KOSPI与美元兑韩元汇率自10月以来有17天同步波动，呈现异常模式

据金融市场数据，自 10 月以来的 24 个交易日中，KOSPI 与 USD-KRW 汇率有 17 天朝同一方向变动。这种联动从上月末开始持续了 10 个交易日，打破了韩国股市与韩元兑美元汇率之间传统的反向关系，属于不寻常的情况。市场参与者将这一模式归因于外国投资者的货币对冲策略，以及通过美元期货和离岸无本金交割远期（NDF）进行的方向性押注；10 月 28 日 KOSPI 大涨时，外国投资者买入了价值超过 14 亿美元的美元期货。这一现象与 9 月形成鲜明对比，当时 KOSPI 与 USD-KRW 在 20 个交易日中有 13 天朝相反方向变动。分析师认为，这一转变可能反映了资本流动增加和市场结构变化，类似于日本日经指数与 USD/JPY 汇率的相关性模式：日元走弱支撑出口驱动的股市上涨。

KOSPI 与 USD-KRW 自 10 月以来有 17 个交易日联动

金融市场数据显示，10 月份，KOSPI 与 USD-KRW 汇率（按首尔市场收盘价计算）在 24 个交易日中有 17 天朝同一方向变动。从 10 月 22 日起，两个市场连续 10 个交易日同向变动。9 月份，KOSPI 与 USD-KRW 仅在 20 个交易日中的 7 天朝同一方向变动，反向变动更为常见。传统模式是，风险规避情绪和外国投资者抛售股票会导致 KOSPI 下跌并伴随韩元走弱（USD-KRW 上涨）；而 KOSPI 上涨通常与韩元走强（USD-KRW 下跌）同时出现。大规模外国股票交易发生时，这种模式会更加明显，因为外国投资者买入股票会带来托管机构卖出美元，而卖出股票则会触发托管机构买入美元。

外国投资者买入价值 14 亿美元的美元期货

10 月 28 日 KOSPI 大涨时，外国投资者买入了价值超过 14 亿美元的美元期货；次日 10 月 29 日 KOSPI 下跌时，他们又卖出了超过 9 亿美元的美元期货。市场参与者关注的是外国投资者通过证券公司进行的美元期货交易量增加。外国投资者的 NDF 交易也呈现类似模式，交易量相当可观。一位外资银行交易员表示：“美元期货近期对市场的影响力有所上升。认为这种联动源于美元期货交易或 NDF 交易的说法，似乎都有道理。”

市场参与者认为货币对冲和方向性押注是原因

外国投资者对韩国股票进行货币对冲，是这一交易模式形成的根本原因。KOSPI 上涨期间买入股票时，外国投资者会买入美元，以对冲韩元走弱的风险；KOSPI 下跌时，他们则通过卖出美元平仓对冲头寸。方向性押注会放大这一变动，因为一些察觉到这一模式的外国投资者会通过货币期货押注。KB Kookmin Bank 研究员 Lee Min-hyuk 分析称：“外国货币对冲似乎通过 NDF 和美元期货这两个渠道进行。”一位外汇市场官员解释说：“外国投资者对韩国投资的敞口会随着股价变动而改变。股价上涨、敞口增加时，他们似乎会相应地通过 NDF 买入美元。”该官员估计：“与对冲相比，美元期货的投机属性或方向性押注特征更强。”

分析师将这一模式与日本股市和汇率的相关性相比较

一些市场观察人士认为，这一现象可能源于市场环境的变化。东京股市与 USD-JPY 汇率往往朝同一方向变动，韩国市场也可能呈现这一模式。USD-JPY 上涨（日元走弱）会提高日本出口企业的盈利能力，也表明市场风险偏好增强，因此往往会推动股价上涨。外国交易占比较高，使这一现象更加明显；随着外国投资者交易活动增加，韩国市场也可能出现类似的动态。另一位外资银行交易员表示：“如今，股票上涨时 USD-KRW 也会上涨，股票下跌时 USD-KRW 也会下跌，走势类似 USD-JPY。这可能是资本流动规模增长到与经常账户流动相当后产生的现象。”

常见问题

自 10 月以来，KOSPI 与 USD-KRW 有多少个交易日同向变动？
自 10 月以来的 24 个交易日中，KOSPI 与 USD-KRW 汇率有 17 天朝同一方向变动，其中包括从上月末开始的连续 10 个交易日。

外国投资者在 10 月 28 日进行了多少美元期货交易？
10 月 28 日 KOSPI 大涨时，外国投资者买入了价值超过 14 亿美元的美元期货；次日 10 月 29 日 KOSPI 下跌时，他们又卖出了超过 9 亿美元的美元期货。

为什么市场参与者认为这种联动与货币对冲有关？
KOSPI 上涨期间买入股票时，外国投资者会买入美元以对冲韩元走弱的风险；KOSPI 下跌时，他们则通过卖出美元平仓对冲头寸，而 NDF 和美元期货渠道都为这些对冲资金流提供了便利。