韩国银行加息之际，政府将预算扩大至 820.9 万亿韩元

韩国银行在 7 月和 8 月连续上调基准利率，收紧流动性；与此同时，政府在 9 月公布了明年 820.9 万亿韩元的预算案，标志着支出大幅增加。韩国银行行长申贤松为这一表面上的矛盾进行辩护，认为面向研发和未来基础设施的财政扩张能够提高潜在增长，并不会与货币紧缩相冲突。这一政策动态反映了全球趋势：各国央行收紧政策以应对通胀，而各国政府则受人工智能竞争和国家安全需求驱动扩大支出。

韩国银行行长为政策协调框架辩护

申贤松行长驳斥了货币紧缩与财政扩张代表政策失调的批评。他表示，如果财政支出是通过研发和基础设施投资而非消费来提高潜在增长，就能与货币政策形成良性循环。按照他的框架，通过此类投资扩大供给能力能够增强经济实力而不会刺激通胀，从而减轻货币当局的长期负担。行长承认，财政政策需要数年才能影响潜在增长，而预算扩张会立即刺激短期流动性。

美国财政部回购操作推动 10 年期国债收益率升至 5%

美国财政部长斯科特·贝森特的债券回购计划导致美国 10 年期国债收益率触及 5% 这一关键水平。该操作试图通过买入长线债券、发行短线债务来降低长线利率，其结构类似于扭曲操作和量化宽松。美国财政部一般账户的现金余额被用于购买长线债券，但市场认识到，与美联储潜在的无限量化宽松能力相比，这些现金的规模是有限的。回购结构导致短期债券与掉期之间的点差异常扩大。特朗普总统曾多次承诺，如果共和党赢得 11 月中期选举，将向美国公民发放 5,000 美元。

全球央行在各地区恢复加息

新西兰、澳大利亚、日本、韩国的央行以及欧洲央行均上调利率，美联储也重新加入紧缩周期。这是美联储自 2023 年 7 月加息 25 个基点以来首次加息。美联储主席沃勒明确表示，致力于缩减资产负债表。随着核心通胀重新显示出上行动力，加息浪潮从亚太地区蔓延至欧洲，威胁到历时三年形成的软着陆情景。此前在上一轮通胀飙升期间因反应迟缓而受到批评的央行行长们采取先发制人的行动，以避免重蹈覆辙。

各国政府扩大债务发行以参与人工智能和安全竞争

预计全球主权和企业债券发行量今年将达到 29 万亿美元，超过疫情时期的水平。新兴市场增加债务的速度快于发达国家，以确保在人工智能竞争中的地位。此前受债务危机担忧限制的国家如今优先考虑避免在技术竞赛中被淘汰。在贸易战和全球供应链中断之后，国家安全、技术自主和维持稳定价值链已成为首要任务，为政府进行财政干预提供了理由。为和平买单并确保人工智能领导地位的竞争推动各国扩大财政支出。

当前环境下财政政策主导货币政策

财政政策退让的代价——在人工智能竞争和安全准备方面落后——高于货币政策失去通胀控制的代价。各国政府认为，停止财政扩张等同于国家竞争力下降。在财政当局与货币当局之间的这场“胆小鬼博弈”中，无法退让的一方占据优势。当前时代代表着“财政主导”，财政政策压力凌驾于货币政策约束之上；继此前的货币战争、汇率战争和贸易战争之后，进入了所谓的“债务战争”时期。