韓國 KRX 堵技術特例股票漏洞，IPO 轉型虛擬資產財庫面臨「退市」審查

韓國交易所（KRX）於 7 月 2 日宣布修訂 KOSDAQ（韓國創業板）上市規則，通過技術特例程序獲得股票上市的公司，若在 IPO 後 5 年內變更主要經營目的，將接受實質性退市審查，以堵住企業利用特殊上市機制後轉型虛擬資產（數位資產）金庫管理等領域的監管漏洞。

技術特例股票退市審查觸發條件：IPO 後 5 年與「主要經營目的變更」的定義邊界

根據 KRX 新規，透過技術特例程序上市的公司，若在 IPO 後 5 年內對公司章程進行增補或修改以變更主要經營目的，將觸發實質退市審查。例外條款明確：與原有主要經營目的相似的業務類別，或附帶業務性質的變更，不在審查範疇之內。

KRX 的修訂背景為部分公司在取得技術特例上市資格後，透過業務目的變更繞開原有上市條件的監管約束，尤其是轉型為虛擬資產金庫管理或數位資產投資性質的業務。

KRX 具體案例：生技公司轉型數位資產投資公司的退市審查理由

KRX 於本次修訂說明中引述一家具體案例：去年根據特殊上市規則在 KOSDAQ 上市的生技公司，上市後將公司管理權轉移給一家海外數位資產相關公司，並將主要業務轉型為數位資產投資公司。

KRX 聲明，此類轉型使原先賴以通過技術特例的技術能力認定與主營業務成長潛力評估失去依據，因此依法有必要啟動實質性退市審查。本案例為 KRX 修訂規則的核心政策背景，也是新規中「5 年業務目的變更觸發退市審查」條款的直接立法動因。

退市豁免制度改革：3 至 5 年豁免期轉為有條件揭露機制

現行制度下，技術特例上市公司享有 3 至 5 年的退市要求豁免期，期間對「營收未達標」或「巨額虧損」等退市條件暫緩執行，理由為技術特例上市係基於未來成長潛力。

此次改革將上述豁免制度由無條件執行改為「有條件」制度：企業在豁免期內須揭露提升公司價值的具體計劃，向投資者傳達其未來成長潛力。KRX 聲明，此舉旨在確保特殊上市公司在享受豁免期的同時，維持對投資者的資訊透明義務。

KOSDAQ 本次修訂的同步改革措施：四項配套規則

KRX 本次 KOSDAQ 規則修訂的同步配套改革包括：

擴大創新企業定性評價標準：針對客製化定性評價指標進行擴充，以涵蓋更多類型的創新企業上市需求

建立低 PBR 公司資訊揭露制度基礎：為市淨率偏低的上市公司建立資訊揭露框架，強化投資者對企業估值的了解

多重投票權股份制度全面改革：對持有多重投票權股份的上市發行人的相關制度進行系統性整改

改革整體框架：所有措施均作為 KRX「增強 KOSDAQ 信任度與創新力、改善資本市場基本結構」政策方向的一部分

常見問題

韓國 KRX 的新規對技術特例上市公司有何具體影響？

根據 KRX 2026 年 7 月 2 日宣布的新規，技術特例程序上市的公司若在 IPO 後 5 年內變更主要經營目的（透過修改公司章程），將觸發實質退市審查；與原有主業相似或附帶業務性質的變更不在此限。具體適用範圍及審查程序以 KRX 官方規則文本為準。

這次新規的政策背景是什麼，為何特別針對虛擬資產轉型？

KRX 在本次規則說明中指出，已出現技術特例上市企業在取得上市資格後，將業務轉型為數位資產投資公司的具體案例，使原先認可的技術能力及主營業務成長潛力失去依據；新規旨在防止企業利用特殊上市機制後轉向虛擬資產金庫管理等領域的監管漏洞。

技術特例上市公司的退市豁免制度此次有哪些調整？

KRX 將原有的 3 至 5 年無條件退市豁免期改為有條件制度，要求公司在豁免期內揭露提升公司價值的具體計劃，以向投資者傳達未來成長潛力；具體揭露內容及審查要求以 KRX 官方執行細則為準。