韩国 REITs 协会请求将做空从已上市 REITs 中排除

韩国房地产投资信托基金（REITs）协会向金融服务委员会和韩国交易所提交了一项提案，要求将上市 REITs 排除在可做空股票范围之外，或至少对其实施差异化处理。协会指出，小规模 REIT 市场中做空集中度过高，正在扭曲以分红为导向的资产的价格形成。韩国的上市 REITs 共包括 23 只股票，市值约 8.3 万亿韩元，结构上要求将可分配利润的 90% 以上作为强制性股息（基于租金收入进行分配），从而吸引寻求稳定分红回报而非增长的个人投资者和养老金资金。

韩国房地产投资信托基金（REITs）协会向金融主管部门提交提案

韩国房地产投资信托基金（REITs）协会向金融服务委员会和韩国交易所提交提案，要求审查是否将上市 REITs 排除出可做空股票范围，或对其适用差异化处理。协会表示，在小规模市场中做空集中度过高会扭曲以分红为导向的资产的价格形成。

协会还称，依据《资本市场法》和《证券市场业务规定》，金融服务委员会可在交易所提出申请时调整可做空证券的范围，从而在无需单独修改法律的情况下实现制度改进。

REIT 市场显示做空集中度失衡

国内上市 REITs 的平均日成交量约为每只 159,000 股，仅为 KOSPI 平均水平的十分之一。然而，5 月份做空交易中排名前 50 的股票里有 9 只是 REITs；4 月份被认定为过热的 14 只做空股票中有 7 只是 REITs。

具体案例显示，在特定交易日的做空比例超过 50%；6 月的一则案例中，相较当月平均成交量的做空比例为 24.5%。协会认为，在流动性有限的市场中做空高度集中会带来高风险，从而扭曲应当基于净值（NAV）和股息收益率形成的 REIT 价格。

协会提议调整监管框架

协会提议，如果完全排除难以实现，则应从市值或流通股比例低于一定门槛的 REITs 开始实施差异化的做空限制。建议措施包括强化对过热做空股票的认定标准，或对做空比例设置上限，并根据市场状况分阶段扩展适用范围。

协会强调，由于 REIT 投资中退休养老金和退休人员资金占比很高，难以像普通股票一样适用相同标准。

行业声音呼吁采取面向市场的做法

一家房地产投行（IB）行业人士表示，REITs 是以分红和资产价值为核心的产品，而非以企业业绩为核心，因此需要重新考虑是否将与普通股票相同的做空制度适用于 REITs。该人士还指出，将相同标准适用于体量仍很小、尚属“小规模”的韩国市场，遭到大量批评，认为这一做法不合理。

另一位行业人士表示，做空也具有价格发现功能，因此以低流动性股票为中心进行差异化监管，比完全排除更具现实性。该人士补充称，部分市场参与者担心，若排除做空可能会进一步压缩流动性。

包括美国（约 2,064 万亿韩元）、日本（约 140 万亿韩元）和新加坡（约 116 万亿韩元）在内的海外 REIT 市场，均基于充足的交易量以及证券借贷基础设施开展做空活动。协会认为，鉴于韩国 REIT 市场规模和流动性相对有限，更需要体现市场成熟度的单独路径，而非沿用同一套体系。

常见问题（FAQ）

韩国房地产投资信托基金（REITs）协会向金融主管部门提出了什么请求？

韩国房地产投资信托基金（REITs）协会向金融服务委员会和韩国交易所提交提案，要求将上市 REITs 排除在可做空股票范围之外，或给予差异化处理，理由是小规模 REIT 市场中做空集中度过高。

韩国 REITs 的做空集中度与整体市场水平相比如何？

韩国上市 REITs 的平均日成交量约为每只 159,000 股（为 KOSPI 平均水平的十分之一），但 5 月份做空交易中排名前 50 的股票里有 9 只是 REITs；4 月份被认定为过热的 14 只做空股票中有 7 只是 REITs，并且部分案例显示在特定交易日的做空比例超过 50%。

协会提出了哪些替代方案？

协会提议，如果完全排除难以实现，则应从市值或流通股比例低于一定门槛的 REITs 开始实施差异化的做空限制，包括强化过热股票的认定标准，或通过分阶段扩展并对做空比例设置上限。