标普500个股波动率升至50，AI推动市场分化

标普500成分股的个股波动率在7月飙升至50以上，远高于过去十年约32的平均水平，而指数层面的波动率指标几乎没有变化。该指标上次达到50是在2025年4月特朗普关税引发的市场动荡期间，此前则仅在疫情最严重时期达到过这一水平。美国银行全球研究部门的Ben Bowler将这种背离与20世纪90年代末相提并论，并表示，随着市场逐渐形成对AI未来潜力的共识，同时又对其实现时机和执行情况存在不确定性，这“非常能说明科技和AI领域正在酝酿资产泡沫”。

7月个股波动率飙升至50以上

一项基于期权市场、追踪每只标普500成分股波动率的指标在7月飙升至50以上，大幅超过过去十年约32的平均水平。同期，标普500的关键指数层面波动率指标几乎没有变化，这与该指标此前达到50时的情况不同——包括2025年4月特朗普关税期间以及疫情最严重时期。

美国银行分析师将这一模式与20世纪90年代科技泡沫相提并论

负责美国银行全球研究部门股票衍生品研究的Ben Bowler在谈到这种背离时表示：“我们在90年代，尤其是90年代末，也看到了同样的情况。”Bowler表示：“这实际上非常能说明科技和AI领域正在酝酿资产泡沫。”他解释道：“市场围绕这样一种想法形成了共识：未来将无比美好，人们不想错过这一切。与此同时，对于这一进程将如何展开以及何时展开，存在巨大的不确定性。”

近年来，市场对宏观经济发展的关注有所减少，因为经济发展往往会同时为大多数股票带来普遍的利好或利空消息。相反，市场对一家公司究竟是AI赢家还是输家的看法，才是推动股价的因素，导致个股出现彼此独立的波动，而不是全市场范围的波动。

对冲基金利用波动率差距部署离散交易

许多大型对冲基金都进行了旨在利用这一波动率格局的交易。这种交易被称为离散交易，涉及利用期权市场押注标普500指数不会出现大幅波动，同时押注个股将出现剧烈震荡。

中国AI模型和基金追加保证金通知扰乱7月市场

7月，随着新的中国AI模型引发市场对低成本替代方案能否与Anthropic和OpenAI的产品竞争的疑问，市场风向发生了变化。与AI基础设施建设相关的股票大幅下跌。其中一些股票是对冲基金Situational Awareness的重仓股，该基金通过保证金融资押注这些股票。当这些股票开始下跌时，基金面临追加保证金通知，若不抛售更多股票便无法满足保证金要求，从而加剧了下跌行情。

与此同时，随着伊朗战争持续且迟迟未能结束，宏观风险重新浮现。油价上涨，再次引发了对通胀的担忧。美联储主席凯文·沃什上月首次举行新闻发布会时表现不佳，推动政府债券收益率上升。

结果是，此前表现良好的交易出现大规模平仓。随着对冲基金收缩风险敞口，个股波动率大幅下降。

分析师预计AI将继续推动股票高离散度

分析师表示，尽管近期交易出现平仓，AI仍然是市场最重要的因素。摩根大通私人银行的衍生品交易员Katrina Rodriguez在给Axios的一份声明中写道：“在AI驱动的股市中，相较于历史水平，我们应预期会出现更高的离散度，因为颠覆性力量能够加速市场对被认为是赢家和输家的区分。”

高盛分析师上周指出：“只有当市场开始质疑AI对企业营收带来的整体增益时，更广泛的影响才会显现。”

常见问题

是什么导致7月个股波动率飙升至50以上？
7月个股波动率飙升至50以上，是因为AI驱动的个股出现波动，市场对公司究竟是AI赢家还是输家的看法推动股价出现彼此独立的波动，而不是全市场范围的波动。这一涨幅超过了过去十年约32的平均水平，而标普500的指数层面波动率几乎没有变化。

为什么对冲基金交易在7月出现平仓？
7月对冲基金交易出现平仓，此前新的中国AI模型引发了市场对低成本替代方案能否与Anthropic和OpenAI的产品竞争的疑问，导致与AI基础设施建设相关的股票大幅下跌。对冲基金Situational Awareness面临追加保证金通知，若不抛售股票便无法满足保证金要求。与此同时，对伊朗战争的担忧推高了油价，美联储主席凯文·沃什表现不佳的新闻发布会推动债券收益率上升，促使对冲基金收缩风险敞口。

分析师如何看待AI在股市波动中的作用？
分析师认为，AI是市场最重要的因素。摩根大通私人银行的Katrina Rodriguez表示，在AI驱动的股市中，相较于历史水平，应预期会出现更高的离散度，因为颠覆性力量会加速市场对被认为是赢家和输家的区分。高盛分析师指出，只有当市场质疑AI对企业营收带来的整体增益时，更广泛的影响才会显现。