金价触及 4,660 美元，美国国债收益率达到 19 年高点

黄金价格在纽约市场当地时间 5 月 25 日达到每盎司 4,660 美元，创下三个月新高，较一个月前上涨 15%；与此同时，美国国债收益率仍接近 19 年高点，10 年期收益率为 4.638%，30 年期收益率为 5.174%。这种同步上涨与利率和金价之间的传统反向关系相矛盾。按照这种关系，利率上升通常会因机会成本增加而削弱黄金的吸引力。市场分析师认为，这一现象源于美国国债收益率驱动因素的转变——从通胀预期转向对美国财政可信度的担忧，以及投资者持有长期政府债务所要求的期限溢价。

黄金与国债收益率打破传统反向模式

当地时间 5 月 25 日，现货黄金价格上涨 0.3%，至每盎司约 4,660 美元，此前在交易期间创下三个月新高。30 年期美国国债收益率为 5.174%，下降 5.6 个基点；10 年期收益率下降 6.5 个基点，至 4.638%。两种收益率仍处于高位，此前 30 年期收益率于 5 月 18 日达到 19 年高点，10 年期收益率也在同日触及 4.75% 的 19 个月高点。

今年上半年遵循了教科书式的模式。黄金期货在 1 月下旬达到每盎司 5,318 美元的峰值，随后下跌约 25%，至 6 月约 3,990 美元。随着市场调整对美联储降息的预期，并开始计入潜在加息，金价出现下跌；这一变化源于 2 月下旬美伊紧张局势导致国际油价上涨，进而引发通胀担忧。

财政担忧下期限溢价推动两类资产同步上涨

KB 证券负责人李恩泽表示：“考虑到长期利率反映了对财政可信度的怀疑，这种关系并不难理解。”他补充道：“认为长期利率上行压力难以控制的投资者，需要从长期角度逐步积累黄金。”他指出，如果长期利率在短期内趋于稳定，金价涨势可能会暂时停滞。

期限溢价是指投资者持有长期国债至到期时所要求的额外收益率，以作为补偿。当财政赤字扩大、国债发行增加时，投资者会质疑数十年后能否收到全部本金和利息，并相应要求更高的收益率。在这种情况下，利率上升反映的不是资金成本增加，而是对国债资产的信心下降，这可能促使寻求价值储存的资金从国债转向黄金，将其作为替代性价值储存资产。

韩国投资者年初至今向黄金 ETF 投入 2116 亿韩元

韩国国内投资者的资金正快速流入黄金 ETF。自年初以来，个人投资者对韩国投资信托管理公司的 ACE KRX Gold Spot ETF 的净买入额已累计超过 2000 亿韩元。根据韩国交易所数据，从年初至 5 月 24 日，个人投资者对该产品的净买入额总计达 2116 亿韩元。仅 8 月的资金流入就超过 655 亿韩元，个人投资者在当月每个交易日均实现净买入。过去一年中，个人投资者的净买入额达到 1.035 万亿韩元。

从年初至 5 月 24 日，资金流入总额达到 6935 亿韩元，在 28 只韩国国内上市的大宗商品 ETF 中居首。截至 5 月 24 日，其净资产规模为 4.271 万亿韩元，在大宗商品 ETF 中规模最大。

从 8 月第一个交易日至 5 月 24 日，KRX 金价每克上涨 11.3%，同期 ACE KRX Gold Spot ETF 上涨 12.76%。过去一年、三年以及自上市以来的回报率分别达到 38.07%、147.72% 和 191.45%。

韩国投资信托管理公司 ETF 部门负责人南勇洙表示：“随着近期权益类资产波动性增加，希望将现货黄金 ETF 纳入投资组合的个人投资者需求有所增长。”他补充道：“与交易所交易期货产品不同，现货黄金 ETF 不会因每月更换合约而产生展期成本，因此非常适合长期持有。”

常见问题

为什么黄金价格和国债收益率在 8 月同步上涨？

截至当地时间 5 月 25 日，黄金价格在一个月内上涨约 15%，与此同时，美国国债收益率仍接近 19 年高点。市场分析师认为，这是由于收益率驱动因素从通胀预期转向对财政可信度的担忧。长期收益率中的期限溢价部分反映了投资者对长期国债能否支付全部本金和利息的疑虑，这可能促使资金从国债转向黄金，将其作为替代性价值储存资产。

韩国投资者今年向黄金 ETF 投入了多少资金？

根据韩国交易所数据，从年初至 5 月 24 日，个人投资者对 ACE KRX Gold Spot ETF 的净买入额累计达到 2116 亿韩元。仅 8 月的资金流入就超过 655 亿韩元，个人投资者在当月每个交易日均实现净买入。在同一时期，该产品的资金流入总额达到 6935 亿韩元，在 28 只韩国国内上市的大宗商品 ETF 中居首。