台积电公布创纪录的7月营收，缓解了对半导体行业见顶的担忧

TSMC 这家全球最大的晶圆代工厂于当地时间 8 月 10 日宣布，7 月营收创下 4675.8 亿 TWD（约 20.5 万亿 KRW）的月度新高，同比增长 44.7%，较 6 月创下的 4426.8 亿 TWD 上一纪录增长 5.6%。这一里程碑反映出全球 AI 基础设施投资和存储芯片需求持续扩张。分析师认为，这一结果表明市场对半导体周期见顶的担忧可能正在缓解。证券公司预计，在行业基本面保持韧性的情况下，韩国半导体股将回归正常水平。

TSMC 公布 4675.8 亿 TWD 的 7 月创纪录营收

TSMC 公布 7 月营收为 4675.8 亿 TWD（约 20.5 万亿 KRW），同比增长 44.7%，较 6 月的 4426.8 亿 TWD 增长 5.6%。1 月至 7 月累计营收达到 2.872 万亿 TWD（约 126.3 万亿 KRW），同比增长 37%。彭博社称，这些数据表明，尽管市场波动，AI 硬件需求仍在持续。

8 月 11 日，KOSPI 开盘下跌 0.95%，报 6240.06；截至当地时间上午 9:50，报 6257.24，下跌 0.67%。同期，KOSDAQ 上涨 2.02%，至 871.74。隔夜美国股指收盘涨跌互现：道琼斯工业平均指数下跌 60.95 点（-0.11%），至 53,975.98；标普 500 指数下跌 4.53 点（-0.06%），至 7,753.11；纳斯达克综合指数下跌 85.26 点（-0.32%），至 26,605.36。

DRAM 现货价格上涨之际，KOSPI 估值跌破金融危机水平

据三星证券称，尽管半导体股下跌，DRAM 现货价格在 7 月仍持续上涨。该公司表示，价格大幅调整源于市场情绪因素，而非实体市场运行状况，存储芯片定价仍受到强劲需求支撑。该公司指出，AI 基础设施投资周期近期没有出现逆转迹象。

KOSPI 的 12 个月远期市盈率（PER）降至 5.12 倍，低于 2008 年金融危机期间的 6.27 倍，也低于 2020 年新冠疫情低点时的 7.53 倍。三星证券指出，尽管股价下跌，12 个月远期每股收益（EPS）预期较年初上涨 184%，并且已经连续 12 个月上调。该公司将这种背离描述为一种异常现象：价格反映出危机状况，但盈利前景并未如此。

据韩亚证券称，以三星电子和 SK Hynix 为标的的单股杠杆 ETF，在 KOSPI 中的交易占比已从 7 月底的 32.5% 降至近期的 3.4%，从而减轻了扭曲现货市场的机械性抛售压力。

分析师将近期阻力解读为供应调整，而非需求疲软

大信证券认为，SanDisk 业绩指引带来的冲击是对过高市场预期的重新校准，而不是需求放缓的证据。该公司还认为，有关 NVIDIA 正在评估混合使用 HBM4，而非仅使用 12 层 HBM4E 的报道，证实了 HBM 供应短缺。大信证券表示，尽管规格调整可能对 SK Hynix 的近期溢价利润率造成压力，但这为三星电子通过 12 层 HBM4 认证并扩大出货量、进入核心供应链提供了关键机会。

韩亚证券强调了在存储芯片营业利润率接近 70%—80% 时签署的 5 年长期供应协议（LTA）的战略价值。该公司表示，LTA 能够缓解客户对成本上升的担忧，延长需求周期，并确保存储芯片企业在上行周期和下行周期中都能保持较高利润率。该公司称，第三季度存储芯片定价仍然稳健，支持上调下半年盈利预期，也验证了半导体投资策略。

韩亚证券分析师 Kim Du-eon 表示：“KOSPI 将呈现 L 型反弹。外国投资者资金流和市场情绪尚未完全回归，但价格已跌至危机水平，而盈利前景已经改善，美国利率上行压力正在缓解。首次反弹由价格和利率驱动；下一轮上涨将由盈利和外国投资者驱动。恐惧尚未结束，但反弹已经开始。”

常见问题

TSMC 公布的 7 月营收是多少？

TSMC 公布 7 月营收为 4675.8 亿 TWD（约 20.5 万亿 KRW），同比增长 44.7%，较 6 月的 4426.8 亿 TWD 增长 5.6%。1 月至 7 月累计营收为 2.872 万亿 TWD（约 126.3 万亿 KRW），同比增长 37%。

与过去的危机相比，KOSPI 的估值有多低？

KOSPI 的 12 个月远期 PER 为 5.12 倍，低于 2008 年金融危机期间的 6.27 倍，也低于 2020 年新冠疫情低点时的 7.53 倍。三星证券指出，尽管股价下跌，12 个月远期 EPS 预期仍较年初上涨 184%。

为什么分析师认为近期半导体阻力由供应驱动，而不是需求驱动？

大信证券表示，SanDisk 的业绩指引冲击反映了市场预期的重新校准，而 NVIDIA 对 HBM 规格的审查则表明 HBM 供应短缺，而非需求减弱。韩亚证券强调，DRAM 现货价格在 7 月持续上涨，而且在高利润率下签署的 5 年 LTA 提供了结构性利润保护。