韩国进出口银行和LH推迟发行债券，利差跳升10个基点

韩国进出口银行和韩国土地住宅公社本周推迟了原定的公开外币债券发行，原因是全球金融市场波动导致借款成本大幅上升。两家获 Aa2 评级的公营企业在投资者要求的利差于十天内跃升逾 10 个基点后，暂停了簿记建档流程，认为高企的融资成本难以承受。大韩航空完成了公开美元债券的簿记建档，韩国开发银行为其提供信用增级支持，但该交易面临的投资者需求疲软，新发溢价估计为 10 至 15 个基点。

利差飙升之际，AA 级公营企业推迟债券发行

韩国进出口银行（穆迪评级 Aa2）原计划本周为公开发行全球日元债券进行簿记建档，但决定推迟交易。该机构进行了初步询价，以评估投资者的兴趣，但发现投资者要求的利差已大幅上升。全球债券市场波动加剧，发行利差在约十天内上升逾 10 个基点。该行因此决定等待市场稳定，而不是接受高昂的融资成本。

LH（Aa2）也原计划本周为公开发行美元债券进行簿记建档，但最终没有进入市场。该公司整周都在监测市场状况并接触投资者，但认为高企的利率水平难以承受。

本周，大韩航空是唯一完成公开美元债券簿记建档的发行人，并获得韩国开发银行（Aa2）的信用增级支持。行业消息人士称，大韩航空在簿记建档期间也观察到投资者需求减弱。市场参与者估计，该债券的新发溢价超过 10 至 15 个基点。鉴于本月美国国债收益率大幅波动，投资者购买韩国债券所要求的新发溢价已大幅上升。

融资环境艰难，连信用评级与韩国主权评级相同的 AA 级公营企业也受到影响，评级较低的发行人融资因此日益困难。乐天租赁原计划上个月为公开发行美元债券进行簿记建档，但由于投资者情绪减弱而推迟交易，且尚未重返市场。临近年末在一定程度上减轻了压力，因为韩国公募债券的发行计划已基本完成。三星生命的次级资本证券仍是尚待发行的主要公开美元债券。市场预期认为，尽管环境艰难，三星生命的交易仍可能获得充足需求，因为此次发行具有重要的象征意义，是三星集团旗下公司约 14 年来首次公开发行美元债券。

韩国债券市场转向有利于投资者的环境

市场状况表明，受国内和外部因素影响，这种环境可能延续至明年。美国上个月三年零两个月来首次加息。超大规模云服务商大规模发行债券、各国财政状况引发担忧以及中东局势紧张，令全球债券市场持续波动。亚洲债券发行尤其容易受到市场波动影响，韩国债券也无法置身事外。

在投资者强劲买入的推动下，韩国债券利差不断创下历史新低。估值大幅改善后，随着市场环境转向有利于投资者，市场对当前公允价值的疑虑更加明显。市场参与者指出，发行人有必要调整预期，以适应变化后的市场环境。美国可能进一步加息的说法持续出现，这使人们难以预期利率水平会下降，也支持了重新校准预期的呼声。

韩国债券发行量不断增加，也加大了市场压力。韩国债券发行量逐年创下年度纪录。明年，负责面向美国进行 3500 亿美元投资的韩美战略投资公司也将新增发债。政府将明年的外汇稳定债券发行上限提高至创纪录的 80 亿美元。在有利于投资者的市场中，发行量上升可能导致利差进一步扩大，使融资策略愈发重要。

鉴于市场环境艰难，外界对企划财政部限制离岸金融机构承销角色的规定表示担忧。据金融服务委员会称，截至今年上半年末，仅有 24 家外国机构持有国内证券业务牌照。据估计，约有 18 家证券公司从事韩国债券业务。

常见问题

韩国进出口银行和 LH 为什么推迟本周的债券发行？

韩国进出口银行和 LH 推迟了本周原定的公开债券发行，因为全球债券市场波动导致投资者要求的利差在十天内跃升逾 10 个基点。两家获 Aa2 评级的机构均认为高企的融资成本难以承受，因此选择等待市场稳定。

投资者要求韩国债券的新发溢价达到什么水平？

市场参与者估计，近期韩国债券交易的新发溢价超过 10 至 15 个基点。这表明投资者购买韩国债券所要求的溢价水平大幅上升，反映出本月美国国债收益率波动加剧，以及市场环境转向有利于投资者。