加密货币寒冬中，DAT公司的未来岌岌可危

币搜网报道：

2025年的加密货币寒冬暴露了数字资产管理（DAT）公司的结构性脆弱性，而这个行业曾被誉为传统金融和去中心化市场之间的桥梁。

和 2025年第四季度，DAT价格暴跌，面临双重危机：资产估值下降和投资者信心受挫。许多DAT的市场净资产值（mNAV）比率跌破1，表明其股票价格低于其加密货币持有量的价值。这造成了岌岌可危的资产负债表状况，迫使公司要么出售资产以筹集资金进行回购，要么筹集资金以避免破产。 .

战略弹性：OG DAT 模型

像迈克尔·塞勒这样的公司

Strategy 通常被认为是 DAT 模式的先驱，并展现出了相对的韧性。该策略早期以低于 5 万美元的价格大量买入比特币，以及其多元化的资本结构——利用债务和股权来放大收益——使其免受经济衰退最严重的影响。 通过坚持长期投资策略并避免过度杠杆，该策略有效抵御了市场波动。这与一些新兴投资者（例如那些杠杆率较高的投资者）形成了鲜明对比。 该项投资敞口自2025年10月以来已下降40%。 .

Grayscale 发布的 2025 年第三季度分析报告强调了 DAT 在塑造加密货币市场动态方面的作用，并指出它们对流动性和估值指标的影响。

. 然而，该行业的激增也导致了同质化，许多公司采取类似的被动持有和杠杆回购策略。这种结构性脆弱性——即单一市场冲击可能引发一系列强制清算——已成为一项重大风险。 .

脆弱的DAT：强制清算和短期应对方案

2025年12月的市场变化加剧了对具有短期负债的DAT的审查。ETHZilla和FG Nexus等公司在第四季度出售了部分加密货币以筹集资金回购股票，这凸显了面临追加保证金要求的公司的困境。

CoinShares 的 James Butterfill 警告说，虽然该行业“脆弱但并非注定要消亡”，但关键的区分因素将是那些能够挺过低迷期而不是屈服于短期压力的公司。 .

然而，批评者认为DAT模式本身存在缺陷。传奇做空者詹姆斯·查诺斯(James Chanos)甚至斥责DAT“愚蠢”，主张直接持有加密货币，而非通过中间机构。

他的怀疑源于缺乏创收业务以及对资产增值的依赖——这在熊市中是一个不稳定的基础。

2025年12月：空头挤压还是崩盘的转折点？

未来几周可能决定该行业的命运。预计美联储将在2025年12月降息，这将降低持有无息资产的机会成本，并可能成为市场反弹的催化剂。

如果这种情况发生，空头头寸——尤其是资产管理公司持有的空头头寸——可能面临强制平仓，从而引发空头挤压。巴特菲尔认为，如果流动性状况稳定下来，这种情况可能导致“爆发式”反弹。 .

然而，进一步崩盘的风险依然存在。监管方面的进展，例如《GENIUS法案》的通过以及对《CLARITY法案》的预期，为稳定币和数字资产带来了一定的明朗化前景。

然而，由于政府停摆导致经济数据延迟发布，加剧了不确定性，使投资者陷入进退两难的境地。 .

战略演进：超越囤货策略

一些去中心化资产（DAT）正在转型以降低风险。诸如去中心化金融（DeFi）收益耕作、质押和多元化数字资产投资组合等创新旨在产生主动收益，而非仅仅依赖价格上涨。

尽管这些策略可能增强韧性，但诸如股东权益稀释和资产集中等结构性问题仍在持续损害其信誉。 .

结论：一个处于十字路口的行业

2025年12月，数字资产交易（DAT）行业正处于十字路口。像Strategy这样拥有稳健资本结构和长期投资眼光的公司，如果市场企稳，可能会变得更加强大。相反，那些依赖短期流动性和杠杆策略的公司则面临着生存危机。未来几周将考验该行业的适应能力，宏观经济变化和监管政策的明朗化可能成为转折点。对于投资者而言，教训显而易见：战略韧性——而非投机性投资——才是加密货币寒冬中生存的关键。