机构比特币积累与杠杆风险：评估市场韧性和结构脆弱性

币搜网报道：

机构采纳

2025年，在创新资本结构和宏观经济利好因素的推动下，比特币市场加速发展。然而，以Twenty One Capital和Cantor Fitzgerald等公司为例，比特币积累策略中杠杆的快速运用，引入了结构性脆弱性，可能加剧市场波动。本分析考察了机构比特币积累、杠杆和市场稳定性之间的相互作用，并结合近期发展和ETF资金流入趋势，着重分析了市场的韧性和系统性风险。

比特币积累中的机构策略和杠杆作用

Twenty One Capital 是一家比特币原生公司，由……支持

Bitfinex 和软银集团已成为机构比特币积累的关键参与者。该公司计划通过可转换优先担保票据和普通股私募股权融资筹集 5.85 亿美元，用于购买更多比特币。 在上市之前，Twenty One 已持有超过 43,500 枚比特币，这凸显了其专注于最大化每股比特币持有量 (BPS) 和比特币回报率 (BRR) 指标的战略。

Twenty One 利用可转换债券和股权融资，采取杠杆式资本效率策略，使其能够在不过度稀释股权的情况下扩大比特币持有量。然而，这种策略也使公司乃至整个市场在经济低迷时期面临再融资风险和流动性限制。例如，如果比特币价格大幅下跌，可转换债券的偿付成本可能会上升，迫使公司出售资产或追加保证金，从而加剧价格下跌。

华尔街公司 Cantor Fitzgerald 越来越多地涉足数字资产领域，该公司通过托管合作和贷款创新，促进了机构投资者获取比特币。该公司与 Anchorage Digital 和 Copper.co 的合作，为比特币持有量提供了机构级的安全保障。

Cantor在Twenty One上市过程中扮演的角色进一步体现了其致力于连接传统金融和加密货币市场的决心。然而，这些活动也凸显了集中杠杆带来的系统性风险，尤其是在加密货币领域的违约或流动性危机蔓延至传统市场的情况下。

ETF资金流入与杠杆头寸的脆弱性

2025 年第三季度比特币 ETF 的资金流入和流出揭示了机构乐观情绪和脆弱性的双重局面。

然而，2025年11月出现了急剧逆转， . 这表明杠杆投资者信心丧失。

比特币价格的波动性凸显了其对宏观经济情绪的敏感性。例如，美联储预计将在2025年底降息，这曾短暂地稳定了市场，11月21日比特币ETF录得2.385亿美元的净流入。然而，这种韧性是短暂的，因为杠杆投资者——尤其是那些使用期货或保证金贷款的投资者——在价格下跌期间面临着追加保证金的要求。ETF资金流动与杠杆之间的相互作用表明，机构比特币策略与更广泛的市场状况日益紧密地联系在一起，这加剧了在长期低迷时期发生连锁清算的风险。

结构性风险与市场稳定性

杠杆化机构策略与ETF驱动的流动性的融合，造成了一种脆弱的平衡。Twenty One对可转换债券的依赖以及Cantor的加密货币借贷活动，都体现了比特币市场杠杆化的常态化。然而，这种常态化也加剧了系统性风险：

1. 追加保证金和强制卖出如果比特币价格跌破关键支撑位，杠杆投资者——尤其是那些使用期货或保证金贷款的投资者——可能会面临追缴保证金的要求。2025年11月的情况就证明了这一点。 .
2. 企业流动性约束像Twenty One这样依赖Tether比特币和可转换债券的公司，在流动性危机期间可能难以履行偿付义务。长期低迷可能迫使它们出售资产，从而进一步压低价格。
3. 传染风险Cantor 的比特币抵押贷款和托管合作关系在传统金融市场和加密货币市场之间建立了相互依存的关系。加密货币领域的违约可能会波及华尔街，进而破坏更广泛的金融体系。

结论：平衡韧性与脆弱性

机构对比特币的大量积累无疑增强了市场深度和流动性。然而，对杠杆的依赖——无论是通过可转换债券、保证金贷款还是ETF结构——都带来了可能破坏长期稳定性的脆弱性。尽管2025年第三季度的资金流入展现了韧性，但11月份的资金流出凸显了杠杆头寸的脆弱性。投资者和政策制定者必须保持警惕，确保对比特币增长潜力的追求不会以牺牲系统稳定性为代价。

[1] Twenty One 计划在上市前增持 5800 枚比特币，使其持仓量至少达到 43500 枚比特币 [https://www.businesswire.com/news/home/20250729447172/en/Twenty-One-Expects-to-Add-5800-Bitcoin-Before-Planned-Listing-Increasing-Holdings-to-At-Least-43500-BTC]
[2] Tether、软银集团和杰克·马勒斯通过与 Cantor Equity Partners 的业务合并，推出了比特币原生公司 Twenty One [https://www.cantor.com/tether-softbank-group-and-jack-mallers-launch-twenty-one-a-bitcoin-native-company-through-a-business-combination-with-cantor-equity-partners/]
[3] 比特币 ETF 资金流出 26 亿美元，与此同时，哈佛大学和赛勒大学……[https://www.bitget.com/news/detail/12560605072965]
[4] ETF/ETP 市场趋势：2025 年第三季度资金流动与展望 [https://www.ishares.com/us/insights/flow-and-tell-q3-2025]
[5] 今日比特币最新消息：加密货币 ETF 波动 [https://www.bitget.com/news/detail/12560605087834]
[6] 比特币 ETF 资金流出恢复：分析市场情绪…… [https://eng.ambcrypto.com/bitcoin-etf-outflows-resume-analyzing-market-sentiment-and-btc-price-stability/]