Yardeni 确认 S&P 500 于 3 月 30 日见底，市场将重心转向基本面

Yardeni Research 总裁 Ed Yardeni 在 2024 年 4 月的采访中重申，根据他已发布的评论，S&P 500 指数在 2024 年 3 月 30 日见底，并维持其年末 2026 年目标 7,700。Yardeni 表示，投资者的注意力已经从地缘政治紧张局势转向企业盈利和经济基本面，这标志着在 2024 年 2 月下旬美国-伊朗冲突紧张升级之后，市场情绪发生了显著变化。

市场见底判断与反弹路径

Yardeni 指出，根据他 4 月的采访，S&P 500 从高点到低点约 9% 的回撤与他先前对 10–15% 修正区间的预测几乎高度吻合，这为他对见底的判断增添了可信度。他强调，市场的反弹由地缘政治风险溢价走低以及对美国-伊朗停火谈判的预期改善所推动，并在 2024 年 4 月初加速。

更广泛的市场反弹表现得十分明显：MSCI 全球指数在冲突期间经历的所有损失全部收复，并创下新高；Nasdaq-100 录得连续十天上涨；根据 2024 年 4 月发布的分析师报告中引用的市场数据，美元也经历了自 2006 年以来最长的下跌连胜。

从地缘政治风险转向盈利关注

Yardeni 将当前的市场环境描述为一种局面：投资者学会与地缘政治风险“共存”，而不是把它们当作主导市场的驱动因素。他表示，根据他 4 月的评论，市场现在更优先考虑公司的财务表现和盈利能力，而不是头条式的地缘政治动态。

这种情绪转变也体现在机构持仓上：在 2024 年 4 月中旬进行的一项全球基金经理调查显示，地缘政治冲突连续第二个月仍是首要的尾部风险担忧，但根据引用自主要金融机构的调查数据，市场定价表明急性危机的溢价有所降低。

技术板块的战术性调整

2024 年 4 月中旬，Yardeni 在“估值重置”之后，将其对“七巨头（Magnificent 7）”科技股的持仓立场从“减持（underweight）”调整为“市场权重（market weight）”。根据 Yardeni 的分析，该板块的市盈率从约 31x 收缩到低至 22x 这一水平，正是在市场回撤期间发生。

这一战术调整标志着 Yardeni 自 2025 年 12 月以来首次释放重新参与 mega-cap（大型市值）科技股的信号；当时他已经结束了对该板块长达 15 年的增持（overweight）建议。在他于 2025 年 12 月发布的 2026 年展望报告中，Yardeni 曾指出过度的市场集中风险，并提到“七巨头”约占 S&P 500 总市值的 45%。当时，他还引入术语“令人印象深刻的 493（Impressive 493）”来描述 S&P 500 剩余的 493 家公司，并根据他已发布的研究建议增加对金融服务、工业和医疗保健板块的敞口。

长期经济展望与“咆哮的 2020 年代（Roaring 2020s）”框架

Yardeni 对美国经济维持长期乐观立场，将当前环境定义为“Roaring 2020s（咆哮的 2020 年代）”——一个由生产率快速提升推动、强劲且可持续的经济增长十年。他预计到 2027 年，公司每股收益将达到 $350 ，从而支撑他在 2026 年末将 S&P 500 目标定为 7,700，并在十年末挑战 10,000 关口的可能性；这一点根据他已发布的预测。

即便在 2024 年 3 月初，Yardeni 将市场崩盘的概率上调至 35% (（此前为 20%)），他仍坚持认为“Roaring 2020s”情景将持续的概率为 60%，显著高于他对 15% 滞胀（stagflation）风险的估计；依据他 2024 年 3 月的研究报告。他在评论中指出，自从 COVID-19 疫情以来，美国经济韧性已通过多项压力测试得到体现，包括供应链中断、通胀升级以及利率上升。

不同分析师观点与风险评估

尽管 Yardeni 的乐观评估已在市场上获得一定认同，但并非所有华尔街主要策略师都同意。美国银行（Bank of America）首席投资策略师 Michael Hartnett 在 2024 年 4 月中旬表示，根据美国银行已发布的分析，目前的市场仓位指标“尚未达到在近期主要市场低点所见的极端看空水平”。Hartnett 的团队将四次历史上的市场见底——2025 年 4 月的关税冲击、俄乌冲突、COVID-19 崩盘以及 2011 年美国债务评级下调——进行了对比，并得出结论：市场情绪指标相较于这些时期并不那么极端，表明真正的“彻底投降（capitulation）”可能尚未发生。

相反，高盛（Goldman Sachs）策略师预计 S&P 500 的 2026 年年末目标为 7,600；他们认为这一预测由持续的企业盈利扩张和温和的经济增长推动，依据高盛已发布的研究。摩根士丹利（Morgan Stanley）的首席投资官 Michael Wilson 则指出，加速的企业盈利增长正在为 S&P 500 提供下行保护；据摩根士丹利在 2024 年 4 月发布的评论。

风险因素与谈判依赖

Yardeni 承认自己意识到市场风险，并表示过度的看多情绪已经在拥挤交易（crowded positioning）方面引发了一些不安。他指出，当前市场阶段涉及快速消化地缘政治风险溢价，未来路径高度取决于美国-伊朗谈判在实质性层面的进展；根据他在 4 月的采访。

主要风险变量包括：在已述截止期限之前谈判可能破裂、霍尔木兹海峡（Strait of Hormuz）可能持续的中断风险从而影响全球能源供应，以及如果地缘政治局势出现意外恶化，情绪可能迅速反转；以上均依据 2024 年 4 月发布的分析师评论。

常见问题

Q: Ed Yardeni 什么时候表示 S&P 500 见底？

根据 Yardeni 2024 年 4 月的采访，他表示 S&P 500 指数在 2024 年 3 月 30 日见底。他指出，从高点到低点约 9% 的回撤与他先前对 10–15% 修正区间的预测一致。

Q: Yardeni 对 2026 年末的 S&P 500 价格目标是多少？

根据他已发布的预测，Yardeni 将 S&P 500 的年末 2026 年目标维持在 7,700；他基于其预测即公司每股收益到 2027 年将达到 $350 。他还预测，在其“Roaring 2020s”情景下，到十年末可能对 10,000 关口构成挑战。

Q: 其他华尔街主要策略师是否同意 Yardeni 对市场见底的评估？

主要策略师之间存在分歧。高盛和摩根士丹利与 Yardeni 的乐观观点一致：高盛预计 2026 年年末 S&P 500 目标为 7,600，摩根士丹利则指出盈利增长为市场提供保护。然而，美国银行的 Michael Hartnett 认为，根据美国银行在 2024 年 4 月的分析，市场仓位指标目前尚未达到主要市场见底通常所呈现的极端看空水平。