德州仪器股价：当前股价为276美元，看涨目标405美元，看跌目标225美元

Texas Instruments（TXN）截至 2026 年 8 月 6 日的交易价格为 $276.15，年初至今上涨 56%，较 2025 年 4 月 $145.61 的低点上涨 90%，但该股在公布 2026 年第二季度营收同比增长 23%、每股收益增长 52% 后下跌。运营表现与市场反应之间的脱节，定义了当前的估值争论：分析师的 12 个月目标价最高为 $405，最低为 $225——基于相同财务数据的目标价相差 65 美元。核心问题并不是模拟半导体周期是否正在复苏；多头和空头对此都认同。争论的焦点在于，一家五年年均每股收益增长率为 2% 的公司是否足以支撑其以 32 倍市盈率交易，以及目前开始投产的 $60bn 晶圆厂扩建能否将资本密集度下降转化为持续的利润率扩张。

Texas Instruments 2026 年第二季度业绩超出预期但股价下跌 3.06%

Texas Instruments 公布第二季度营收为 54.6 亿美元，高于市场共识预期的 52.4 亿美元；调整后每股收益为 $2.09，高于预期的 $1.92。按 GAAP 口径计算，每股收益达到 $2.14，同比增长 52%，其中包括一项高于指引的 $0.05 一次性税收优惠。毛利润总计 34 亿美元，占营收的 61%，毛利率环比扩大 340 个基点。营业利润为 23.1 亿美元，占营收的 42%，较去年同期增长 48%。

模拟业务营收同比增长 26%，嵌入式处理业务增长 16%。按终端市场划分，工业营收增长 30%，汽车业务增长处于十几个百分点区间，数据中心营收翻倍。库存降至 196 天，环比减少 13 天，是 2023 年低迷期开始以来渠道状况最健康的水平。

尽管营收和盈利均超出预期，该股在盘后交易中仍下跌 3.06%。第三季度营收指引为 56.5 亿至 61.5 亿美元，每股收益为 $2.23 至 $2.57，这意味着环比增长将较第二季度放缓。在中值 59 亿美元的情况下，该指引代表了稳健进展，但并未达到投资者在 2026 年 6 月 22 日将股价推高至 $332.28 后所定价的加速增长。

CEO Haviv Ilan 在业绩电话会上表示：“我认为我们正处于一个非常、非常广泛的周期的起点。”他确认 Texas Instruments 已开始提价：“是的，我们已经开始执行涨价。”不过，管理层称定价对第三季度增长的贡献几乎微不足道。

资本支出较 2023 年峰值下降 40%，而营收增长 24%

Texas Instruments 在 2022 年、2023 年、2024 年和 2025 年的资本支出分别为 28 亿美元、50.7 亿美元、48.2 亿美元和 45.5 亿美元。管理层预计 2026 年资本支出为 $2bn 至 30 亿美元，CFO Rafael Lizardi 指出，资本支出“可能处于区间上限”。即使达到该区间上限，资本支出仍较 2023 年峰值下降超过 40%。

2023 年，Texas Instruments 在营收 175.2 亿美元的情况下投入 50.7 亿美元资本支出，资本密集度为 28.9%。按照 2026 年营收 219 亿美元、资本支出 25 亿美元的市场共识预期，资本密集度将降至约 11.4%。该公司的营收增加 24%，而资本密集度将降至约原来的 40%。

Texas Instruments 已承诺在七座美国晶圆厂投入超过 $60bn ，其中最高达 $40bn 的资金集中于德克萨斯州 Sherman 超级厂区的 SM1 至 SM4。SM1 已开始生产，300mm 晶圆的芯片级制造成本比其取代的 200mm 产能低约 40%。Ilan 在电话会上表示，Texas Instruments “相较竞争对手做好了独特的准备”，因为“我们提前完成了艰苦工作，并且拥有可用于扩建的产能”。

过去 12 个月的自由现金流达到 65 亿美元，高于一年前的 18 亿美元，其中包括 CFO Rafael Lizardi 披露的 16 亿美元 CHIPS Act 激励资金。2026 年第二季度单季自由现金流为 27.4 亿美元。

Arete 分析师 Alexi de Unger 将全市场最高目标价设为 $405。按照 2027 年市场共识每股收益 $10.40 计算，达到该价位时，该股的市盈率将为 38.9 倍。

估值担忧：五年每股收益增长落后于股价涨幅

Texas Instruments 股票价格为 $276.15，按 2026 年市场共识每股收益 $8.46 计算，市盈率为 32.6 倍；按 2027 年市场共识每股收益 $10.40 计算，市盈率为 26.6 倍。Texas Instruments 在 2022 年营收 200.3 亿美元、每股收益 $9.41。市场共识预计，公司要到 2027 年才能超过 2022 年的每股收益水平，届时预计为 $10.40，这意味着五年累计每股收益增长 10.5%，或年化约 2.0%。在同一期间，该股股价大约翻倍。

过去 12 个月的 65 亿美元自由现金流包括 16 亿美元 CHIPS Act 激励资金。剔除这部分后，基础过去 12 个月自由现金流约为 49 亿美元。按照约 9.13 亿股流通股和年化股息 $5.68 计算，Texas Instruments 每年的股息支出约为 51.9 亿美元。按过去 12 个月计算，股息已超过基础自由现金流，政府激励资金弥合了这一缺口。

2026 年第二季度单季自由现金流为 27.4 亿美元；按年化计算，该运行率足以轻松覆盖股息并留有余裕。看空情景并不是股息面临风险——它并不存在这种风险。更准确的说法是：以 32 倍市盈率买入的投资者，正在将一条获得大量补贴的历史现金流进行资本化，而他们所依赖的覆盖能力只存在了一个季度，而非一个完整周期。

截至 2026 年 8 月，36 位分析师的目标价区间为 $225 至 $405，平均目标价为 $324.45。在 $225 的价位，Texas Instruments 股票按 2026 年盈利计算仍将以 26.6 倍市盈率交易，按 2027 年盈利计算则为 21.6 倍。市场区间下限反映的只是估值倍数压缩，而非经济衰退、市场份额流失事件或削减股息。它代表的是这样一种情形：如果 Texas Instruments 按指引执行，而投资者认定五年 2% 的每股收益增长不足以支撑 30 倍以上的估值倍数，就会出现这种结果。

影响 TXN 前景的竞争地位和宏观因素

三股外部力量将决定哪种价格情景最终实现。

投入成本通胀给模拟业务成本基础带来风险。当 Qualcomm 的利润前景受到存储器通胀冲击时，这表明物料清单压力正在传导至并不生产存储器的公司。Texas Instruments 的垂直整合和自有 300mm 产能所提供的缓冲能力优于大多数竞争对手，但如果客户通过压低供应商价格作出回应，缓冲并不等于完全免疫。

工业和汽车是距离 AI 资本支出热潮最远的两个终端市场。Texas Instruments 错过了推动 GPU 股票重新估值的 AI 驱动行情，但如果这笔交易逆转，其所承受的风险敞口也小得多。冲击 SK Hynix 和 AMD 的 AI 芯片抛售几乎没有触及模拟半导体。与此同时，反向轮动已经显现：Texas Instruments 数据中心营收同比翻倍，表明公司正在捕捉与 AI 相邻的电源管理需求，同时其核心业务并未承担与 AI 相邻的估值风险。

过去 12 个月自由现金流中的 16 亿美元 CHIPS Act 激励资金，与目前正在收尾的资本部署相关。随着资本支出降至 $2bn 至 30 亿美元，激励资金的贡献将机械式缩减。这一点已得到充分披露，但任何不对此进行调整、直接将 65 亿美元过去 12 个月自由现金流外推至未来的模型，都会高估运行率。

基于毛利率走势的三种前瞻情景

鉴于库存天数已从 196 天持续下降、工业业务增长 30%，且提价开始体现，Texas Instruments 第三季度业绩应会接近 56.5 亿至 61.5 亿美元指引区间的上限。在 32 倍市盈率下，市场已经计入了一个符合预期甚至表现良好的季度。除非第四季度指引意味着加速而非延续，否则市场预计将作出与第二季度业绩公布后相同的温和或负面反应。

毛利率环比增加 340 个基点，达到 61%。$405 的多头情景要求，随着 Sherman 的 300mm 产出取代成本更高的 200mm 产能，利润率向 60% 中段迈进。如果 Texas Instruments 到 2026 年第四季度将毛利率提升至 64%，$405 情景就将成为可能。如果营收增长但毛利率停留在 61% 附近，市场将认定资本支出是防御性的，而非增厚盈利的，$225 的估值下调将成为阻力最小的路径。

此前担任首席会计官的 Julie Knecht 于 2026 年 8 月 1 日接任 CFO，接替 Rafael Lizardi。Lizardi 是 Texas Instruments 每股自由现金流框架的设计者，也是该行业中最稳定的资本配置沟通者之一。第三季度电话会上对资本支出走势、回购节奏或 CHIPS 激励资金贡献的表述方式若有任何变化，都可能在不受基本业绩影响的情况下推动股价波动。

常见问题

未来 12 个月 Texas Instruments 股票的价格预测是多少？

截至 2026 年 8 月，36 位分析师的目标价区间为 $225 至 $405，平均目标价为 $324.45，这意味着相对于 $276.15 约有 17% 的上涨空间。Nasdaq 的共识页面显示，一年期目标价为 $340。

TXN 股票为何在 2026 年第二季度业绩超预期后下跌？

Texas Instruments 营收为 $54.6 亿美元，高于预期的 $52.4 亿美元；调整后每股收益为 $2.09，高于预期的 $1.92，但股价在盘后下跌 3.06%。第三季度营收指引中值为 $59 亿美元，意味着环比增长放缓；在年初至今上涨 56% 后，投资者原本已为加速增长做好布局。

Texas Instruments 的股息有多安全？

短期内股息是安全的。Texas Instruments 的年化股息为 $5.68，股息率为 2.06%，每年支出约 51.9 亿美元。65 亿美元的过去 12 个月自由现金流足以覆盖股息，但其中 16 亿美元来自 CHIPS Act 激励资金。第二季度单季自由现金流为 27.4 亿美元，按年化计算，即使没有政策支持，该运行率也足以轻松覆盖股息。