比特币价格盘整期间链上需求依然强劲

币搜网报道：

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2025 年的比特币市场已进入盘整阶段，价格在年初的强劲上涨之后，目前在一定范围内波动。然而，链上指标和结构性指标却揭示了市场韧性和潜在牛市动能的强劲前景。尽管短期波动依然存在，但数据显示比特币的需求基本面依然稳健，预示着市场结构日趋成熟，并有可能迎来持续的牛市周期。

链上活动：投资者信心的晴雨表

比特币的链上活动展现出惊人的活力，尤其是在活跃地址和交易量方面。在2025年1月至4月的上涨行情中， 这反映出零售和机构参与度的提高。交易量的激增也印证了这一点，凸显了网络效用和用户参与度的提升。然而，在随后的调整中，这些指标有所回落。 -这是成熟市场中常见的行为，参与者会在回调期间避免过度投入。

需要密切关注的关键指标是 MVRV（市场价值与实际价值之比）Z 值，它衡量比特币市场价值与其实际价值之间的偏差。截至 2025 年底，Z 值仍低于 3，表明该资产尚未处于高估状态。历史上，Z 值高于 5 通常预示着极度高估和即将出现回调，但目前的情况并非如此。

在达到这些阈值之前，价格仍有上涨空间。这一指标，结合活跃地址所展现出的韧性，表明需求是由基本价值驱动，而非投机狂热。

结构性指标：集中度、鲸鱼活动和机构采纳

比特币的结构性分布仍然高度集中，上市公司、托管机构和交易所冷钱包持有流通供应量的很大一部分。

持有量超过10万美元的债券持续与价格波动相关，凸显了主要持有者对市场动态的巨大影响力。虽然这种集中度会放大短期波动，但也反映了该资产作为机构投资者和高净值投资者价值储存手段的作用。

机构采用已成为比特币在 2025 年牛市行情的基石。

86%的机构投资者已经投资数字资产或计划在2025年配置资金，其中60%倾向于注册的数字资产平台。 比特币的曝光度不断提升。这一趋势得益于监管框架的不断完善以及现货比特币ETP的推出，后者吸引了大量资金流入。比特币作为机构资产类别的合法性日益增强，这一点也得到了进一步的证实。 以及其他托管实体积累了大量股份，这进一步强化了长期价值保值的说法。

汇兑余额与“悄悄分配”困境

外汇余额持续下降，

在中心化平台上，比特币持有量较2025年初下降了17%。这一降幅表明用户正转向长期存储解决方案，例如冷钱包和机构托管，也反映出人们对比特币价值主张的信心增强。然而，当我们考察长期持有者（LTH）的行为时，情况则更为复杂。 LTH 的供应量减少了 30 万枚比特币，这表明市场呈现“静默派发”模式。这暗示着，通常在市场中扮演稳定力量的资深投资者，在不确定性的背景下正在减少其持仓。

与此同时，近几周来，美国现货比特币ETF持续出现资金流出。

与年初强劲的资金流入相比，资金流出有所减少。虽然这可能预示着短期疲软，但重要的是要将这些资金流出置于更广泛的趋势背景下进行分析，即资本正转向更复杂的投资工具，例如交易所交易产品（ETP）和私募股权基金。

牛市观点：结构性优势对抗短期压力

链上活跃度的上升与结构性指标之间的相互作用，描绘出一幅市场转型的图景。尽管交易所余额下降和LTH抛售压力凸显了市场持续的谨慎情绪，但活跃地址数量的激增、机构采用率的提高以及MVRV Z评分的良好表现，共同表明比特币牛市的基本面依然稳固。成功度过这一盘整阶段的关键在于区分短期波动和长期结构性趋势。

对于投资者而言，当前的环境提供了一个评估比特币在全球金融领域不断演变的角色的契机。随着监管透明度的提高和机构基础设施的日趋成熟，比特币作为对冲宏观经济不确定性的工具的效用，以及其对新一代投资者的吸引力，很可能将推动其牛市进入下一阶段。