韩华在第二季度业绩不及预期后，将三星生命保险的目标股价下调至33.6万韩元

韩华投资证券于14日将三星生命保险的目标股价从346,000韩元下调至336,000韩元，降幅为2.9%。分析师Kim Do-ha指出，保险业务价值减少3.2万亿韩元，且第二季度业绩大幅低于市场预期。此次调整是在三星生命第二季度净利润为6899亿韩元的背景下进行的，该利润较韩华预期低15.7%，较市场共识低9.0%；与此同时，营业利润同比下降73.5%至1843亿韩元。此次下调计入了保险盈利能力恶化的影响：保险利润下降50%至2766亿韩元，投资业务录得923亿韩元亏损。随着死亡和生存保障赔付率上升，韩国保险公司面临不断增加的理赔成本和市场波动压力。

韩华投资证券将三星生命股票目标价下调至336,000韩元

Kim Do-ha在14日发布的报告中将目标价下调至336,000韩元，采用的保险业务价值为18.858万亿韩元，三星电子持股价值为48.434万亿韩元。保险业务价值减少3.2万亿韩元推动了此次调整。由于三星生命尚未就其三星电子持股带来的大规模特别利润公布具体的股东回报政策，韩华维持原有估值方法，即通过净资产价值（NAV）折价率评估三星电子潜在股息，而不是将其直接计入收益。

三星生命第二季度净利润下降9.1%至6899亿韩元

三星生命报告称，第二季度归属于控股股东的合并净利润为6899亿韩元，同比下降9.1%。该业绩较韩华投资证券的预期低15.7%，较市场共识低9.0%。单独营业利润同比大降73.5%至1843亿韩元，较市场预期低逾60%。保险利润下降50%至2766亿韩元，投资业务则转为亏损923亿韩元。

韩华将今年和明年的盈利预期分别下调7.4%和6.3%

Kim Do-ha将三星生命今年的净利润预期从2.942万亿韩元下调至2.723万亿韩元，降幅为7.4%；明年的预期则从2.638万亿韩元下调6.3%至2.473万亿韩元。今年和明年的调整后每股收益（EPS）预测也分别下调7.4%和6.3%。该分析师表示，修订主要归因于保险利润恶化，而非投资端疲软，后者被认为在很大程度上具有一次性特征。

理赔增加和投资亏损导致业绩跑输预期

由于生存和死亡保障的赔付率均有所上升，保险理赔偏差较初始预期恶化约800亿韩元。受资产市场波动影响，投资业务录得850亿韩元的可变对冲亏损，独立账户投资还产生了额外亏损。Kim指出，尽管投资业务表现不佳具有暂时性特征，但保险理赔持续增加，导致盈利预期下调主要集中在保险利润领域。该分析师认为，尽管三星电子持股价值上升，但在没有公布具体股东回报政策的情况下，三星生命股票的重估潜力仍然有限。

常见问题

韩华投资证券为何下调三星生命的目标股价？
由于保险业务价值减少3.2万亿韩元，且第二季度业绩因保险盈利能力恶化和投资亏损而较预期低15.7%，韩华将目标价从346,000韩元下调至336,000韩元。

三星生命第二季度营业利润下降了多少？
三星生命第二季度单独营业利润同比下降73.5%至1843亿韩元，较市场预期低逾60%；保险利润下降50%，投资业务录得923亿韩元亏损，导致其业绩低于市场预期。

韩华对三星生命的盈利预测有何调整？
韩华将三星生命今年的净利润预期下调7.4%至2.723万亿韩元，并将明年的预期下调6.3%至2.473万亿韩元，理由是保险理赔增加，以及死亡和生存保障赔付率持续上升。