7月FOMC维持利率不变，但缺乏线索令加息警惕情绪升温

在7月FOMC会议上，FRB决定维持利率不变，FF利率目标区间上限连续5次会议维持在3.75%。此前，FF利率期货市场显示的加息概率超过30%，市场对加息已有相当程度的预期。由于认为在事前几乎没有任何暗示的情况下改变政策，可能会对金融市场造成重大影响，因此此次加息似乎被搁置。声明指出，受能源等供应冲击影响，通胀率仍高于2%的目标水平。

虽维持利率不变，仍有3人投反对票，鹰派立场明确

维持利率不变的决定遭到3名与会者反对。投反对票的分别是克利夫兰联储主席哈马克、明尼阿波利斯联储主席卡什卡利和达拉斯联储主席洛根。其中，洛根主席在7月16日的演讲中表示：“如果通胀率没有降至2%，就至少需要采取某种紧缩措施。”哈马克主席此前曾在社交媒体上发文称：“我们听到商界人士表示，FRB应该采取行动抑制通胀。”这3人在4月FOMC会议上要求删除暗示未来降息的措辞等鹰派言行，早已显露无遗。

记者会上缺乏有关FOMC日程的提示，再次强调2%的物价目标

记者会上，与上次一样，几乎没有透露有关未来政策决策的线索。尽管如此，如下所示，再次强调2%的物价目标仍给人留下了一定的鹰派印象。

“FOMC将继续坚定致力于实现物价稳定”

“持续5年的高通胀让人们形成了一种印象，即FRB的隐性目标可能高于2%，而要消除这种印象并不容易”

从这些表态来看，如果通胀上行风险加剧，似乎意味着FOMC可以在9月会议上采取行动。

市场消化9月FOMC之后加息预期，年内加息已成既定路线

FF利率期货反映的9月FOMC加息概率高达62%。将期限延长至10月FOMC，概率为90%；到12月FOMC时则为134%。如今，债券市场已将年内加息视为既定路线，并认为即使加息，也不会引发重大动荡。

经济学家预测与市场预期背离，也在考虑年内维持利率不变的可能性

从彭博7月调查汇总的经济学家主流预测来看，利率将维持不变直至2027年6月，2027年7月至9月则降息25个基点，这与FF利率期货所反映的方向相悖。推测经济学家认为，CPI和PCE中的服务价格保持稳定，且就业报告显示的平均时薪稳定或有所放缓，因此通胀将趋于平稳。

整体而言，劳动力市场并未恶化，但劳动力供需在缺乏强劲动能的情况下保持平衡，经济稍有放缓就容易导致失业率上升。考虑到构成通胀根基的工资涨幅看不出加速上行的迹象，也有观点认为，年内利率可能维持不变。

沃什主席事前不披露信息的立场加剧FOMC期货波动

由于沃什主席不愿事先提供信息，FF利率期货似乎比以往更容易反映市场对政策意外变化的担忧。过去，在FOMC进入静默期前不久，权威媒体通常会报道有关下次FOMC会议的预测性消息；有时在FOMC会议前一天，FF利率期货反映的加息/降息概率会分别接近100%/0%。今后预计不会再出现触及这类极端数值的情况。