摩根士丹利预计，韩国利率将在明年第一季度升至3.5%。

摩根士丹利预计，韩国央行将延续加息周期，于11月和明年2月再加息两次，并在明年第一季度将基准利率上调至3.5%。这家全球投行在28日发布的题为《加息周期延续》的报告中表示，尽管金融市场将韩国央行8月货币政策委员会会议的结果解读为略偏鸽派，但该行仍维持鹰派立场。这一预测基于强劲的经济增长和持续的通胀压力。韩国央行已将今年GDP增长预测从2.6%上调至3.3%，并将明年的预测从2.1%上调至2.9%。

摩根士丹利预计再加息两次至3.5%

摩根士丹利表示，韩国央行将在11月和明年2月再加息两次，每次上调0.25个百分点，使终端利率达到3.5%。韩国央行货币政策委员会于27日将基准利率从2.75%上调至3.00%，实现连续第二次加息。尽管委员会委员Hwang Keon-il主张维持利率不变，但韩国央行行长Shin Hyun-song将其描述为一种“战术选择”，并不违背委员会整体的紧缩立场。

报告指出，尽管市场将韩国央行的政策沟通解读为鸽派，但在考虑到出人意料的强劲宏观经济前景后，摩根士丹利并未看到加息路径发生根本性变化。摩根士丹利强调，韩国央行传达的信息并不是每次会议都连续加息，而是以季度为节奏延续加息周期。

韩国央行大幅上调GDP增长预测

韩国央行将今年GDP增长预测从2.6%上调至3.3%，提高0.7个百分点，并将明年的预测从2.1%上调至2.9%，提高0.8个百分点。明年的预测高于摩根士丹利自身2.7%的预测。摩根士丹利将此解读为一个信号，表明韩国央行对韩国经济结构性增长改善的信心正在增强。

这家投行强调，半导体繁荣带来的益处可能从出口扩展至设备投资、家庭收入和消费。韩国央行预计，今年实际出口将增长9.7%，明年增长4.6%。预计今年半导体出口增速将达到10%多的高位区间，明年仍将处于10%多的低至中位区间。摩根士丹利指出，这可能产生“二次溢出效应”：半导体企业业绩改善将提振投资和收入，进而推动消费。

通胀压力将持续至明年

尽管下调了国际油价展望，韩国央行仍维持今年2.7%和明年2.3%的消费者价格通胀预测。预计核心通胀率到明年仍将维持在2.5%左右。摩根士丹利认为，韩国央行明确承认，国内潜在通胀压力仍在持续，并且根深蒂固。这表明通胀压力更多源于国内需求，而不是能源价格等供给侧因素。

目前3.0%的基准利率已经高于韩国央行估计的2.25%至2.75%的中性利率区间。摩根士丹利总结称，尽管这降低了每次会议都加息的必要性，但增长和通胀压力尚未充分减弱，尚不足以结束紧缩周期。

市场解读与摩根士丹利分析不同

在货币政策委员会从政策声明中删除表示将继续加息的措辞后，金融市场将韩国央行的立场解读为鸽派。委员会的利率展望也较摩根士丹利的预期显得不那么鹰派。然而，摩根士丹利表示，将此视为加息即将结束的信号是不恰当的。该行援引Shin行长的强调称，应关注委员会希望传达的“重要信息”，而不是声明中的个别表述。

摩根士丹利将下一次加息的预期时间从10月调整至11月，并将最后一次加息从明年1月调整至明年2月，较此前预测均推迟一个月。

汇率和房价成为政策考量因素

摩根士丹利指出，尽管韩元近期走强，Shin行长仍在持续关注外汇市场潜在的不稳定性。关于房地产市场，该行认为，房价稳定已重新成为货币政策决策中的主要变量，并引用Shin行长的评论称，提前加息可能有助于抑制近期房价上涨。

报告总结称，考虑到经济增速超过3%、通胀压力高企、GDP产出缺口为正以及房价再次上涨，韩国央行几乎没有停止加息的空间。摩根士丹利认为，未来利率路径的风险倾向于加息速度更快、幅度更大，而不是低于预期的更慢或幅度更小的加息。

常见问题

摩根士丹利28日对韩国利率作出了什么预测？

摩根士丹利预计，韩国央行将于11月和明年2月再加息两次，并在明年第一季度将基准利率上调至3.5%。尽管市场预期央行将暂停加息，但加息周期仍将延续。

摩根士丹利为何预计韩国央行将继续加息？

摩根士丹利列举了以下支持持续紧缩的理由：韩国央行大幅上调GDP增长预测，预计今年增长3.3%、明年增长2.9%；通胀压力持续，且核心通胀率到明年仍将维持在2.5%左右；此外，央行还承认国内通胀压力根深蒂固。

韩国央行27日的利率决定与市场解读有何不同？

韩国央行于27日将基准利率从2.75%上调至3.00%。但在委员会从声明中删除有关继续加息的措辞后，市场将这一决定解读为鸽派，而摩根士丹利仍认为，其潜在信息支持以季度为节奏进一步收紧政策。