韩国交易所根据新的退市规则将 36 只股票列为管理股。

韩国交易所在金融服务委员会于 2 月宣布更严格的退市标准后，于 5 月 12 日将 36 只股票列为管理股。新规适用于连续 30 个交易日市值低于 KRW 300 亿（KOSPI）或 KRW 200 亿（KOSDAQ）的股票，以及同期收盘价低于 KRW 1,000 的股票。改革旨在清退表现不佳的企业并提升市场质量，但行业团体和投资者担心，若将市场指标作为主要退市标准，现有股东可能在退市过程中遭受集中损失。

韩国交易所根据新标准指定 36 只管理股

韩国交易所于 5 月 12 日将 9 只 KOSPI 股票和 27 只 KOSDAQ 股票列为管理股。其中，6 只股票在原有管理股指定理由之外，又增加了其他指定理由。此次指定遵循金融服务委员会 2 月宣布的改革计划，即《加快并严格清退无力偿债企业的退市改革计划》。

根据新标准，市值连续 30 个交易日低于 KRW 300 亿的 KOSPI 股票将被列为管理股。KOSDAQ 股票若同期市值低于 KRW 200 亿，也将被列为管理股。此外，两个市场都会将连续 30 个交易日收盘价低于 KRW 1,000 的股票列为管理股。

在 KOSPI，Daeyoung Packaging、Hyungji Elite 和 Ilshin Stone 因未达到股价门槛而被列入管理股。SUN&L、Korea Electronics Holdings、Taewon Mulsan、Daewon Hwaseong 和 Namsung 的市值低于 KRW 300 亿门槛。Ontide 则未达到两项标准。

在 KOSDAQ，包括 Woori Enterprise、TKG Aegang、CMG Pharmaceutical、Chaperon、Good People、SDN、LabGenomics 和 Abion 在内的 21 只股票未达到股价标准。Kookilsindong、Hantop、Fashion Platform 和 S&W 的市值低于 KRW 200 亿门槛。Hyungji Global 和 E8 则未达到两项标准。

管理股必须在 90 个交易日内连续 45 个交易日满足股价或市值标准，才能避免退市。未达到这一要求将导致退市。

上市公司实施股票回购和反向拆股

上市公司已开始采取维持上市地位的措施。药物研发公司 Chaperon 预计，在 9 月下旬完成反向拆股并重新上市后，其被列为管理股的理由将得到解决。该公司首席执行官最近购买了库存股，作为负责任经营的一部分。

上月被列为管理股的 KM Pharmaceutical 已面向其首席执行官实施有偿增资，并正在推进库存股回购。电池零部件制造商 Eugene Technology 已将维持上市地位和恢复企业价值列为管理层的首要任务。

一些观察人士指出，为避免退市，企业可能被迫专注于短期股价和市值管理，而不是核心业务运营。虽然反向拆股和股票回购有助于支撑市场价格，但这些措施并不能直接改善公司的运营竞争力或财务稳健性。

NH Investment & Securities 预计 KOSDAQ 估值将改善

NH Investment & Securities 分析师 Lee Sang-jun 表示，通过强化退市规则、加快清退无力偿债企业，可以改善 KOSDAQ 上市公司的盈利能力并降低其估值。据 NH Investment & Securities 称，根据去年的数据，剔除边缘企业后，KOSDAQ 上市公司的营业利润将从 KRW 14.1 万亿增至 KRW 18.8 万亿，而市盈率将从 112.6x 降至 31.3x。

该报告将边缘企业定义为连续三年利息覆盖率低于 1 的公司。然而，现行规则下的实际退市标准采用股价和市值门槛，而非财务指标。

市场观察人士指出，低市值并不一定意味着公司无力偿债；反之，高市值公司根据财务定义仍可能属于边缘企业。个人投资者 A 表示：“虽然我同意有必要让无力偿债的企业退出，但低市值和企业无力偿债是两个不同的问题。我们需要核实，以市值为基础的退市目标中究竟有多少是真正的边缘企业。”

投资者和行业团体对退市标准提出担忧

金融服务委员会在 2 月宣布退市改革时表示，过去 20 年 KOSDAQ 市值增长了约 8.6 倍，而指数仅上涨 1.6 倍。然而，由于 KOSDAQ 采用市值加权方式计算指数，小盘股对指数的影响相对有限。除股价上涨外，新股上市和有偿增资也能推动总市值增长，因此很难将市值增长与指数表现之间的差距完全归因于小盘股问题。

强化规则引发了对投资者保护的担忧。虽然清退无力偿债的企业可以改善整体市场稳健性，但持有受影响股票的投资者可能因股价下跌、被列为管理股后交易活跃度下降，以及退市后的投资损失而遭受损失。

被指定为管理股本身可能会恶化投资者情绪。如果投资者因担忧退市而抛售，导致股价和市值进一步下跌，公司将更难摆脱管理股状态。这会形成负面循环：无论公司的财务状况如何，市场供需恶化都会增加退市风险。

管理股解除标准也受到批评。公司必须在 90 个交易日内连续 45 个交易日满足相关标准。如果公司有 44 天达到标准，但有一天跌破门槛，连续天数将重新计算。市场崩盘或特定行业投资者情绪恶化等超出单个公司控制范围的因素，可能影响公司维持上市地位。

个人投资者 A 表示：“虽然我理解防止股价暂时操纵的意图，但暂时性的股价下跌也可能决定公司的上市地位。考虑到现有股东可能遭受的损害，监管部门需要充分解释 45 个交易日标准的依据。”

观察人士建议，投资者保护措施应在退市风险上升时启动，而不应仅在作出退市决定后才启动。他们建议在交易所和证券公司的交易界面上，方便投资者获取股票被列为管理股的可能性及其是否达到退市要求的信息，并扩大退市后投资者通过场外交易追回资金的机会。

中小企业团体于 5 月 12 日要求政府推迟实施 KOSDAQ KRW 200 亿市值标准，以及计划于明年上调至 KRW 300 亿的标准，并制定综合考虑销售额、营业利润和技术能力的例外标准。

常见问题

韩国交易所在 5 月 12 日对股票上市采取了什么措施？

韩国交易所在 5 月 12 日将 36 只股票列为管理股，其中 KOSPI 有 9 只，KOSDAQ 有 27 只。这些指定遵循金融服务委员会 2 月宣布的更严格退市标准。市值连续 30 个交易日低于 KRW 300 亿（KOSPI）或 KRW 200 亿（KOSDAQ）的股票，以及同期收盘价低于 KRW 1,000 的股票，将被列为管理股。

根据新规，管理股如何避免退市？

管理股必须在 90 个交易日内连续 45 个交易日满足股价或市值标准，才能避免退市。如果公司有 44 天达到标准，但有一天跌破门槛，连续天数将重新计算。未达到这一要求的公司将面临退市。

投资者为何担忧新的退市标准？

投资者和行业团体担忧，股价和市值等市场指标不一定能反映企业的偿债能力或财务健康状况。低市值公司可能仍然盈利且财务稳健，而高市值公司也可能面临财务困境。此外，现有股东可能因股价下跌以及被列为管理股后流动性降低而遭受集中损失，而退市过程中可采取的保护措施有限。