Zandi：考虑劳动力市场闲置因素后，美国失业率为5.5%，美联储面临政策失误风险

穆迪分析首席经济学家马克·赞迪于10月5日（当地时间）在其 X 账号上表示，美国劳动力市场的疲软程度明显高于官方9月4.2%的失业率所反映的水平，实际劳动力闲置程度相当于约5.5%的失业率。赞迪警告称，如果美联储继续加息，可能会犯下“政策错误”，因为此举可能过度加剧就业市场的放缓。他发表上述分析之际，美联储上月刚刚加息，并释放出可能进一步加息的信号，尽管劳动力市场降温的迹象日益明显。

赞迪的经劳动力闲置调整后的失业率方法纳入多项劳动力市场指标

赞迪的“经劳动力闲置调整后的失业率”将官方失业率与自愿离职率、招聘率以及25至54岁核心年龄段就业率等指标结合起来。各项指标的权重均根据其预测工资增长的能力确定。赞迪判断，综合这些劳动力市场指标后，目前就业市场的闲置程度相当于失业率约为5.5%时的状况。

新冠疫情前官方失业率与调整后失业率走势一致，疫情后出现背离

赞迪解释称，在新冠疫情前，经劳动力闲置调整后的失业率几乎与官方失业率完全同步，但疫情后开始明显背离。2021年至2022年期间，经劳动力闲置调整后的失业率降至略高于1%，这意味着劳动力市场过热的程度远超单看官方失业率所显示的水平。这一时期与美国通胀快速上升的初始阶段重叠。

赞迪表示，如今情况正好相反——当前经劳动力闲置调整后的失业率已升至约5.5%。他表示：“虽然这一数字可能在一定程度上夸大了实际情况，但它有力地证明劳动力市场存在相当大的闲置。”

通胀与就业数据发出相互冲突的信号，美联储双重使命面临考验

赞迪判断，美联储目前在价格稳定和充分就业这两项双重使命上都偏离了目标。美国通胀率约为3.5%，比美联储2%的目标高出约1.5个百分点。另一方面，赞迪认为，劳动力市场偏离充分就业的程度也大致相同。

他解释称，当美联储的两个目标发生冲突时，货币政策的基本原则是在两方面之间平衡风险，而不是偏向其中一方。通胀要求加息，而劳动力市场放缓则要求降息，因此在当前情况下，维持利率不变在逻辑上更为合适。然而，美联储上月加息，并释放出可能进一步加息的信号。

赞迪指出：“当美联储的目标发生冲突时，应当平衡两方面的风险，这意味着货币政策不应改变。但美联储上月加息，甚至还预测将进一步加息。”他警告称：“犯下政策错误的风险正在上升。”

美国9月非农就业岗位增加29,000个，低于90,000个的预期

美国9月非农就业岗位增加29,000个，明显低于市场预期的90,000个。这一数据也较修正后的8月133,000个减少了超过100,000个。不过，市场将其视为一个适中的数据——既不算太高，也不算太低——而非就业市场遭受冲击。

常见问题

马克·赞迪对美国劳动力市场的经劳动力闲置调整后的失业率是多少？

马克·赞迪估算，美国劳动力市场目前经劳动力闲置调整后的失业率约为5.5%，明显高于官方9月4.2%的失业率。该指标纳入了自愿离职率、招聘率和核心年龄段就业率，并根据这些指标预测工资增长的能力进行加权。赞迪于10月5日（当地时间）表示，这一调整后数据有力地证明劳动力市场存在相当大的闲置。

为什么马克·赞迪警告美联储有犯下政策错误的风险？

赞迪于10月5日警告称，美联储有犯下政策错误的风险，因为美联储上月加息，并释放出进一步加息的信号，尽管劳动力市场表现出相当于5.5%失业率所反映的明显疲软。他解释称，当美联储的双重使命目标发生冲突时——3.5%的通胀要求加息，而劳动力闲置则要求降息——货币政策应平衡两方面的风险，而不应倾向于进一步收紧政策，因为后者可能过度加剧就业市场的放缓。

根据非农就业数据，美国9月增加了多少个就业岗位？

美国9月非农就业岗位增加29,000个，明显低于市场预期的90,000个，较修正后的8月133,000个减少了超过100,000个。市场将这一数据解读为适中，而非就业市场遭受冲击。