三星电子和 SK 海力士的杠杆ETF自 5 月上市以来下跌超过 40%

追踪三星电子和 SK 海力士的单一股票杠杆型交易所交易基金（ETF）自 5 月 27 日在韩国国内上市以来至 7 月 10 日止录得的亏损超过 40%。据韩国交易所 7 月 13 日发布的数据显示，亏损源于杠杆型 ETF 的结构特性：它们追踪标的资产每日回报的两倍，并在波动时期累积复利式亏损。尽管大多数产品的跌幅均达到两位数百分比，个人投资者仍向 16 种相关产品投入超过 13 万亿韩元，加剧了对波动性的担忧；而韩国国内股市本就高度权重集中于半导体股票。

SOL SK 海力士反向产品录得最大亏损 -43.38%

据覆盖 5 月 27 日（上市日）至 7 月 10 日（收盘价基准）的韩国交易所数据，在 16 种单一股票杠杆型及反向 ETF 产品中，大多数录得超过 20% 的下跌。其中，SOL SK 海力士 Futures 单一股票反向 2X 录得最大跌幅 -43.38%，其收盘价由上市日的 16,265 韩元跌至截至 7 月 10 日的 9,210 韩元。

TIGER 三星电子单一股票杠杆录得 -25.83%，KODEX 三星电子单一股票杠杆录得 -25.54%。SK 海力士 杠杆产品中，TIGER 为 -22.14%，KODEX 为 -21.66%，多数产品亏损超过 -20%。

杠杆结构导致股价波动中的复利式亏损

不断扩大的亏损源于杠杆型 ETF 的结构特性。此类产品追踪标的资产每日回报的两倍，当价格波动时，亏损会以复利方式累积，而不是在单一方向上持续移动。在上月 22 日至 25 日期间，SK 海力士股价在 23 日下跌 12.47%、25 日反弹 13.06% 之后，净变动仅为 -0.068%。然而，同期 KODEX SK 海力士单一股票杠杆下跌 5.03%。

KODEX SK 海力士杠杆 ETF 交易量领先所有 ETF

从上市至 7 月 10 日，KODEX SK 海力士单一股票杠杆在所有 ETF 的交易量中排名第一，平均每日交易额约为 4.2014 万亿韩元。TIGER SK 海力士单一股票杠杆排名第四，约为 2.2092 万亿韩元；其后为 KODEX 三星电子单一股票杠杆，约为 2.0726 万亿韩元，以及 SOL SK 海力士 Futures 单一股票反向 2X，约为 1.4669 万亿韩元。

个人投资者向 16 种杠杆产品投入 13.8 万亿韩元

个人投资者集中度更为明显。自上市以来，截至 7 月 10 日，16 种单一股票杠杆型 ETF 产品中，个人投资者净买入合计约 13.8163 万亿韩元。该金额相当于同期覆盖整个 KOSPI 市场（包括 ETF、ETN 和 ELW）的个人净买入总额 76.8211 万亿韩元的 17.98%。同期，KOSDAQ 市场出现净卖出 2.4383 万亿韩元，表明资金可能从 KOSDAQ 转移至单一股票杠杆产品。

三星电子与 SK 海力士的市值权重扩张至 55.17%

在单一股票杠杆型 ETF 上市之后，三星电子与 SK 海力士对韩国国内股市的影响力增强。以 5 月 26 日（上市前）为基准，三星电子（含优先股）与 SK 海力士占 KOSPI 市值的 51.06%。截至 7 月 10 日，该比例扩张至 55.17%。截至 8 日，三星电子与 SK 海力士在国内股市的成交额占比由约 30% 提升至 44%。

新韩投资与证券研究员 Park Woo-yeol 表示：“即便在单一股票杠杆型 ETF 市场已经发展的美国，也会交易数百种杠杆产品，但当 Nvidia 的杠杆 ETF 上市时，它的指数权重仅为 2-3%，目前仍大约在 8% 左右。相比之下，三星电子与 SK 海力士约占 KOSPI200 指数的 65%，且接近美国已上市的 MSCI Korea ETF 的一半，因此单一股票波动扩大的指数影响会按比例变得更大。”

常见问题

三星电子与 SK 海力士的杠杆 ETF 自 5 月 27 日上市以来分别录得了哪些亏损？

据韩国交易所覆盖 5 月 27 日至 7 月 10 日的数据，在 16 种单一股票杠杆型及反向 ETF 产品中，亏损区间为 -21.66% 至 -43.38%。SOL SK 海力士 Futures 单一股票反向 2X 录得最大下跌 -43.38%，由 16,265 韩元下跌至 9,210 韩元。TIGER 三星电子单一股票杠杆录得 -25.83%，KODEX 三星电子单一股票杠杆录得 -25.54%，而 SK 海力士 杠杆产品下跌为 -22.14%（TIGER）和 -21.66%（KODEX）。

个人投资者在三星电子与 SK 海力士的杠杆 ETF 上投入了多少？

截至 7 月 10 日，个人投资者在 16 种单一股票杠杆型 ETF 产品上的净买入合计约 13.8163 万亿韩元（从上市至 7 月 10 日）。该金额相当于同期覆盖整个 KOSPI 市场（包括 ETF、ETN 和 ELW）的个人净买入总额 76.8211 万亿韩元的 17.98%。其中，KODEX SK 海力士单一股票杠杆在所有 ETF 的交易量中排名第一，平均每日交易额约为 4.2014 万亿韩元。

为何在杠杆 ETF 上市后，三星电子与 SK 海力士的市场影响力增加？

三星电子（含优先股）与 SK 海力士在 KOSPI 市值中的占比从 5 月 26 日（上市前）的 51.06% 扩张至截至 7 月 10 日的 55.17%。其在国内股市的成交量占比截至 8 日由约 30% 上升至 44%。新韩投资与证券的 Park Woo-yeol 指出，三星电子与 SK 海力士约占 KOSPI200 指数的 65%，远高于 Nvidia 在美国指数中的 8% 权重，因此单一股票波动扩大会对整体指数产生更大影响。