韩亚证券预计下半年 KOSPI 为 10,380，标普 500 为 9,240

韩华证券全球投资分析负责人李在明预测，在“2026 每日经济新闻投资大会”上，上半年末（第二下半年）KOSPI 指数可能触及 10,380，标普 500 指数可能触及 9,240。该预测取决于三项条件：包括微软、Alphabet 在内的超大型云服务商维持运营利润率并实现正的自由现金流（FCF），同时美国市场利率的上调幅度保持有限。李在明将上行潜力归因于持续的流动性扩张和企业盈利增长，并指出，覆盖 12 个国家的全球流动性（包括美国、欧洲、中国、日本和韩国）换算为美元后达到创纪录的 120 万亿美元。预计今年 KOSPI 上市公司将实现 689 万亿韩元的净利润，明年为 853 万亿韩元，分别比最初预测的 319 万亿韩元和 356 万亿韩元增长 116% 和 139%。

李在明预测 KOSPI 10,380 以及第二下半年标普 500 9,240

李在明表示，支撑股价持续上涨的两项条件是：持续扩大的货币供应以及企业盈利走高。美联储今年维持基准利率不变，但其资产持有量已从去年年底的 6.5 万亿美元（约 9,425 万亿韩元）增加至 6.7 万亿美元（约 9,715 万亿韩元）。李在明通过将 2010 年以来平均市盈率（PER）9.96 乘以预计市值 8,499 万亿韩元，计算得出 KOSPI 目标值 10,380；该计算假设到年末将充分反映明年的盈利。对于标普 500，李在明给出了两种情景：8,640，基于对今年和明年每股收益（EPS）353 美元（约 512,000 韩元）进行半权重计入；以及 9,240，基于对明年 EPS 377 美元（约 547,000 韩元）进行完全反映。两种情景均采用 2021-2026 年的上限 PER 平均值 24.5。

三星电子与 SK 海力士运营利润率预计在 2027 年见顶

李在明认为，三星电子与 SK 海力士是决定 KOSPI 走向的关键因素，并指出这两家公司占 KOSPI 市值的 48%，以及占未来一年预计利润的 72%。三星电子的运营利润率预计将在 2027 年 Q2 达到峰值 55.2%，而 SK 海力士的利润率预计将在 2027 年 Q3 达到峰值 75.9%。李在明提到，2017 年三星电子与 2018 年 SK 海力士均有历史先例：股价在运营利润率见顶前两个月先行达到峰值。李在明表示，股价走势将由运营利润率的趋势决定。

美国股市上涨条件与流动性和盈利增长挂钩

李在明将流动性扩张和持续的企业盈利增长指定为美股反弹的基本条件。他指出，半导体、软件和投资银行是核心板块。李在明驳斥了可能重演 2000 年 IT 泡沫的担忧，称尽管思科系统的净利润仅有 27 亿美元（约 3.9 万亿韩元），但其市值仍位居第一，为 5,516 亿美元（约 800 万亿韩元）。思科的盈利仅相当于微软的 28%，以及通用电气的 20%。李在明表示，泡沫崩塌的信号在于，仅基于股价过热导致市值市值领跑者发生变化，而这种变化与盈利规模无关。他将近期油价飙升视为暂时性因素，称西德克萨斯中质（WTI）原油的三个月平均涨幅为 63%，而标普 500 信息技术板块的资本开支（CAPEX）增长为 80%。李在明表示，这两项指标的逆转将预示牛市结束。预计今年美国超大型云服务商的 CAPEX 将超过 7,500 亿美元（约 1,087 万亿韩元），明年将超过 1 万亿美元（约 1,450 万亿韩元）。

常见问题

李在明为 KOSPI 在第二下半年达到 10,380 设置了哪些条件？

李在明表示，KOSPI 在第二下半年达到 10,380 需要三项条件：包括微软和 Alphabet 在内的超大型云服务商维持运营利润率并实现正的自由现金流（FCF），以及美国市场利率上调幅度有限。

三星电子与 SK 海力士的运营利润率预计何时见顶？

三星电子的运营利润率预计将在 2027 年 Q2 达到峰值 55.2%，SK 海力士的运营利润率预计将在 2027 年 Q3 达到峰值 75.9%。李在明指出，从历史经验看，这两家公司的股价通常会在其运营利润率见顶前两个月先行见顶。