尽管三星第三季度盈利创下107.4万亿韩元的历史新高，韩国股市仍大幅下挫

三星电子和 SK 海力士尽管公布了创纪录的业绩，却推动了韩国股市本月的大幅下跌。KOSPI 于 10 月 15 日收于 5,554.22 点，较前一个交易日下跌 7.57%；10 月期间，三星电子下跌 21.8%，SK 海力士下跌 28.9%。在市场参与者质疑人工智能基础设施投资增长的可持续性之际，市场出现了这轮下跌。韩国股市目前的市盈率为 8 倍，这一估值水平上一次出现是在 2003 年信用卡危机、2008 年全球金融危机和 2020 年疫情期间。

三星电子公布第三季度创纪录的 107.4 万亿韩元营业利润

三星电子于 10 月 8 日公布第三季度初步营业利润为 107.4 万亿韩元，同比增长 782.5%，创下公司有史以来最高的季度利润。SK 海力士第二季度实现营业利润 60.5 万亿韩元，同样创下公司季度纪录。SK 海力士计划于本月晚些时候公布第三季度业绩。

根据韩国银行的企业经营分析，接受外部审计的韩国企业第二季度营业利润率达到 16.9%，创历史最高水平。若剔除三星电子和 SK 海力士，这一比例将降至 6.2%，表明这两家半导体公司实际上推动了韩国企业整体利润的增长。

两只股票的合计市值约占 KOSPI 指数总市值的 47%。自 10 月 6 日起，KOSPI 连续 7 个交易日下跌近 21%，在一周内从 7,000 点跌至 5,000 点。

外资抛售之际 KOSPI 市盈率达到 8 倍

KB 证券研究员金东元根据截至今年第二季度的已确认业绩，计算出 KOSPI 的市盈率为 8 倍。他表示，这一估值“接近 2003 年信用卡危机、2008 年全球金融危机和 2020 年新冠疫情期间的历史低估区域”。

10 月期间，外国投资者净卖出近 18 万亿韩元的 KOSPI 成分股。抛售集中于大盘半导体股票，无论企业业绩表现如何，都对股价造成了下行压力。尽管全球市场普遍担忧半导体行业前景，韩国市场的跌幅仍尤其严重。

金东元将近期三星电子和 SK 海力士股价的大幅下跌定性为“由供需缺口和韩国股市投资者情绪恶化导致的过度调整，而非基本面恶化”。

市场担忧集中于人工智能投资的可持续性

市场参与者担心，如果人工智能基础设施投资无法按当前速度扩大，半导体需求可能会放缓；当前的高利润可能已经见顶，并可能出现下降。具体担忧包括，如果人工智能服务无法产生充足的现金流，美国大型科技公司在投入巨额资本后，可能会减少对数据中心和半导体的投资。

其他因素包括中国存储器制造商扩大产能，以及全球半导体供应可能增加，这加剧了市场对半导体超级周期可持续性的疑虑。美国高利率也对股价构成压力，因为人工智能行业需要较长时间才能收回投资成本，利率上升会增加融资负担，并降低未来利润的现值。

一家资产管理公司的基金经理表示：“KOSPI 面临的核心悖论在于，创纪录的业绩并不能保证股价上涨。问题不在于企业当前赚了多少钱，而在于它们能否继续赚取同等规模的利润。利润增长轨迹决定估值。”

常见问题

三星电子公布的第三季度营业利润是多少？
三星电子于 10 月 8 日公布第三季度初步营业利润为 107.4 万亿韩元，同比增长 782.5%，创下公司有史以来最高的季度利润。

尽管半导体业绩创纪录，韩国股市为何仍然下跌？
市场参与者质疑人工智能基础设施投资增长的可持续性。市场担忧包括：如果人工智能投资无法按当前速度扩大，半导体需求可能放缓；如果人工智能服务无法产生充足的现金流，美国大型科技公司可能会减少对数据中心和半导体的投资。

KOSPI 当前的市盈率是多少？
根据 KB 证券研究员金东元的说法，KOSPI 的市盈率基于截至第二季度的已确认业绩为 8 倍，这一估值水平与 2003 年信用卡危机、2008 年全球金融危机和 2020 年疫情期间相当。