Bitwise 首席投资官指出支撑加密货币看涨论点的五大结构性因素

Bitwise Asset Management 首席投资官 Matt Hougan 在 8 月 24 日发布于 X 的帖子中指出了支持加密货币看涨前景的五个结构性因素，并将当前环境与 2014 年、2018 年和 2022 年进行了对比，因为在那些年份，乐观情绪更难以持续。他列举了监管进展、稳定币扩张、代币化、收入挂钩资产以及货币贬值需求，认为这些因素使 2026 年更容易支持看涨论点。这一观点建立在他 7 月 1 日的市场分析之上，当时他认为极度恐慌、估值折价和负资金费率可能是触底信号，而比特币的交易价格仍远低于历史高点。

Hougan 表示，2014 年、2018 年和 2022 年“很难看涨”，并指出“2026 年疯狂的地方在于，看涨是多么容易：监管进展、稳定币扩张、代币化兴起、具有真实收入和回购机制的资产，以及货币贬值需求。”这些年份各自都有阻碍乐观情绪的因素。首先，2014 年 2 月，当时最大的比特币交易所之一 Mt. Gox 倒闭。2018 年的低迷紧随投机性的首次代币发行（ICO）热潮之后，并伴随着监管审查的加剧。2022 年，利率上升以及 Terra、Celsius、Three Arrows Capital 和 FTX 的暴雷引发了广泛亏损和行业去杠杆化。

SEC 提议《加密资产监管》框架

美国规则制定工作取得进展，证券交易委员会（SEC）于 8 月 18 日发布了一项提案，但该框架尚未获得通过。《加密资产监管》将允许符合条件的发行方在四年内募集最多 500 万美元，或在 12 个月内募集最多 7500 万美元。该提案还提出了有条件的投资合约安全港，意见征询截止日期为 10 月 20 日。

尽管监管机构正在推进各项独立举措，但立法不确定性仍笼罩着全面美国市场结构规则的出台时间。Hougan 此前认为，加密货币可以承受 CLARITY Act 未获通过，但无法承受长期不确定性。他还表示，稳定币和代币化已经达到“逃逸速度”，这意味着它们的采用可以继续推进，而不必依赖国会的一次性投票。

稳定币总市值超过 3000 亿美元

稳定币为 Hougan 的结构性论点提供了最明确的衡量指标之一，其总市值截至 2026 年年中已超过 3000 亿美元。稳定币是旨在追踪稳定参考资产的加密货币，最常见的是美元，同时支持交易、支付、汇款和结算。

代币化向受监管基础设施迈进

代币化正在全球多个主要市场从试验阶段走向受监管的金融基础设施。美国和英国当局扩大了在数字资产、稳定币、支付和代币化市场方面的合作，其中包括减少跨境摩擦的努力。英国的计划涵盖基于区块链的证券、存款、抵押品和基金形式，而美国机构继续制定稳定币和市场结构规则。

Hyperliquid 将 99% 的收入用于回购 HYPE

收入为加密资产提供了另一种估值依据，而过去这类资产很大程度上依赖网络增长和预期采用。在 8 月 12 日发布的加密货币收入和回购分析中，Hougan 写道，Hyperliquid 去年创造了超过 8 亿美元的收入，并将其中约 99% 用于购买和销毁 HYPE。他还提到 Uniswap 和 Aave 也采用了类似机制。

Bitwise Europe 模型得出 22.4 万美元的比特币示例公允价值

货币贬值通过将比特币需求与主权借贷增加以及对政府货币的信心下降联系起来，完善了 Hougan 的五部分论点。Bitwise Europe 的主权违约模型得出了 22.4 万美元的比特币示例公允价值，而非价格目标；与此同时，各国政府和企业准备在 2026 年借贷 29 万亿美元。该结果取决于违约概率和受保险主权债券的价值。

常见问题

Bitwise 首席投资官 Matt Hougan 于 8 月 24 日指出了哪五个因素？

Hougan 指出，监管进展、稳定币扩张、代币化、带有回购机制的收入挂钩资产以及货币贬值，是支持 2026 年加密货币看涨前景的五个结构性因素。

截至 2026 年年中，稳定币的总市值是多少？

根据 Hougan 的分析，截至 2026 年年中，稳定币的总市值超过 3000 亿美元。稳定币是旨在追踪稳定参考资产的加密货币，最常见的是美元，同时支持交易、支付、汇款和结算。

Hyperliquid 去年采用了什么收入机制？

根据 Hougan 8 月 12 日发布的加密货币收入和回购分析，Hyperliquid 去年创造了超过 8 亿美元的收入，并将其中约 99% 用于购买和销毁 HYPE。