尽管出口强劲增长，韩元仍承受外资抛售股票带来的压力

据全球投资银行分析，尽管半导体出口蓬勃增长，外国投资者抛售韩国股票仍限制了韩元升值。韩国银行报告称，9 月，外国投资者从韩国股票中撤出 141.6 亿美元，从债券中撤出 58.1 亿美元，证券投资资金流出总额达 199.7 亿美元。韩国央行表示，在全球长线利率上升和 AI 投资放缓的担忧下，股票资金流出扭转了前一个月的资金流入局面。DBS 在 1 日的报告中指出，9 月半导体出口同比激增 83.5%，整体出口增长 26.3%；然而，随着市场开始担忧 AI 相关企业投资的盈利能力和资金费用的可持续性，外国投资者在韩国国内市场的抛售进一步加剧。

投资银行指出出口实力和资本外流限制

全球投资银行在 18 日的分析中认可韩国半导体出口表现对韩元的支撑作用，同时强调资本外流风险。DBS 策略师 Chang Wei Liang 在 1 日的报告中表示：“强劲的出口表现预计将支撑韩元，但我们并不一定预计韩元会重复第三季度的涨幅。”该行将这一观点归因于韩元相对于均衡汇率的估值已回归中性水平，以及随着货币对冲活动减弱，投资组合资金流出增加。

MUFG 基于半导体出口周期维持其韩元升值预测。在题为《2026 年第四季度亚洲外汇市场展望》的 2 日报告中，MUFG 表示：“AI 和半导体周期仍是区域汇率差异化的关键因素”，并将韩国和台湾确定为主要受益者。该行指出，韩国半导体行业的改善由价格驱动，而台湾则由数量驱动，但两者都对各自货币产生积极影响。MUFG 预计韩元将在第四季度兑美元升值 0.7%，美元/韩元汇率目标为年末 1,350、明年第一季度 1,330、第二季度 1,315 以及第三季度 1,300。该行认为，AI 投资增速较预期大幅放缓，是亚洲货币展望面临的主要下行风险。

KB 国民银行根据价格因素预测半导体出口差异

KB 国民银行经济学家 Lee Min-hyuk 表示：“韩国半导体出口持续蓬勃增长，但未来的关注重点在于价格走势，而非出口量。”他解释称，今年的出口繁荣由价格上涨推动，并且“特别是由于扩大存储芯片生产设施需要时间，出口量预计将逐步增加。”

KB 国民银行在假设自 2020 年以来半导体出口量指数的平均增长趋势延续至明年，并以今年 8 月的出口价格指数为基准的情况下，估算了不同价格情景下的出口额。分析预计，在价格下降 20% 的情景下，2027 年半导体出口额将达到 4,848 亿美元；在价格上涨 20% 的情景下，将达到 7,265 亿美元。价格走势可能导致 2,417 亿美元的差异。

来源：KB 国民银行

KB 国民银行表示，这“表明韩国半导体出口表现和外汇创收能力可能会因半导体价格而出现显著差异”，并强调“有必要监测全球 AI 投资的可持续性，因为这可能大幅影响未来半导体价格”。

常见问题

问：是什么原因导致外国投资者在 9 月从韩国股票中撤出资金？

答：韩国银行表示，由于担忧全球长线利率上升和 AI 投资放缓，外国投资者在 9 月从韩国股票中撤出 141.6 亿美元。对 AI 相关企业投资盈利能力和资金费用可持续性的担忧，加剧了外国投资者在韩国国内市场的抛售。

问：在半导体出口增长的背景下，投资银行如何看待韩元前景？

答：DBS 预计强劲的半导体出口将支撑韩元，但由于估值水平处于中性以及投资组合资金流出增加，预计韩元不会重复第三季度的涨幅。MUFG 维持韩元升值预测，预计第四季度韩元升值 0.7%，年末美元/韩元汇率达到 1,350，但其认为 AI 投资放缓是主要下行风险。

问：为什么 KB 国民银行强调半导体价格而非出口量？

答：KB 国民银行表示，价格上涨推动了今年的半导体出口繁荣，而生产设施扩张需要时间，这意味着出口量将逐步增加。该行分析显示，2027 年半导体出口额可能在 4,848 亿美元至 7,265 亿美元之间，具体取决于价格下跌或上涨 20%，由此产生 2,417 亿美元的差异，并显著影响韩国的外汇创收能力。