分析师警告称，国债收益率下滑对股市构成的风险高于利率维持在5%的情形。

股票投资者正面临券商分析师日益增多的警告：美国长期国债收益率下降可能带来比近期升破 5% 更大的威胁，据 10 月 10 日发布的一份分析显示。10 年期国债收益率在 9 月 23 日收盘时升破 5%，并在 10 月 7 日举行的拍卖中达到 5.300%，创 2000 年 11 月以来的最高中标收益率。包括 iM Securities 的 Kim Jun-young 在内的分析师警告称，如果长期收益率因增长预期减弱而下降，同时短期收益率因通胀压力上升，由此形成的收益率曲线倒挂可能预示衰退风险。2022 年，收益率曲线倒挂先于标普 500 指数前三个季度下跌 24.77% 出现；当时美联储为遏制通胀而大幅加息，但增长预期未能跟上。目前的情况不同于典型的货币紧缩周期，因为股票一直在上涨，标普 500 指数于 10 月 6 日收于创纪录的 7,818.93 点，这表明债券市场可能正在为通胀控制和经济增长的不同情景定价。

10 年期国债收益率在 10 月 7 日拍卖中达到 5.300%

据金融投资行业 10 月 10 日消息，美国财政部在 10 月 7 日举行的拍卖中，以 5.300% 的最高收益率发行了 10 年期国债。这是 2000 年 11 月以来的最高中标收益率。二级市场上的 10 年期国债收益率在 9 月 23 日收盘时升破 5%，并持续上涨，近期在约 5.3% 附近交易。同期，标普 500 指数盘中最高达到 7,844.52 点。

分析师警告，收益率下降比上升更能预示衰退风险

iM Securities 分析师 Kim Jun-young 表示，近期收益率上升是由与增长预期相关的实际利率上升推动的。Kim 表示，投资者更应警惕长期收益率停止上升并开始下降的时刻。他说，收益率上升并不是扩张的原因，而是扩张的结果，并补充称利率只是跟随增长而动。Kim 表示，由于增长减弱而导致的收益率下降不应被视为利好，而应被视为警告。一旦增长放缓开始拉低收益率，疲弱的经济数据可能不再被解读为提升市场对美联储宽松的希望，而会被视为企业盈利走弱的信号。

KB Securities 分析师 Lee Eun-taek 表示，当对持续通胀的担忧加剧时，市场会开始对美联储收紧政策进行定价。在金融市场中，短期收益率通常被用作衡量货币政策预期的指标，而长期收益率反映中长期增长前景。根据传统的市场解读，如果通胀强化了市场对美联储收紧政策的预期并推动短期收益率上升，同时衰退担忧推动长期收益率下降，两者之间的利差可能会迅速收窄。

ISM 通胀数据高于预期，对美联储收紧政策的担忧加剧

近期通胀数据引发了担忧。供应管理协会制造业价格指数为 77.9，远高于市场预期的 72.9。其服务业价格指数从一个月前的 72.6 上升至 74.0。在这种环境下，短期国债收益率可能迅速上升。上个月，2 年期国债收益率上涨 12.34%，超过 10 年期国债收益率 11.24% 的涨幅。

Lee 表示，如果经济增长放缓的迹象也开始出现，情况可能会恶化。据 Lee 称，如果对人工智能投资降温或更广泛经济放缓的担忧同时加剧，长期增长预期将会减弱。在这种情况下，长期收益率可能停止上升，甚至可能下降。Lee 称，短期收益率上升而长期收益率下降的时刻，可能成为一个关键警告信号。

收益率曲线倒挂先于 2022 年标普 500 指数下跌 24.77% 出现

短期收益率通常低于长期收益率，因为贷款方会要求额外补偿，以承担资金被占用更长时间的风险。当短期收益率升至高于长期收益率时，问题就会出现。如果银行在这种盈利模式遭到破坏后变得更加保守，资金将不再顺畅地在经济中流通，从而可能损害增长。

投资者可以回顾 2022 年的情况。当时，宽松货币政策推动的繁荣已进入后期；该政策最初是为了应对新冠疫情，而与该政策及俄乌战争相关的通胀则出现滞后性飙升。美联储大幅提高利率以遏制通胀，但增长预期未能跟上，股票市场严重受挫。标普 500 指数在 2022 年前三个季度下跌 24.77%。直到 ChatGPT 于 2022 年 11 月 30 日发布、帮助重新点燃市场对人工智能行业增长的预期后，市场才得以反弹。

长期收益率继续上升，短期收益率回落

Lee 表示，目前还不是担心收益率曲线倒挂和衰退恐慌卷土重来的时候。眼下的情况恰恰相反。长期收益率仍在上升，而短期收益率近期有所回落。截至 10 月 7 日，本月 2 年期国债收益率已下降 0.11 个百分点。

常见问题

10 月 7 日拍卖中，美国 10 年期国债收益率达到多少？
美国财政部在 10 月 7 日举行的拍卖中，以 5.300% 的最高收益率发行了 10 年期国债。这是 2000 年 11 月以来的最高中标收益率。二级市场上的 10 年期国债收益率在 9 月 23 日收盘时升破 5%，并持续上涨，近期在约 5.3% 附近交易。

为什么分析师警告，长期国债收益率下降带来的股市风险高于收益率上升？
iM Securities 的 Kim Jun-young 表示，由于增长减弱导致的收益率下降应被视为警告，而不是利好。一旦增长放缓开始拉低收益率，疲弱的经济数据可能会被解读为企业盈利走弱的信号，而不是提升市场对美联储宽松的希望。KB Securities 的 Lee Eun-taek 补充称，如果短期收益率因通胀担忧而上升，而长期收益率因衰退担忧而下降，由此形成的收益率曲线倒挂可能表明资金将不再顺畅地在经济中流通。

2022 年收益率曲线倒挂期间，标普 500 指数表现如何？
2022 年前三个季度，标普 500 指数下跌 24.77%；当时美联储为遏制通胀而大幅加息，但增长预期未能跟上。直到 ChatGPT 于 2022 年 11 月 30 日发布、帮助重新点燃市场对人工智能行业增长的预期后，市场才得以反弹。