来的 10 个交易日内最高水平；当时的成交量为 18.2967 万亿韩元。29 日的成交量也超过了 16 日记录的 12.1674 万亿韩元；当时金融主管部门首次公布了补充措施。野村证券在 29 日题为《Korea’s Next Revaluation》的韩国股票策略报告中表示，“KOSPI 近期急剧调整的背景在于供需因素，例如海外抛售、韩国国家养老金服务公司国内股票权重扩张动能放缓，以及杠杆产品扩张，而不是公司基本面的恶化。”报告补充称，“杠杆 ETF 的快速增长以及新推出的单一股票杠杆产品，成为推动市场波动上升的因素。”

证券分析师质疑面向投资者的监管

iM Securities 的研究员李尚炫表示，“现在股价在下跌，但如果标的股票上涨，就会有期待获得两倍于每日收益的情况，因此单一股票杠杆的交易量不可能从结构上下降。”他补充说，“即便将存款提高到 3000 万韩元或更高，也不会有影响，因为个人投资者预期在上涨阶段获利。只是在推出导致估值超调并提高市场波动的产品之后，再收紧个人投资者，这是一个不了解政策本质的措施。”一家资产管理公司高管评论称，“调整杠杆产品比例可能有效，但杠杆产品的投资热情似乎不会消退”，并补充说，“从投资者角度来看，获得两倍于每日收益是重要的，因此（比例调整）并不是该措施的核心。”

常见问题

是什么导致韩国股市在一个月内暴跌 33%？

KOSPI 从上月 30 日的 8476.48 下跌 33.1% 至 5663.24，原因是单一股票杠杆 ETF 在再平衡过程中产生的机械性抛售。市场分析师和野村证券认为，主要原因是供需因素，包括海外抛售与杠杆产品扩张，而非公司基本面的恶化。

韩国针对杠杆 ETF 交易实施了哪些新监管？

从 31 日起，金融服务委员会要求交易单一股票杠杆产品的个人投资者维持最低 3000 万韩元现金存款；该要求较此前 1000 万韩元的标准提高，且此前标准包含替代证券。29 日还公布了额外措施，包括将杠杆产品持仓相对总金融投资组合的比例上限设为 20%，施加过度报价处罚，并要求在现有的预先教育要求之外进行模拟交易。