韩国监管要求单一股票 ETF 削减杠杆，因遭受 40% 的亏损

韩国执政的民主党 K-Capital 市场特别委员会正在审查下调单一股票杠杆型与反向交易型基金（ETF）的 2 倍杠杆率比例；而在受益人会议上的表决通过门槛被认为是首要的程序性障碍。根据《资本市场法》第 190 条，任何对基金杠杆率的变更都需要在受益人会议上获得至少占全部已发行受益权益单位（beneficial interest units）25% 的批准，或在未达到首次法定人数（quorum）的情况下，于两周内召开的延期会议上获得 12.5% 的批准。本次审查是在部分单一股票杠杆产品于 5 月 27 日上市后两个月内出现超过 40% 的投资者亏损之际展开的；同时，金融监管机构和政治领导人（包括总统李在明）已将更高的市场波动性认定为需要在 16 日公布的初步措施之外，迅速出台额外的政策应对。

《资本市场法》要求受益人会议获得 25% 批准

《资本市场法》第 190 条要求投资信托设立由所有投资者组成的受益人会议。经营相关基金的资产管理公司可召集会议；持有基金资产的信托公司，或持有至少占全部份额 5% 的投资者，也可提出召集请求。决议需要获得到场表决权的过半数同意，并且至少达到全部已发行受益权益单位的 25%。如果首次会议未能达到法定人数，必须在两周内举行延期的受益人会议，将批准门槛降低至全部已发行份额的 12.5%。金融主管部门认为，杠杆率变更属于对产品收益结构的根本性改变，因此需要通过该机制获得投资者批准。

适用交易所退市规则的指数计算变更

目前韩国交易所的规定指出，如果 ETF 的指数计算方法发生变化，则必须启动退市程序。若交易所认定不存在投资者保护方面的担忧，则适用例外，例如监管修订要求作出变更，或在指数修改后其核心目标以及基础资产保持不变。政治层面的讨论正在将这些监管条款纳入更广泛的政策审查范围。

金融服务委员会推进已公布措施的实施时间表

金融服务委员会于 16 日宣布了初步的补充措施，重点包括加强基本存款要求，以及强化对证券公司和资产管理者的跟踪误差管理责任。多数条款计划于 8 月实施；其中交易单位由 1 股调整为 20 股的安排定在 11 月；并将立即实施禁止新增单一股票杠杆型 ETF 上市以及全面禁止广告。Financial Services Commission official 表示，该机构正在努力加速这些时间表，但具体实施日期尚未最终确定，因为讨论刚刚开始。

自 5 月 27 日上市以来，单一股票杠杆 ETF 录得 40% 以上跌幅

据 Korea Exchange data，多种于 5 月 27 日上市的单一股票杠杆产品在截至 21 日期间录得超过 40% 的跌幅。这些产品追踪标的为以 2 倍杠杆运行的 SK 海力士期货，或提供反向敞口，跌幅处于上述区间。DB Securities 研究员 Seol Tae-hyun 分析盘中交易数据后发现，自 ETF 上市以来，收盘竞价交易量占比在结构性上升。当天三星电子或 SK 海力士股价变动超过 10% 时，在 ETF 上市前，SK 海力士的收盘竞价交易量占总成交量的平均值为 6.6%，三星电子为 5.3%；而在 6 月之后、当 ETF 上市加速后，上述比例分别上升至平均 9.1%（最高 13.8%）和 8.9%（最高 12.5%）。

政策制定者讨论额外的波动性控制机制

除调整杠杆率外，政策讨论还包括通过将目前集中在交易最后 30 分钟的交易，分散到更广泛的时间区间，以改善流动性提供者（LP）的对冲做法。正在审议的其他选项包括：引入单独的波动性中断机制——当杠杆型 ETF 的成交量相对于标的股票成交量超过某一阈值时，暂时中止 ETF 交易；将覆盖范围从三星电子和 SK 海力士扩大到包括现代汽车、NAVER 以及主要金融类股票；并实施类似于退休养老金安全资产要求的账户层面杠杆集中度限额。一位资产管理行业高管建议，可考虑在单个账户内设置 10% 的杠杆持仓上限。

KOSPI 在美国半导体反弹后上涨 5.93% 至 7148.02

截至上午 9:15，KOSPI 报 7148.02，比上一交易日上涨 400.07 点（5.93%）；其开盘报 7052.09，上涨 304.14 点（4.51%）。在隔夜美国半导体股票涨势带来投资者情绪修复后，指数盘中重新站上 7000 点。三星电子股价上涨超过 5%，SK 海力士在盘中也回升至 200 万韩元以上，触发主板上的买方侧车。

常见问题

韩国《资本市场法》对 ETF 杠杆率变更要求的批准门槛是多少？
《资本市场法》第 190 条要求在受益人会议上获得至少占全部已发行受益权益单位 25% 的批准。如果首次会议未能达到法定人数，则在两周内召开的延期会议上需要获得占全部已发行份额 12.5% 的批准。

自 5 月 27 日上市以来，单一股票杠杆 ETF 跌幅有多大？
据 Korea Exchange data，多种追踪以 2 倍杠杆运行的 SK 海力士期货或提供反向敞口的单一股票杠杆产品，自 5 月 27 日上市日期至 21 日期间录得超过 40% 的跌幅。