币搜网报道：
- 2026年2月4日
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- 03:22
Strategy公司已悄然超越了单纯的比特币持有者角色。该公司资产负债表上显示其持有713,502枚比特币，目前控制着比特币总供应量的约3.6%。
要点总结
- Strategy 目前持有的比特币价格正好处于平均价格水平，使其成为一个明确的市场参考点。
- 近期高于市场价格的买入行为增加了下行敏感性，并加剧了对持续需求的依赖。
- 风险并非但是规模和对资本市场融资的依赖性。
按当前价格计算，该敞口价值约为 549 亿美元，实际平均入场价接近 76,000 美元——几乎与比特币目前的交易价格完全相同。
这一规模使得由迈克尔·塞勒领导的Strategy公司跻身比特币市场最具影响力的单一参与者之列。达到如此规模后，市场定位本身就成为更广泛的市场结构的一部分，而不仅仅是信念的表达。
市场关注的均衡线
该策略的全部比特币仓位实际上都处于成本价位。这一点至关重要，因为市场不会对信念或长期叙事做出反应，而是会对价格波动时压力累积的位置做出反应。
目前，约 61% 的比特币供应量价格高于市场价格，而约 39% 的价格低于市场价格。该策略的平均价格现在几乎与这一平衡点完美契合，使其成本基础成为一个清晰的参考水平。当价格在此水平附近徘徊时，自然会吸引更多关注。
近期买盘改变了平衡。
这以约 88,000 美元的价格购入 855 枚比特币，推高了 Strategy 的边际成本，并增加了原本就处于亏损状态的持仓规模。因此，该公司目前持有的比特币中，高于市场价格的部分多于低于市场价格的部分。
这会微妙地改变风险状况。下跌带来的损失会更快，而上涨则越来越依赖于持续的需求，而不仅仅是等待。
购买力开始比单纯的信仰更重要。
虽然没有利用杠杆，但仍然被放大
该策略不像短期交易者那样使用杠杆，但其资产负债表仍然会放大风险。比特币策略的资金来源包括股权发行、可转换债券以及资本市场持续的信心。
这就形成了一个反馈循环：比特币走强支撑股价，股价上涨促进融资，融资又能进一步扩大持股规模。如果比特币大幅下跌，Strategy的股价走弱，或者投资者对新融资的需求减弱，这个循环就会逆转。
市场为何会探究大仓位
历史表明，市场会不断测试规模庞大、集中度高的结构。Terra 依赖于持续的信心。FTX 则依赖于假设。
在这两种情况下，一旦情况发生变化，规模就变成了压力点。
价格接近平均入场点并不意味着安全，而是意味着关注点集中。市场不会检验故事或信念，而是检验规模、集中度、资金结构以及价格走势对持续参与的依赖程度。
仅凭规模，Strategy 现在就符合这些标准——不是因为它本身很脆弱，而是因为它的规模足够大，可以影响整个比特币市场的行为。
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