韩国国防股相较 KOSPI 跑输 44%，尽管中东冲突仍在升级

截至 22 日，五家韩国主要国防类股票的年初至今平均涨幅为 11.68%，显著跑输 KOSPI 指数同期上涨 56.58%，尽管自 2 月 28 日以来中东冲突持续。证券分析师称，跑输的原因在于对中东出口市场新合同签署可能延迟的担忧，以及第二季度业绩不及预期。国防股通常会在地缘政治紧张时走强，因对导弹和无人机防御系统的需求上升；但这五家公司——Hanwha Aerospace、LIG Nex1、Hyundai Rotem、Korea Aerospace Industries 和 Hanwha Systems——相较于 3 月和 4 月触及的 52 周高点，股价不止于下跌了 30-60%。

韩国产防股对 KOSPI 基准表现好坏参半

根据 Korea Exchange 的数据，截至 22 日，五家主要国防企业年初至今表现分化。Hanwha Aerospace 下跌 4.87%，收于 899,000 韩元，较 1 月 2 日收盘价 945,000 韩元下滑。该股较 3 月 4 日创下的 52 周高点 1,713,000 韩元下跌 47.52%。

LIG Nex1 在同一时期上涨 52.04%，但较 4 月 22 日触及的 52 周高点 1,118,000 韩元下跌 39.89%。Hyundai Rotem 年初至今下跌 20.76%，并较 4 月 30 日的高点 282,000 韩元下跌 45.71%。

Korea Aerospace Industries 年初至今上涨 21.90%，但较 3 月 3 日的高点 215,000 韩元下跌 33.87%。Hanwha Systems 年初至今上涨 10.09%，但较 3 月 4 日的高点 184,000 韩元下跌 67.07%。

KOSPI 指数从 1 月 2 日的 4,309.63 升至截至 22 日的 6,747.95，涨幅为 56.58%。国防股平均涨幅 11.68%，较该基准落后约 44 个百分点。

分析师称 Q2 业绩和合同延迟是关键因素

Kiwoom Securities 预计，包括 Hanwha Aerospace 和 Korea Aerospace Industries 在内的多家大型公司第二季度营业利润将显著低于一致预期。像 Hyundai Rotem 的伊拉克和秘鲁坦克合同这类大型项目的时间安排变得不确定。

DS Investment & Securities 研究员 Kang Tae-ho 表示：“这五只国防股的疲弱体现为多重因素：大型订单出现延长的空窗期、未能赢得加拿大潜艇项目，以及由于中东战争持续而导致的合同延迟担忧。市场最主要的担忧是新订单延迟，而要维持长线表现就需要持续获取订单。”

Yuanta Securities 研究员 Kim Yong-min 指出：“当战争爆发于一个和平国家时，国防相关股票价格会飙升并出现超涨；但要将持续的长期战争继续当作新的利好因素来接受并不容易。”

下半年反弹与波兰出口及欧洲需求相关

预计 Hanwha Aerospace 将从下半年开始实现全面的盈利增长，原因是国内大规模量产扩大以及包括波兰在内的海外出口销量增加。

Kang 表示：“公司能够提供欧洲急需、价格具备竞争力的自行火炮、多管火箭发射器和防空武器（L-SAM），并且在近期与北约准入门槛相关的担忧方面处于最有利的位置。欧洲强调的本地生产要求的准备工作进展良好，例如在波兰建立 Chunmoo 导弹合资企业，以及在罗马尼亚建设 K9 生产工厂。只要订单恢复，Hanwha Aerospace 的地面防务武器组合优势将进一步凸显。”

Korea Investment & Securities 研究员 Jang Nam-hyun 表示：“新订单是 Korea Aerospace Industries 股价反弹的关键。尽管预计利润改善的节奏将低于此前预期，但以 KF-21 为核心的新订单动能将带来扩张。”

Daol Investment & Securities 研究员 Choi Gwang-sik 就 LIG Nex1 表示：“对中东地区新的 Cheongung-2 采购国、美方 Biho 系统以及中东的双套 L-SAM 采购仍抱有预期；此外，马来西亚的 Haeseong 和印尼的 Cheongung-2 的订单管线有望在三个月内新增。”

常见问题

尽管中东冲突仍在持续，韩国国防股为何跑输 KOSPI 指数？

截至 22 日，五家韩国主要国防股年初至今平均上涨 11.68%，但落后于 KOSPI 指数 56.58% 的涨幅约 44 个百分点。证券分析师将跑输归因于对中东出口市场新合同签署延迟的担忧，以及包括 Hanwha Aerospace 和 Korea Aerospace Industries 在内多家主要公司的第二季度业绩预期弱于市场预期。

下半年韩国国防股的前景如何？

分析师预计下半年从已确认的因素出发存在复苏潜力。预计 Hanwha Aerospace 将扩大国内大规模量产，并增加包括波兰在内的海外出口销量。预计 Korea Aerospace Industries 将获得以 KF-21 计划为核心的新订单动能。Daol Investment & Securities 研究员 Choi Gwang-sik 表示：LIG Nex1 可能在三个月内实现其马来西亚 Haeseong 和印尼 Cheongung-2 的订单管线落地。