SK 海力士因 Solidigm 的美国首次公开募股计划面临四重上市担忧

SK 海力士面临股东价值担忧，其子公司 Solidigm 潜在的美国首次公开募股引发“4 层交叉上市”忧虑。5 日，SK 海力士表示，关于 Solidigm 的未来运营和投资融资，公司“正在审查各种方案，但尚未确定任何事项”，但并未否认上市可能性。28 日，彭博社报道称，Solidigm 最早可能于明年进行首次公开募股，随后 SK 海力士股价当日下跌 5.05%，相关担忧由此浮现。潜在上市源于 Solidigm 扩大 AI 数据中心企业级 SSD 业务的资金需求。现有的治理链条——SK Inc → SK Square → SK 海力士（同时在韩国和美国上市）→ AI Company → Solidigm——若 Solidigm 上市，将形成 4 层上市结构，引发股东对多家上市实体之间利润摊薄的担忧。

Solidigm 为 AI 数据中心供应大容量 eSSD

Solidigm 于 2020 年 SK 海力士收购英特尔的 NAND 和 SSD 业务时成立。该公司专注于面向数据中心和服务器的大容量企业级 SSD（eSSD），尤其针对 AI 数据中心。SK 海力士表示，Solidigm 的业务核心是面向 AI 数据中心的大容量 eSSD。Solidigm 的 D5-P5336 122.88TB 企业级 SSD 可在单个硬盘中存储 122.88TB 数据，旨在高效存储 AI 训练和推理过程中快速增长的数据。随着 AI 模型和数据集不断扩大，需要存储的数据量也在增加。AI 推理的扩展进一步加剧了这一情况，因为生成式 AI 持续与用户互动，代理执行多项任务，从而增加了数据存储和检索需求。SK 海力士解释称，公司名称“Solidigm”体现了打造“全新固态范式”的承诺。SK 海力士表示，为应对 AI 数据中心市场需求的爆发式变化，公司持续审查投资需求，以确保 Solidigm 的产能和技术竞争力。

SK 集团治理结构引发 4 层上市担忧

SK 集团的半导体治理结构为：SK Inc（控股公司）→ SK Square → SK 海力士 → AI Company（SK 海力士子公司）→ Solidigm。SK Inc、SK Square 和 SK 海力士均已上市，其中 SK 海力士还在美国上市。若将 Solidigm 纳入其中，将形成“4 层”交叉上市结构。SK Inc 和 SK Square 的利润已有相当大一部分来自 SK 海力士。据雅虎财经援引 28 日（当地时间）彭博社报道，Solidigm 首次公开募股消息传出后，SK 海力士股价录得两周以来最大跌幅。投资平台 Epic AI 的数据显示，SK 海力士当日收于 1,768,000 韩元，较前一交易日下跌 5.05%。SK Square 下跌 7.56%，至 1,100,000 韩元；SK Inc 下跌 5.40%，至 578,000 韩元。由投资专家组成的非营利组织韩国公司治理论坛于 8 月敦促 SK 海力士撤回上市计划，并表示：“通过海外实体扩大治理金字塔，以规避韩国国内《公平贸易法》的三层限制，这是将韩国折价输出到海外。”

股东批评反复分拆子公司

从 SK 海力士股东的角度来看，通过 Solidigm 上市引入的外部投资者将削弱 SK 海力士对 Solidigm 的控制，因为 AI Company 的持股比例会被摊薄。这意味着，与此前相比，Solidigm 的利润将更少地反映在 SK 海力士的业绩中。一名 SK 海力士股东表示：“SK 一直通过发展关联公司并将其单独上市，反复摊薄现有股东的价值。”该股东还问道：“如果核心业务不断分拆成单独的上市公司，现有股东应该信任并投资什么？”另一名股东指出：“如果公司创造了巨额营业利润，为什么还要分拆出另一家关联公司？”并补充说：“股东回报应当优先于工会回报。”

SK 海力士承诺审查董事会并采取股东保护措施

SK 海力士表示，公司正在审查各种投资资金筹措方案，包括使用内部资金和外部资本。公司强调，考虑到多个业务同时存在投资需求，必须综合考虑公司的整体投资计划、财务状况和资本配置。SK 海力士尤其强调，在使用外部资本时，公司将在作出决定前，仔细审查与使用内部资金相比其对现有股东经济价值的影响。公司表示：“无论我们审查哪种方案，都将把长期企业价值和股东价值提升作为最重要的判断标准。”公司还补充说：“如果未来审查具体计划，董事会将密切审查其财务和业务影响，并切实执行相关法规和程序。”SK 海力士补充称：“我们还将一并审查对现有股东的影响以及必要的股东保护措施，并作出充分说明。”

常见问题

SK 海力士在 5 日就 Solidigm 首次公开募股说了什么？

SK 海力士于 5 日表示，关于 Solidigm 的未来运营和投资融资，公司“正在审查各种方案，但尚未确定任何事项”。公司并未否认上市可能性，但强调在作出决定时会考虑对现有股东价值的影响。

为什么 SK 海力士股价在 28 日下跌 5.05%？

28 日，彭博社报道称，Solidigm 最早可能于明年进行美国首次公开募股，随后 SK 海力士股价下跌 5.05%。这一下跌反映了投资者对 4 层交叉上市结构可能造成股东价值摊薄的担忧。