Golfzon Holdings股票的成交价高出SJ要约收购价12%

SJ Investment Holdings以每股6,700韩元对Golfzon Holdings发起的第二轮要约收购几乎无人参与，原因是该股前一交易日收于7,500韩元，比要约价格高出12%。本轮要约收购将于下月2日结束。此前，SJ于6月29日至8月5日进行首轮要约收购，收购了22.74%的股份，但未达到目标，目标股份中仍有37%未被收购。持有5.35%股份的Terton Capital宣布不会参与本轮要约收购，并要求对定价作出解释，称Golfzon Holdings调整后每股净资产价值为31,100韩元，而要约价格仅为6,700韩元。国会于20日通过《资本市场法》修正案，将合并估值方式从市场价格改为公允价值。该修正案将在公布3个月后生效，从而压缩SJ完成收购的时间。

SJ Investment Holdings在首轮要约收购中收购22.74%的股份

作为Golfzon Holdings最大股东特殊关联方的SJ Investment Holdings，于6月29日至8月5日以每股6,700韩元进行首轮要约收购。该轮要约收购了9,742,319股，占已发行股份的22.74%，但未能收购全部目标股份，目标股份中有37%未被提交。首轮要约收购后，SJ的合计持股比例达到76.85%（按投票权计算为85.2%）。于10日启动的第二轮要约收购，目标为剩余5,742,701股普通股，占13.41%，价格仍为每股6,700韩元。自第二轮要约收购开始当日股价以6,760韩元开盘以来，该股价格一直高于要约价格，使股东在公开市场出售股份相比参与要约收购更具吸引力。

Terton Capital拒绝第二轮要约收购并质疑估值

持有Golfzon Holdings 5.35%股份的Terton Capital表示不会参与第二轮要约收购。该公司分别于上月22日和本月18日发出两封公开信，要求查阅董事会会议记录并披露价格计算方法，但未收到公司回复。Terton Capital认为，董事会在批准要约收购的同时，对是否参与要约收购采取“中立”立场，却未对价格的合理性提供具体说明，未能履行《商法》规定的受信义务。6,700韩元的要约价格相当于公司每股账面价值19,310韩元的35%，市净率为0.35倍。Terton Capital称，若将Golfzon County的持股和投资性房地产按市场价格重新估值，调整后每股净资产价值约为31,100韩元，这意味着要约价格仅为该数值的21.5%。Terton Capital首席执行官Ryan Albert表示：“如果公司继续拒绝答复，我们将采取法律措施，包括向法院申请查阅和复制会议记录。”

SJ Investment Holdings面临提高价格或换股选项

如果SJ Investment Holdings未能通过第二轮要约收购取得剩余股份，可选方案将缩减为提高要约价格或进行全面换股。无论采取哪种方式，都很难维持6,700韩元的价格。SJ从NH Investment & Securities借入了约1,037亿韩元要约收购资金中的802.9亿韩元，最低固定利率为5.30%，因此每年至少产生42亿韩元的利息。提高价格将通过增加借款进一步加重利息负担。转为全面换股也面临类似限制。根据《资本市场法》，参考价格按照最近1个月和1周的成交量加权平均收盘价的算术平均值，并结合最近1日的收盘价计算。如果股价维持在当前7,500韩元的水平，参考价格将超过6,700韩元。

《资本市场法》修正案确立公允价值标准

国会于20日通过的《资本市场法》修正案，将上市公司合并价格的计算基础从市场价格改为公允价值。该修正案将在公布3个月后生效。法律实施后，单方面设定价格将变得更加困难。Albert表示：“正如我们在公开信中披露的那样，我们将动用一切可用手段，包括采取法律措施，以确保少数股东能够以公平价格出售其持股。”Golfzon Holdings代表在韩联社Infomax询问公司为何未回复Terton Capital公开信时，拒绝提供具体立场。

常见问题

与SJ的要约收购价格相比，Golfzon Holdings当前股价是多少？

Golfzon Holdings前一交易日收于7,500韩元，比SJ Investment Holdings第二轮要约收购的每股6,700韩元价格高出12%，即800韩元。自第二轮要约收购于10日以6,760韩元开盘以来，该股一直高于要约价格交易。

Terton Capital为何拒绝参与第二轮要约收购？

持有5.35%股份的Terton Capital拒绝提交股份，因为其认为6,700韩元的要约价格不合理。该公司称，若将Golfzon County的持股和投资性房地产按市场价格重新估值，调整后每股净资产价值约为31,100韩元，因此要约价格仅为该数值的21.5%。Terton还批评董事会未对价格的合理性提供具体说明。

关于合并估值的《资本市场法》修正案何时生效？

国会于20日通过的《资本市场法》修正案将在公布3个月后生效。该修正案将上市公司合并价格的计算基础从市场价格改为公允价值，实施后将使收购方更难单方面设定价格。