美联储主席沃什废止前瞻性指引，韩国央行行长李昌镛的论文引发关注

2026年8月13日上午11:45 • 专题 • 阅读 52

美联储主席凯文·沃什决定取消前瞻性指引，这引发了人们对韩国银行行长李昌镛过往学术论文的关注。这一政策转向引发了市场担忧，但李昌镛的研究为沃什的做法提供了理论支持。李昌镛在2003年发表的论文《货币政策中的预期协调》中认为，央行过度透明可能会降低私人部门信息的价值；而他在2008年的研究则警告称，前瞻性指引可能会鼓励金融机构在经济扩张期间承担过度的期限错配风险。

李昌镛2003年的论文揭示信息效率的权衡

在2003年的论文《货币政策中的预期协调》中，合著者李昌镛指出，如果央行成功协调了市场预期，那是因为市场参与者高度重视央行公告。他解释说，这意味着市场参与者必须降低对自身私人信息的重视程度，从而可能降低市场价格的信息效率。李昌镛警告称，只要央行持续从私人部门收集有关经济的信息，央行更加透明的沟通就可能降低私人部门信息的价值，并削弱央行未来实施货币政策的能力。令人担忧的是，市场价格可能变成反映市场对央行预测的镜子，而不是反映实体经济的独立信号，由此形成一个困境：央行无法参考市场信号来评估实际经济状况，因为这些信号已经受到央行自身沟通的影响。

李昌镛2008年的研究警告金融稳定风险

在2008年的论文《金融中介机构、金融稳定与货币政策》中，李昌镛警告称，央行在设定利率时必须监测金融机构的资产负债表，并谨慎把握政策指引的程度。他表示，如果央行的沟通减少了短期利率未来路径的不确定性，那么这似乎会降低金融机构使用短期债务为长期资产融资的风险。然而，李昌镛解释说，如果这种不确定性的降低增加了经济扩张周期后期出现更无序平仓的可能性，那么这种对波动性的抑制反而可能不利于实体经济活动的稳定。他警告称，在这种情况下，前瞻性指引可能产生适得其反的效果。

沃什表示市场参与者应关注经济数据

在7月联邦公开市场委员会新闻发布会上，沃什表示，市场参与者如今正在学习关注球，而不是裁判；市场价格将继续按照他们认为适当的方向和幅度作出反应。他认为这是一个积极的变化。这句话与李昌镛论文中的理论框架一致，后者认为央行指引可能会扭曲市场信号。央行不提供前瞻性指引这一做法的合理性，建立在央行能够正确引导政策的前提之上——否则，私人部门信息就会变成市场对央行将如何错误管理政策的预测。