比特币真的是数字黄金吗？神话与现实的分析

币搜网报道：

近年来，加密货币领域的一个重要争论点在于一个引人入胜的概念：比特币被视为新的黄金，是其数字版本。这种比较并非偶然。两者都被描绘成稀缺商品，不受央行决策的影响，并且都具有抵御购买力贬值潜力的潜力。这种形象在专业投资者和初次接触加密货币的公众中都取得了巨大的传播效果。然而，当我们将这种说法与市场数据和更严谨的实证分析进行比较时，就会发现一些需要更加务实的因素。

概括

稀缺性和独立性：比特币与黄金的共同之处

将比特币等同于黄金的论点主要基于稀缺性概念。黄金是一种在地壳中储量有限的金属；其供应量的增长速度取决于开采，而开采过程相对缓慢且成本高昂。另一方面，比特币则直接在其代码中融入了稀缺性：该协议设定了2100万枚比特币的最大发行量上限，超过此上限将无法创建新的比特币。因此，在这两种情况下，价值都与增加供应量的难度相关。

此外，还有第二个要素，即不受政治控制。金条和比特币都不能由政府或中央银行随意发行，这与可以通过扩张性货币政策增发的法定货币截然不同。最后，黄金和比特币都被视为潜在的价值储存手段，能够至少在一定程度上抵御通货膨胀、货币贬值以及传统金融体系的危机。

这些类比解释了为什么“数字黄金”这一说法会成为如此广泛流传的概念捷径。简而言之，人们可以将黄金在几个世纪金融历史中积累的部分声望转移到比特币上。

比特币与黄金的相关性：数据说明了什么？

实际上，这种类比只在一定程度上成立。第一个检验方法是考察两种资产收益率之间的相关性。如果比特币真的是黄金的数字等价物，那么人们可能会预期二者之间存在中等偏高且稳定的相关性，这表明二者的价格走势在某种程度上是一致的。

不同时间段进行的统计分析却显示出不同的情况。

许多研究发现，比特币和黄金收益率之间的平均相关性较低，通常接近于零，而且这种关系会随时间发生显著变化。在某些阶段，这两种资产的走势会趋于一致，尤其是在市场普遍寻求“硬资产”以抵御通胀和地缘政治不确定性的时期；但也存在一些时期，相关性会减弱甚至转为负值。这表明两者之间并不存在结构性的稳定关系，而是一种偶发性的联系，很大程度上取决于当时的宏观经济环境和市场舆论。

图 1 – 比特币与黄金的年度滚动相关性（数据来源：Longtermtrends.net）

图 3 – 比特币与黄金的 30 天滚动相关性（数据来源：Coinglass.com）

图 4 – 比特币与标普 500 指数的 30 天滚动相关性（数据来源：Coinglass.com）

比特币是避险资产吗？警惕波动性

第二个区别因素在于波动性。黄金历来波动剧烈，但仍属于避险资产的典型范畴。其波动性众所周知，并在一定程度上被市场参与者所预期。比特币虽然已逐渐降低了早期阶段的极端不稳定性，但其价格波动幅度仍然更大，会出现快速的上涨和下跌，以及以大幅回撤为特征的熊市阶段。

这一特性使得比特币与黄金的类比显得更为牵强，尤其是在考虑到其在金融压力时期的实际表现时。在近年来最严重的危机中，黄金在很多情况下仍然发挥着其作为投资组合部分稳定锚的作用，尽管也存在例外情况和复杂的动态变化。另一方面，比特币则表现出更类似于风险资产的趋势：在最初的恐慌阶段，其价格也经历了剧烈的回调，但随后有可能在后续阶段反弹。

图2 – 比特币和黄金价格变化对比

因此，许多实证分析将比特币定义为分散风险而非避险资产也就不足为奇了。比特币与股票、债券甚至黄金的相关性较低且往往不稳定，这可以在精心构建的投资组合中提供分散风险的好处，但这种特性与贵金属所扮演的传统避险角色并不相符。在多项研究中，比特币似乎只有在特定情况下才能发挥对冲作用，而黄金则拥有更为成熟的缓解系统性危机影响的能力，尽管它并非完美无缺。

投资组合中的比特币和黄金：替代品还是互补品？

当考察将比特币和黄金纳入投资组合的影响时，这一主题就更加显而易见了。整合这两种资产类别的资产配置模型表明，引入比特币并非仅仅是用其所谓的数字等价物简单地替代一部分黄金。相反，比特币的加入往往会增加投资组合的整体波动性，同时改变其潜在的风险收益特征。

黄金继续发挥着防御性资产的作用，有助于在股市剧烈波动时期减少损失。而比特币则扮演着风险较高的辅助角色，虽然可以提高预期收益，但也使投资者面临更剧烈的价值波动。从这个角度来看，这两种资产更像是互补关系而非替代关系。

数字黄金的吸引力：制胜的沟通还是真正的战略？

尽管有这些证据，数字黄金的说法仍然根深蒂固。这归因于几个因素。一方面，沟通的简便性是一个明显的优势：将比特币与黄金联系起来，可以用一个熟悉且令人信服的类比，向非专业人士解释一个复杂的概念。另一方面，结构上的类比虽然并非完美，但确实存在。比特币人为设定的稀缺性直接呼应了黄金的有限性，而两者都具有主权外延性质，这进一步加剧了人们对防范过度扩张性货币政策的讨论。

此外，在某些情况下，尤其是在通货膨胀率高或资本管制严格的国家，比特币被有效地用作价值保值和财富转移的替代工具，以突破传统循环。

支持这一论述的另一个要素是长期预期。金融界的一部分人认为，随着机构采用程度的提高、监管的完善以及市场的日益成熟，比特币的行为可能会逐渐与成熟的避险资产趋于一致，从而减少投机过度行为。在这种观点看来，“数字黄金”与其说是描述现状，不如说是描述一个仍在进行中的演进过程的潜在结果。

结论：比特币不是黄金……但它可以与黄金互补。

鉴于以上考虑，黄金与比特币之间的关系显得复杂且不断演变。从概念层面来看，这两种资产具有一些共同的基本特征，例如稀缺性以及与法定货币逻辑的差异。然而，从经验层面来看，关于相关性、波动性和危机期间表现的数据表明，二者存在显著差异。因此，目前将比特币定义为“数字黄金”更多的是一种有效的比喻和对未来的一种押注，而非对可观察事实的准确描述。

总之，关键不在于彻底否定或接受这种说法，而在于认识到其局限性和潜在影响。黄金和比特币可以共存于同一投资组合中，但它们的权重、用途和投资期限必须有所不同。明智的管理不仅会考虑那些引发媒体热议的类比，还会关注市场数据所揭示的差异。唯有如此，才能避免像“数字黄金”这样引人注目的形象，在评估与加密资产中最知名、最受关注的比特币相关的风险和机遇时，造成认知偏差。

下次再见，祝交易愉快！

安德烈娅·昂格尔