币搜网报道：
据 K33 研究主管 Vetle Lunde 在周二发布的一份报告中称，过去一个月，由于宏观压力导致比特币价格暴跌，上市公司对比特币的积累速度显著放缓。
分析师指出，这些公司的日均购买压力在10月份跌至12个月以来的最低点656个比特币。11月的前十天，这一趋势加速，日均累积量下降了42%，至375个比特币。
比特币国库平均每日比特币累积量。数据来源：K33
市值与净资产值之比（mNAV）的下降是比特币积累放缓的主要原因。报告指出：“对纯粹的比特币国库公司进行考察后发现，50%的公司市值低于其资产负债表上比特币的市值。”
对于纯粹的公开比特币国库券而言，mNAV低于1表示该公司的交易价格低于其净资产值（NAV），而mNAV高于1则表示其交易价格高于其净资产值。受比特币强劲上涨势头的推动，以弗吉尼亚州Strategy公司为首的比特币国库券在第二季度至第三季度初通过以高于其净资产值的价格发行股票筹集了数十亿美元。
然而，由于这些溢价最近大幅下跌，一些公司一直在出售其持有的部分比特币以偿还债务或启动股票回购计划以弥补mNAV缺口。
Lunde 写道：“对于比特币而言，其后果是现货需求将远低于 2025 年第二季度的需求。”
策略导致mNAV下跌，跌至2023年的低点。
值得注意的是，Strategy在2025年的比特币积累速度显著放缓，从第一季度的18.3%降至第二季度的13.1%，第三季度更是跌至7.1%。截至第四季度末，该公司仅购入了1661枚比特币。这一影响在其市值（mNAV）上显而易见，根据BitcoinTreasuries的数据，该公司的市值周三跌至1.009，创下自2023年以来的最低水平之一。
K33 指出：“疲软的 mNAV 反映了长期的股权稀释、饱和的财务公司市场以及疲软的需求。”
知名做空者吉姆·查诺斯(Jim Chanos)成为Strategy公司MSTR溢价下跌的主要受益者之一。据报道，查诺斯上周获得了超过125%的回报。从 2024 年 11 月起，该策略涉及做空 MSTR 和买入比特币。
MSTR vs BTC vs mNAV。数据来源：BitcoinTreasuries.net
尽管Chanos从中获利，但许多散户投资者却蒙受了损失。10X Research的分析师在10月份表示，由于新股东为数字资产基金中的比特币敞口支付了过高的价格，散户投资者损失了约170亿美元。
这一趋势引发了投资者日益增长的谨慎情绪。自10月10日以来据K33称，截至周一，比特币投资产品已出现29,008枚比特币的资金流出，“这是自2025年3月以来最糟糕的30天资金流出情况，也是2024年任何时期以来的最低水平”。然而，分析师指出，近期的资金流出“只是暂时的去风险化表现，预计30天资金流出将从此呈上升趋势，-29,008枚比特币的30天资金流出量将标志着2025年下半年的底部。”
过去30天BTC ETP净流入量滚动平均值。数据来源：K33
截至发稿时，比特币周三交易价格约为 101,000 美元，过去 24 小时内下跌了 2%。
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