该策略持有的65万枚比特币面临“死亡螺旋”风险，因为股票价格下跌。

币搜网报道：

Polygon首席执行官桑迪普·奈尔瓦尔的该策略可能成为“本轮周期的LUNA”，这引发了人们对比特币市场系统性风险的迫切疑问。

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由于该公司股价首次跌破其比特币持有量的价值，且流动性临界点即将到来，这家全球最大的企业比特币持有者面临着一场可能动摇整个加密货币生态系统的潜在危机。

比特币和MSTR的图表显示出一个令人担忧的趋势。

对当前价格走势的分析揭示出明显的背离，证实了人们对 Strategy 岌岌可危的财务状况的担忧。

12 月 1 日，股价下跌 6% 至 84,856 美元左右，延续了此前接近 108,000 美元的高点以来的跌势。

虽然令人痛苦，但从峰值水平下跌 22% 仍然处于领先加密货币的正常波动范围内。

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然而，MicroStrategy的股价走势图却呈现出更为令人担忧的景象。该股股价在单日暴跌近10%，至159.77美元，较7月份约473美元的高点下跌了惊人的66%。

来源：TradingView

这种相对于比特币的巨大劣势表明，市场正在将除简单的加密货币敞口之外的重大企业和结构性风险计入价格。

技术面受损严重。该股周线图显示，股价在445美元附近形成双顶形态，关键支撑位230美元已被跌破。

目前价格走势明显低于 50 周和 100 周指数移动平均线——这种形态通常与持续的空头控制相关。

优选股票陷阱

Strategy公司激进的比特币积累策略依赖于复杂的资本结构，而这种结构已变得越来越不稳定。该公司发行了多期永续优先股，每年提供不同幅度的股息。

这些工具旨在为持续购买比特币提供资金，而不会立即稀释普通股股东的权益。

这种机制在比特币上涨期间发挥了巨大作用，但在当前的下跌行情中已经进入了危险地带。

随着股价暴跌，投资者对新股发行的兴趣消失殆尽，该公司筹集新资金的能力受到了严重损害。

mNAV死亡交叉：了解清算触发机制

Strategy公司管理层在其比特币储备历史上首次明确了公司出售比特币的条件。

在最近的一次播客节目中，他提到了两个具体的触发因素：股票交易价格必须低于其调整后的净资产值，并且公司必须无法通过股权或债务融资进入资本市场。

修正后的净资产值将公司的市值与其比特币持有量的价值进行比较。

当该比率低于 1 时，公司的市值将低于其所拥有的比特币的价值——这清楚地表明，投资者对公司结构本身赋予了负面价值。

截至 11 月下旬，该指标徘徊在 0.95 倍附近，非常接近管理层内部确定的潜在行动阈值 0.9 倍危险区域。

如果 mNAV 继续下跌至 0.9 倍，而信贷市场仍然对该公司关闭，那么出售比特币不仅成为可能，而且在数学上也是很有可能的。

当3%的比特币供应量流入市场时会发生什么？

Strategy清算可能带来的影响远远超出一家公司的资产负债表。

控制超过65万这相当于总供应量的 3% 以上，任何强制抛售都可能成为加密货币历史上最大的单次供应冲击之一。

作为背景，Mt. Gox 破产案涉及约 85 万枚比特币，但这些比特币是在数年内逐步分发的，而不是立即抛售的。

大规模抛售很可能引发多层次市场波动。最初的抛售压力会压低价格，进而可能引发杠杆交易头寸的追加保证金和强制平仓。

这可能会形成一个反馈循环，价格下跌迫使更多人抛售，从而进一步压低估值，形成典型的死亡螺旋式动态。

对市场情绪的心理影响可能同样具有破坏性，因为 Strategy 已成为机构采用比特币和长期信念的象征。

LUNA 的相似之处：Polygon 的 CEO 为何做出这样的比较

当连接 UST 和 LUNA 代币的机制崩溃时，LUNA 的算法稳定币模型崩溃了，引发了恶性通货膨胀和价值的完全丧失。

尽管策略的结构从根本上有所不同，但它们的共同之处在于都依赖于市场信心和资本获取。两种模式在上涨的市场中都能发挥出色作用，但在下跌市场中都存在固有的脆弱性。

关键的相似之处在于，价格下跌可能会形成自我强化的恶性循环，导致潜在机制的可持续性降低，从而进一步推低价格。

接下来的几周将是对 MicroStrategy 模型以及比特币近期走势的关键考验。

至关重要。如果股价持续回升至 95,000 美元以上，将改善 MicroStrategy 的市净率，并有可能重新开放资本市场准入，从而为公司提供喘息之机。

反之，如果股价进一步跌破 80,000 美元，将会加剧公司资产负债表各个方面的压力。

最后想说的话

• 该策略当前的 mNAV 比率是一个可衡量的监控阈值，跌破 0.9 倍可能会引发历史上第一次大规模企业比特币清算。
• 该公司持有的 65 万枚比特币造成了前所未有的系统性风险，这种风险超越了传统的市场波动，使之成为机构采用比特币的关键时刻。