美联储加息提升低市盈率韩国股票的吸引力

美国联邦储备委员会在16日结束的联邦公开市场委员会会议上将基准利率上调0.25个百分点至3.75%—4.00%，促使证券公司分析认为，在利率上升时期，市盈率较低的股票可能更具相对吸引力。美联储主席凯文·瓦尔许在会后表示，鉴于通胀持续处于高位，货币政策将进一步收紧。该分析将债券投资中的“久期”概念——收回本金所需的时间——应用于股票投资。三星证券研究员金东英解释称，久期较长的成长股在利率上升时面临更大的估值下跌风险，因为其理论公允价值高度依赖遥远未来的收益，而较高的利率会对这些收益进行更大幅度的折现。

美联储加息0.25%至3.75%—4.00%，释放进一步收紧信号

据金融投资行业消息，美国联邦储备委员会在16日结束的FOMC例会上决定将基准利率上调0.25个百分点至年利率3.75%—4.00%。美联储主席凯文·瓦尔许在会后的记者会上表示，“通胀仍处于高位”，释放出将进一步收紧货币政策的信号。当利率呈上升趋势时，由于无需承担风险即可获得的利息收益率提高，股票的投资吸引力不可避免地会下降。

股票久期概念解释成长股为何受影响更大

成长股在加息期间受到的冲击更大。由于无法立即产生大量利润，它们依赖投资资本或债务，因此除了面临更高的利息负担外，其理论企业公允价值也会下降。每当利率上升时，投资者对韩国国内生物科技股的情绪经常恶化，就是一个典型例子。三星证券研究员金东英利用“股票久期”概念解释了理论企业公允价值的下降。久期简单来说就是收回本金所需的时间。相比一年后收到的资金，10年后收到的资金的价值会随利率变化而出现更大波动。

例如，假设一只债券在到期时支付10,000韩元，当市场利率为年利率5%时，1年期债券的现值约为9,524韩元，而10年期债券约为6,139韩元。如果市场利率升至年利率6%，1年期债券仅下跌约90韩元至约9,434韩元，但10年期债券则下跌约555韩元至约5,584韩元。10年期债券的价格跌幅超过6倍。将这一概念应用于股票，获利时间点在遥远未来的成长股可以被视为长期债券。金东英表示：“预计在遥远未来产生的利润构成股票价值的大部分，因此成长股具有较长的股票久期。”他补充道：“当利率和币种折扣率上升时，在将未来价值转换为现值的过程中会发生大幅折现，从而导致公允价值大幅下降。”

对于成长股而言，预计未来获得的利润占企业价值的大部分。此时，未来收益预期必须转换为现值，而市场利率被用作这一币种折扣率。利率上升意味着未来预期收益必须进行更大幅度的折现。

低市盈率价值股在加息期间获得相对优势

相反，股票久期较短的股票在利率上升时期相对更具优势。金东英表示：“账面价值和近期收益占股票价值较大部分的价值股，在利率上升时未来价值的降幅较小。”金东英补充称，在评估企业价值的“企业自由现金流（FCFF）模型”下，股票久期等于市盈率（PER）。假设市值相同，由于计算市盈率时分母中的收益额较小，成长股的市盈率较高，而价值股的市盈率则相对较低。低市盈率股票在利率上升时期更具优势。

15只韩国股票符合低市盈率和低负债标准

Hankyung.com利用FnGuide的DataGuide服务筛选出15只股票：截至21日收盘价，其未来12个月市盈率不超过近期10年平均值的一半，低于整体股票平均值7.52倍，且截至6月底债务股权比率低于30%。三星电子位居首位。其近期10年平均未来12个月市盈率为11.71倍，但根据21日收盘价计算仅为4.71倍。这是因为市场共识认为，在预期存储半导体供应短缺将持续的情况下，该公司将继续创造巨额利润。其债务依赖度也仅为3.87%。

目前未来市盈率处于近期10年常态分布最低水平的股票，是韩国最大的健康功能食品制造ODM公司Novalex。目前其未来市盈率为3.84倍，低于平均值2.4个标准差，处于分布底部0.82%的位置。债务依赖度最低的股票是美容医疗相关企业Humedix。其计息债务规模仅占资本的0.26%。根据21日收盘价计算，其未来市盈率为5.9倍，不到10年平均值14.97倍的一半。

常见问题

美联储在16日结束的会议上作出了什么决定？
美国联邦储备委员会在16日结束的FOMC例会上决定将基准利率上调0.25个百分点至年利率3.75%—4.00%。美联储主席凯文·瓦尔许在会后的记者会上表示，通胀仍处于高位，释放出将进一步收紧货币政策的信号。

为什么成长股在利率上升期间受到的影响更大？
由于无法立即产生大量利润，成长股依赖投资资本或债务，因此面临更高的利息负担。此外，由于预计在遥远未来产生的利润构成股票价值的大部分，其理论企业公允价值会下降；当利率上升时，在将未来价值转换为现值的过程中会发生大幅折现，从而导致公允价值大幅下降。

入选的15只韩国股票符合哪些标准？
根据21日收盘价，这15只股票的未来12个月市盈率不超过近期10年平均值的一半，低于整体股票平均值7.52倍，且截至6月底债务股权比率低于30%。三星电子的未来市盈率为4.71倍，而10年平均值为11.71倍；Novalex目前的未来市盈率最低，为3.84倍；Humedix的债务依赖度最低，仅占资本的0.26%。