韩国银行预计将上调其中性利率估计值，但最早可能要到 12 月才会公布。公布时间取决于韩国统计厅计划于 12 月发布的 2025 年人口预测，因为人口预测是估算潜在增长率和中性利率的关键输入。由于修订时间仍不明确，债券市场交易员在久期配置方面面临不确定性。目前政策利率为 3.25%，大多数市场参与者预计，在新的中性利率和潜在增长率估计值发布前，年内还将加息一次。
韩国统计厅人口数据将中性利率公告推迟至 12 月
据债券市场消息人士透露，韩国银行对潜在增长率的重新估算最早预计将在年底前公布。韩国统计厅计划于 12 月发布基于 2025 年数据的人口预测，而人口预测是估算潜在增长率和中性利率的主要因素。鉴于当前市场共识，在新的中性利率和潜在增长率估计值发布前，年内可能还会加息一次。
债券市场预计中性利率修订后终端利率约为 3.50%
债券市场对当前紧缩周期终端政策利率的预期集中在 3.50% 左右。目前政策利率为 3.25%，市场对于中性利率可能上调的影响存在分歧。名义中性利率上升将提高评估适当政策利率的基准，但 GDP 缺口收窄可能对适当利率估计值施加下行压力。目前名义中性利率的估计中值为 2.50%。如果上调至 2.75% 或 3.00%，终端利率预测可能高于当前市场预期。
泰勒规则权衡中性利率上升与 GDP 缺口收窄
根据典型的泰勒规则，适当政策利率的计算方式为名义中性利率（实际中性利率加预期通胀率）加上 GDP 缺口和通胀缺口，后两者的系数均为 0.5。众所周知，韩国银行会参考多个模型，同时考虑金融稳定和其他因素。GDP 缺口代表实际或预期产出偏离潜在产出的程度。如果韩国潜在增长率与中性利率一同上升，那么明年的增长加快相对于经济的潜在能力而言，可能不会显得特别快。然而，鉴于 GDP 缺口系数为 0.5——低于 1——名义中性利率上升对适当政策利率造成的上行压力仍难以被完全抵消。一位债券市场专家指出，预计韩国银行将使用的部分模型具有跟随实际政策利率路径的特征，这意味着如果进一步加息，2027 年模型中实际中性利率的上限可能会被上调至高于预期的水平。一位来自学术界的货币政策专家解释称，中性利率是一个理论概念，直接将其应用于政策制定较为困难，并补充说，宜将韩国银行对中性利率方向的看法视为一个参考点。
常见问题
韩国银行何时会公布修订后的中性利率估计值？
最早预计将在 12 月公布。公布时间取决于韩国统计厅计划于 12 月发布的 2025 年人口预测，因为人口数据是估算潜在增长率和中性利率的关键输入。
当前市场对终端政策利率的预期是多少？
债券市场预计当前紧缩周期的终端政策利率约为 3.50%。目前政策利率为 3.25%，大多数市场参与者预计年内还将加息一次。
GDP 缺口如何影响适当政策利率的计算？
根据泰勒规则，适当政策利率将 GDP 缺口纳入计算，系数为 0.5。当实际产出接近潜在产出、GDP 缺口收窄时，会对适当利率估计值施加下行压力，从而部分抵消名义中性利率上升带来的上行压力。
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