韩国实施重复上市规则，并设置 3% 的投票上限

韩国新的重复上市指导方针已于今日生效，要求当未上市子公司寻求股票市场上市时，其母公司需获得母公司股东的授权。相关规定将主要股东的表决权上限设为 3%，以防止控股股东在未取得一般股东同意的情况下单方面决定子公司上市。该指导方针源自总统李在明在 3 月于资本市场正常化会议上作出的指示，他在会上批评重复上市属于不正常的做法。

子公司上市的监管要求

当已上市母公司的未上市子公司寻求境内或境外股票市场上市时，适用重复上市指导方针。母公司董事会必须评估对一般股东的影响，并准备包括实物股息和取消自有库藏股在内的股东保护措施。董事会需与母公司股东沟通以取得同意，并接受独立特别委员会的审查。需要提交董事会表决记录与子公司通知。未能遵规的公司将面临最高 10 亿韩元的处罚，并可能被暂停交易。

股东授权机制与表决限制

子公司上市取决于母公司股东授权。主要股东可行使表决权上限为 3%，其中包括特定关联方持有的股份。上市提案需在股东会议上获得出席股份的多数通过，并且至少达到总发行股份的四分之一。该安排实际上要求一般股东同意，从而阻止主要股东单方面决定子公司上市。通过股东会议的提案将被韩国交易所认定为满足股东保护要求，但其他上市要求（包括子公司经营管理独立性与董事会履责）则将接受单独审查。

李在明总统的指示引发监管回应

重复上市指导方针是在总统李在明受到批评后推出的。在 3 月的资本市场正常化会议上，李表示重复上市是不正常的做法。LG 化学的 LG Energy Solution 分拆上市在很大程度上推动了指导方针的出台。LG 化学决定在未向现有股东分配 LG Energy Solution 股票的情况下上市其电池业务，引发了重大争议。Kakao 也因将其游戏、互联网银行和支付业务分拆并分别以 Kakao Games、Kakao Bank 和 Kakao Pay 上市而遭到批评。LS 集团撤回了上市 Essex Solutions 的计划，该公司由分拆 LS 的电动汽车电机零部件业务所创建，是一家曾曾孙公司。

HD Hyundai 机器人面临首次重大考验

HD Hyundai 集团已受到新规影响。该集团在 1 月选择 Korea Investment & Securities 及其他牵头承销商，以在下半年为 HD Hyundai Robotics（该子公司由 HD Hyundai 的机器人工业务通过实物分割设立）上市进行首次上市审查申报。然而，随着监管当局在李在明指示后强化重复上市规定，实际进度受阻。报道称，承销团开始审查包括母公司股东授权提案在内的保护措施。证券行业观察人士认为，HD Hyundai Robotics 的首次上市申请可能会被推迟到明年。

一位金融行业人士表示，以往子公司上市主要取决于市场状况和公司价值，但如今，取得母公司股东授权已成为决定性因素。

常见问题

韩国新的重复上市指导方针是什么？
该指导方针要求当未上市子公司寻求股票市场上市时，已上市母公司需获得股东授权。主要股东的表决权可行使至 3%，其中包括特定关联方持有的股份。母公司董事会必须评估对股东的影响、准备保护措施，并接受特别委员会审查。不遵规将导致最高 10 亿韩元的处罚，并可能出现暂停交易。

韩国为何引入重复上市监管规定？
该规定源于总统李在明在 3 月资本市场正常化会议上的指示，他在会上将重复上市批评为不正常做法。此前引发争议的案例，包括 LG 化学在未向现有股东分配股份的情况下推进 LG Energy Solution 上市，以及 Kakao 的多家子公司上市，促成了监管回应。