Arthur Hayes 警告：AI 泡沫抽干比特币流动性

Arthur Hayes，前 BitMEX 首席，在最近一次采访中对加密货币市场采取了防御性立场，警告称，AI 泡沫正在抽走比特币要进一步上行所需的流动性。Hayes 认为，自 ChatGPT 公开发布以来，资本已从数字资产改道流向人工智能公司，而几乎看不到这种趋势会逆转。他的论点将 AI 公司融资、即将到来的科技 IPO（包括 OpenAI、SpaceX 和 Anthropic）、不断上升的能源成本、推迟的美联储降息，以及围绕失业的政治担忧联系在一起。他表示，这些因素让比特币处在了投资者需求的错误一侧，而与之相反，AI 相关股票的表现明显优于加密货币。

自 ChatGPT 发布以来比特币向 AI 股票的资金转移

Hayes 的核心论点聚焦于 ChatGPT 公开发布之后的资本配置模式。在这段时期，AI 相关公司吸收了大量债务融资，Hayes 称这些资金并未流入比特币或其他数字资产。相反，资本流向了人工智能基础设施、股票以及相关的创业与投资。即便在更宽松的宏观货观条件出现、流动性在技术层面有所增长的时期，比特币也未能吸引 Hayes 预期的需求。表现差距十分显著：近几个月里，多家 AI 相关股票取得了强劲涨幅，而比特币和山寨币则落后。Hayes 指出，投资者在 AI 概念上找到了比加密货币板块更强的回报，而他认为这反映了更广泛的变化：投机与成长型资本正在被分配到哪里。机构资本往往追逐业绩，当 AI 股票在风险调整后的基础上跑赢时，短期内再转回加密货币的理由就更难成立。

AI 领域债务融资与即将到来的 IPO 引发市场承载能力担忧

自 ChatGPT 出现以来流向 AI 的债务融资规模位于 Hayes 论点的中心。建设 AI 基础设施——从数据中心到算力规模以及模型开发——都需要巨额资本投入，其中很大一部分来自债务市场。Hayes 强调了未来一段时间预期出现的多项重要 AI 相关上市，特别点名了预期中的 OpenAI IPO、SpaceX 的上市计划，以及 Anthropic 预计的市场首次亮相，认为这些都可能成为对市场承载能力的压力测试。Hayes 提出的关键问题是：股权市场能否在不从其他领域抽走资本的情况下，承受如此多新增的 AI 相关供给。每一次发行都需要新的投资者资金，而如果投资组合必须进行再平衡以腾出空间，压力就可能向外涌出，远离现有科技类股票，也远离诸如加密货币这类风险资产。Hayes 还指出了 AI 行业内部的一种机械性风险：更高的油价和电力价格可能抬高计算成本，而计算成本正是每一种 AI 产品的核心。如果这些成本上升，AI 工具在规模化应用下的经济性可能会变得更难以证明，从而潜在影响对昂贵 AI 服务的需求，以及围绕 AI 应用落地而建立的公司的估值。

美联储政策延迟与政治风险压着加密货币

宏观背景进一步加剧了加密货币市场面临的挑战。美联储降息——长期以来被认为可支持包括比特币在内的风险资产——仍然被推迟。Hayes 认为，如果通胀仍然居高不下，美联储可能没有足够的政治空间来迅速放松政策。对加密货币市场而言，降息延迟意味着环境难以持续对反弹形成支撑，因为降息通常意味着更宽松的金融条件，并且降低了持有如比特币这类不产生收益资产的机会成本。Hayes 还提出了一项较少被讨论的风险：AI 的政治因素。公众对与 AI 扩张相关的岗位替代的担忧，可能会把人工智能变成竞选议题。如果选民普遍将 AI 增长与经济压力或失业联系起来，那么围绕 AI 投资与监管的政治前景就可能发生变化，从而增加一种难以衡量但仍真实存在的风险溢价。

Hayes 认为可通过政策应对市场压力找到复苏路径

Hayes 并非对比特币永久看空。他认为，如果市场遭遇严重压力且政策制定者通过提供更多流动性来应对，就像过去危机中那样，那么会存在复苏路径。在这种情景下，比特币可能成为政策应对的主要受益者。各国央行与政府在市场承压时一再倾向于提供流动性支持，而比特币已展示出它能够吸收并放大这些条件。不过，Hayes 的观点是：时机尚未到来。除非 AI 泡沫破裂并引发政策应对，或者当前的资金轮动会自行放缓，否则短期的加密货币前景仍然艰难。AI 股票、一连串具有里程碑意义的 IPO 排队、居高不下的能源成本，以及犹豫不决的美联储，都不是天然更有利于比特币强势上行的条件。

FAQ

为什么 Arthur Hayes 说 AI 正在抽干比特币流动性？

Hayes 认为，自 ChatGPT 公开发布以来，资本已从数字资产转向 AI 相关公司。AI 企业为基础设施开发吸收了大量债务融资，即便在整体流动性增长的时期，对比特币的需求也因此减少。这种资本转移让比特币处在了投资者需求的错误一侧。

近期 AI 股票相较比特币表现如何？

在近期市场条件下，AI 相关股票显著跑赢比特币和山寨币。多家 AI 相关个股在比特币未能跟上动能的阶段实现了强劲涨幅，从而吸引投资者关注，并在机构资本追逐更强的风险调整后回报时，将资金从加密货币抽离。

即将到来的 AI IPO 可能会对加密货币市场产生什么影响？

Hayes 提到，OpenAI、SpaceX 和 Anthropic 预期中的 IPO 可能成为对市场承载能力的压力测试。这些上市将需要新的投资者资金，而如果为了容纳新的 AI 股本供给，投资组合需要进行再平衡，那么压力可能会向风险资产如加密货币之外扩散，进一步把资本从加密货币生态系统中抽离。